บริษัทหลักทรัพย์(บล.)บัวหลวงวิเคราะห์หุ้นบมจ.น้ำตาลขอนแก่นหรือKSL จากการที่KSL รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/57 (เดือนพฤษภาคม-กรกฎาคม 2557) ที่ 358 ล้านบาท ลดลง 42% YoY และ 43% QoQ หากไม่นับรวมกำไรจากการลงทุนในตราสารอนุพันธ์จำนวน 14 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 344 ล้านบาท ลดลง 40% YoY และ 44% QoQ ทั้งนี้กำไรสุทธิที่รายงานออกมาต่ำกว่าที่เราคาด 16% และต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 30% เนื่องจากปริมาณขายน้ำตาลและราคาขายน้ำตาลที่ต่ำกว่าคาดและค่าใช้จ่ายในส่วนของดอกเบี้ยจ่ายและภาษีที่สูงกว่าคาด
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
กำไรที่ปรับตัวลดลงเนื่องมาจาก 1) ปริมาณขายน้ำตาลที่ลดลง 25% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 42% QoQ) มาอยู่ที่ 199,000 ตัน, 2) ราคาขายเฉลี่ยน้ำตาลที่ลดลง (ลดลง 6% YoY และ QoQ มาอยู่ที่ 15,900 บาทต่อตัน), 3) ราคาขายเอทานอลที่ต่ำลง (ลดลง 1% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 7% YoY มาอยู่ที่ 25.70 บาทต่อลิตร), 4) ต้นทุนขายและบริการที่เพิ่มสูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 45% QoQ แต่ลดลง 27% YoY เนื่องจากต้นทุนของธุรกิจเอทานอลและไฟฟ้าที่เพิ่มสูงขึ้น), 5) รายได้อื่นปรับตัวลดลง (ลดลง 75% QoQ และ 85% YoY), 6) อัตราภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้น QoQ (ทรงตัว YoY) มาอยู่ที่ 12.7% จาก 2.5% ในไตรมาส 2/57 และ 7) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 11.5% จาก 8.8% ในไตรมาส 3/56
แนวโน้ม
ความล่าช้าในการส่งมอบน้ำตาลในช่วงไตรมาส 2-3/57 (ซึ่งเป็นช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจน้ำตาล) จะส่งผลให้ไตรมาส 4/57 ของ KSL เป็นไตรมาสที่รายงานปริมาณขายน้ำตาลสูงสุดของปี ดังนั้นเราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 4/57 (เดือนสิงหาคม-ตุลาคม 2557) ของ KSL จะปรับตัวสูงขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ทั้งนี้เรามองว่าราคาน้ำตาลที่อ่อนแอลงจะเกิดขึ้นเพียงช่วงสั้นๆเท่านั้น และคาดว่าตลาดน้ำตาลโลกจะปรับตัวเข้าสู่สมดุลหรืออาจขาดดุลได้ในปี 2558
คำแนะนำ
เราเชื่อว่าราคาหุ้นในขณะนี้ได้สะท้อนประเด็นผลประกอบการไตรมาส 3/57 ที่อ่อนแอไว้แล้วทั้งหมด เราคาดว่าจากนี้ราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นได้อย่างต่อเนื่องจากคาดการณ์กำไรกลับมาฟื้นตัวในไตรมาส 4/57 และภาวะอุปสงค์-อุปทานที่ปรับตัวเข้าสู่สมดุลมากขึ้น นอกจากนี้เราเชื่อว่าแนวโน้มราคาน้ำตาลที่ปรับตัวสูงขึ้นในปีหน้ากอปรกับผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นสำหรับธุรกิจเอทานอลและไฟฟ้าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นให้ปรับตัวสูงขึ้นต่อไป เราคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นเดือนตุลาคม 2558 ที่ 18.60 บาท หนุนโดยแนวโน้มกำไรปี 2558 ที่แข็งแกร่งและมูลค่าหุ้นที่ถูก
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2557 ไว้เท่าเดิมที่ 2,024 ล้านบาท โดยกำไรในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2557 คิดเป็น 70% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
ที่มา..บล.บัวหลวง
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี