บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบมจ. สยามโกลบอลเฮ้าส์ หรือ GLOBAL ความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับภาระหนี้ครัวเรือนที่สูงและราคาพืชผลที่ตกต่ำส่งผลให้กิจกรรมในประเทศซบเซา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดการปรับปรุงที่อยู่อาศัยในต่างจังหวัด เนื่องจากลูกค้าของ GLOBAL ยังคงชะลอการซื้อ เราจึงคาดว่าผลประกอบการในครึ่งหลังน่าจะลดลงต่อเนื่อง YoY
GLOBAL เปิดสาขาใหม่อีกสองแห่งที่จันทบุรีและตราดในช่วงปลายไตรมาสที่ 3/57 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ายอดขายจะขยายตัวได้แค่ 5.0% YoY เป็น 3.7 พันล้านบาท เนื่องจากการชะลอตัวของอุปสงค์วัสดุก่อสร้างในช่วงหน้าฝน และความกังวลเกี่ยวกับระดับหนี้ครัวเรือนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้ same-store-sales-growth (SSSG)ลดลงเหลือ -7.0% จาก -1.3% ในไตรมาสที่ 3/56 ขณะเดียวกันเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ก็น่าจะลดลง 30 bps จากการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ไปเน้นสินค้าที่มีอัตรากำไรต่ำกว่า และมีค่าใช้จ่ายก่อนการเปิดสาขาเพิ่มขึ้น ส่งผลให้สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายเพิ่มขึ้น
170bps เป็น 12.2% ทำให้กำไรสุทธิในไตรมาสที่ 3/57 ลดลง 23.8% จาก 197 ล้านบาทในไตรมาสที่ 3/56 เหลือ 150 ล้านบาท
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ลง 6.8% เหลือ 707 ล้านบาท จากเดิมที่ 759 ล้านบาท สาเหตุสำคัญมาจาก
i)ผลประกอบการไตรมาสที่ 4/57 ที่คาดจะยังคงอ่อนแอต่อเนื่องเพราะยังไม่เห็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าอุปสงค์จะฟื้นตัวขึ้นมาได้ในระยะสั้น ii)การบริโภคที่ชะลอตัวจะฉุดให้ประมาณการ SSSG ปี 2557 ลดลงเหลือ -5.5%จากที่คาดเดิมที่ -3.0% และ iii)สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่เพิ่มขึ้น 102 bps จากการปรับรูปแบบของห้างและค่าใช้จ่ายก่อนการเปิดสาขาใหม่
แม้เราจะคาดว่ากำไรสุทธิของ GLOBAL จะฟื้นตัวดีขึ้น 28.6% YoY เป็น 910 ล้านบาทจากการเปิดสาขาใหม่ 10 แห่ง และ SSSG ที่พลิกกลับมาเป็นบวกที่ 4.0% ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้ยอดขายโตได้ 17.2% YoY เป็น 1.81 หมื่นล้านบาทแต่อุปสงค์ของการก่อสร้างและปรับปรุงอาคารบ้านเรือนในต่างจังหวัดจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปีหน้าไม่ใช่ช่วงครึ่งแรกอย่างที่คาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับระดับของหนี้ครัวเรือนที่สูงและราคาผลผลิตที่ตกต่ำซึ่งทำให้มีความเสี่ยงว่าผลประกอบการปี 2558 อาจจะต่ำกว่าประมาณการของเรา ทั้งนี้เราประเมินว่ายอดขายที่ลดลงทุกๆ 5% จะทำให้กำไรสุทธิของบริษัทลดลง 5.1%
ถึงแม้เราประเมินกำไรของGLOBALจะฟื้นตัวได้ในปีหน้าแต่ผลประกอบการที่น่าจะยังอ่อนแอในครึ่งหลังของปีนี้และความเสี่ยงที่ผลประกอบปีหน้าจะต่ำกว่าประมาณการอาจกดดันให้ราคาหุ้นไม่น่าสนใจในระยะสั้นดังนั้นเรายังคงแนะนำ “ขาย” โดยขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2558 ที่13.20 บาท
ความเสี่ยงของประมาณการของเราก็คือการที่เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดและราคาพืชผลลดต่ำลง
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี