บล.บัวหลวง วิเคราะห์หุ้น บมจ.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ (LH) โดยระบุว่า ยอดขายบ้านแนวราบยังคงแข็งแกร่งและคอนโดเริ่ม 2 แห่งเข้าสู่ยอดการโอนในไตรมาสนี้ คือ คอนโด เดอะ รูม ที่วงเวียนใหญ่ และคอนโด วันเวลา ที่เขาเต่า เป็นที่น่าผิดหวังของเราและตลาด ที่อัตรากำไรขั้นต้นของที่อยู่อาศัยลดลง 3.2% YoY และ 2.9% QoQ เท่ากับ 33.4% ในไตรมาส 4/57 (เป็นไตรมาสที่มีกำไรขั้นต้นน้อยที่สุดในปี 2557) สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย เพิ่มจาก 14.7% ในไตรมาส 4/2556 และ 14.4% ในไตรมาส 3/57 เป็น 16.9% ในไตรมาส 4/57 เนื่องจากการตั้งสำรองกรณีพิพาท และการจ่ายเงินโบนัสมากขึ้น สำหรับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อย เพิ่มขึ้น 1% YoY แต่ลดลง 3% QoQ อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิในปี 2557 เท่ากับ 0.7 เท่า (ต่ำสุดในรอบตั้งแต่ปี 2554)
แนวโน้ม
เราคาดว่ากำไรหลักน่าจะเพิ่ม YoY แต่ลด QoQ สำหรับไตรมาส 1/58 เราคาดยอดขายบ้านแนวราบเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ กอปรกับโอนต่อเนื่องสำหรับสองคอนโดขนาดใหญ่ (คอนโด เดอะ รูม ที่วงเวียนใหญ่ และ คอนโด วันเวลา ที่เขาเต่า) นอกจากนี้ คอนโด อีส พระราม 2 (780 ล้านบาท; ยอดจอง 80%) จะเริ่มมีการโอนในไตรมาส 1/58 เช่นเดียวกัน
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราคาดการณ์ว่ากำไรหลักของ LH จะเติบโต 12% ในไตรมาส 2558 น้อยกว่ากลุ่มที่เติบโต 16% โดยสิ่งที่ท้าทายสำคัญได้แก่ การผลักดันยอดขายบ้านเดี่ยวใหม่ในปีนี้และการเร่งห้องคอนโดที่เหลือขายสำหรับปี 2558 (ทั้งนี้ยอดขายรอรับรู้รายได้คิดเป็น 14% ของประมาณการรายได้ด้านที่อยู่อาศัยที่เราคาดการณ์ไว้สำหรับปี 2558)โดยมูลค่าของคอนโดคิดจากการสร้างแล้วเสร็จในปี 2558 คิดเป็นเพียง 6.2 พันล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าตัวเลขในปี 2557 ถึง 8% ซึ่งโดยส่วนใหญ่จะเริ่มโอนในไตรมาส 4/58 (คิดเป็น 85% ของมูลค่าโครงการที่เสร็จในปี 2558) อย่างไรก็ตาม บริษัทอาจมีโอกาสที่กำไรจะมากกว่าที่คาดไว้เล็กน้อยหาก LH เข้าซื้ออพาร์ทเมนท์ในสหรัฐ (มูลค่า 2.5 พันล้านบาท)
ถึงแม้จะมีการคาดหวังว่ายอดขายฟื้นตัวในไตรมาส 1/58 แต่เรามองว่าการเติบโตกำไรหลัก LH ในปี 2558 ก็ยังด้อยกว่า
ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม ทั้งนี้ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันราคาหุ้นเพิ่ม 16% ซึ่งเป็นโอกาสที่จะขายทำกำไร อีกทั้ง LH ขายที่ PER ปี 2558 16.2 เท่าสูงกว่าค่าเฉลี่ยปี 2549 – 2557 ที่ 15.3 เท่า ทำให้เราลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ โดยโอกาสที่บริษัทจะรับรู้กำไรจากการขายสินทรัพย์อย่างมีนัยสำคัญไม่น่าจะเกิดในระยะสั้น-กลาง ทั้งนี้ LH เป็นเจ้าของเซอร์วิส อพาร์ตเมนท์ 2 แห่ง ในแคลิฟอร์เนีย (ซื้อในปี 2556) และ 3 แห่ง ในกรุงเทพฯ (ที่ เทอร์มินอล 21, ราชดำริ และเพลินจิต) ซึ่งอาจจะมีการขายให้แก่กองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ เราให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2558 จากวิธี SOTP เท่ากับ 11 บาท (เพิ่มจาก 10.6 บาท ให้สอดคล้องกับมูลค่าการลงทุนที่ 3 บาทต่อหุ้น) โดยคงเป้าหมาย PER ธุรกิจที่อยู่อาศัย เท่ากับ 20 เท่า
คำแนะนำพื้นฐาน: ถือ เป้าหมายพื้นฐาน : 11.00 บาท
ที่มา : บล.บัวหลวง
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี