บล.บัวหลวง วิเคราะห์หุ้น บมจ. บีทีเอส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ ( BTS) โดยระบุว่า การขายรายได้ค่าโดยสารสุทธิให้กับกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐาน (BTSGIF) ที่อยู่ระหว่างการจัดตั้งจะดึงดูดความสนใจของนักลงทุนที่มีต่อหุ้นได้ในระยะสั้น เราคิดว่าราคาหุ้นในขณะนี้แสดงถึงราคาขายที่ 5.0-5.5 หมื่นล้านบาทและ 15% holding discount ในการถือหุ้น VGI หากราคาขายสูงกว่า 6 หมื่นล้านบาท (เกินช่วงราคาที่เคยมีการแจ้งไว้) จะเป็นเซอร์ไพร์สเชิงบวกต่อตลาดและส่งผลให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นต่อไป
จากการประเมินมูลค่า ราคาหุ้น BTS ยังค่อนข้างถูก โดยซื้อขายที่ระดับ PEG ปี 2556/57 อยู่ที่ 1.0 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 3.3 เท่า อย่างมาก
เราเชื่อว่าแผนการขายรายได้ค่าโดยสารสุทธิให้กับกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐาน (BTSGIF) ของ BTS จะช่วยหนุนให้กำไรหลักของบริษัทปรับตัวสูงขึ้นในช่วงสองปีข้างหน้า โดยมีปัจจัยหนุนดังนี้ 1) รายได้จากเงินปันผลจากการถือหุ้นใน BTSGIF ที่สัดส่วน 33.33%, 2) รายได้ดอกเบี้ยรับจากเงินสดที่ไดรับจากการขาย, 3) ค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการที่ได้รับจาก BTSGIF และ 4) ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง (โดยให้สมมติฐานว่าเงินสดบางส่วนที่ได้รับจากการขายถูกนำไปชำระคืนหนี้) จากการศึกษาของเรา (อ้างอิงจากราคาขายรายได้ค่าโดยสารสุทธิที่ 60,000 ล้านบาท ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่มีโอกาสอาจเกิดขึ้นสูงสุดในมุมมองของเรา) พบว่ากำไรหลักของ BTS จะเพิ่มขึ้น 24% เป็น 2,328 ล้านบาท ในปี 2556/57 และเพิ่มขึ้น 15% มาอยู่ที่ 3,002 ล้านบาทในปี 2557/58
บริษัทมีแนวโน้มที่จะบันทึกกำไรพิเศษจากการขายรายได้ค่าโดยสารสุทธิให้กับกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐาน (BTSGIF) จากสมมติฐานช่วงราคาขายที่ 50,000-60,000 ล้านบาท เราคาดว่า BTS จะบันทึกกำไรพิเศษจากการขายจำนวน 8,000-18,000 ล้านบาท (0.67-1.50 บาทต่อหุ้น) ในปี 2556/57 บริษัทอาจบันทึกกำไรพิเศษจากการขายได้สูงถึง 28,000 ล้านบาท (2.34 บาทต่อหุ้น) หากราคาขายอยู่ที่ 70,000 ล้านบาท (ดังแสดงในตารางที่ 2) มีแนวโน้มอัพไซด์ต่อราคาเป้าหมาย
เราได้ทบทวนวิธีการประเมินมูลค่าหุ้นสำหรับ BTS และเราคิดว่าในขณะนี้วิธีประเมินมูลค่าหุ้นแบบ SOTP (sum-of-the parts) เป็นวิธีที่เหมาะสมกว่าวิธี DCF ซึ่งเราใช้อยู่ในปัจจุบัน เนื่องจากบริษัท วีจีไอ โกลบอล มีเดีย จำกัด (มหาชน) หรือ VGI (โดย BTS เข้าถือหุ้นอยู่ที่สัดส่วน 67.7%) ได้เข้าจดทะเบียนใน SET เรียบร้อยแล้ว และ กองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐาน BTSGIF (BTS จะถือหุ้นในสัดส่วน 33.33%) กำลังจะเข้าจดทะเบียนในเร็วๆนี้ จากการวิเคราะห์สถานการณ์จำลองของเรา (อ้างอิงจากวิธีการประเมินมูลค่าแบบ SOTP และช่วงราคาของการขายรายได้ค่าโดยสารสุทธิอยู่ที่ 50,000-70,000 ล้านบาท) แสดงให้เห็นว่ามีแนวโน้มอัพไซด์ต่อราคาเป้าหมาย (ณ สิ้นเดือน มี.ค. 2557) อีก 2-11% (ดังแสดงในตารางที่ 3)
คำแนะนำพื้นฐาน : ซื้อ เป้าหมายพื้นฐาน : 8.90 บาท
ที่มา : บล.บัวหลวง
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี