บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์บริษัททิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ปหรือ TISCOจากแนวโน้มการชะลอตัวของเศรษฐกิจ ปัญหาทางการเมืองที่ยืดเยื้อ และตลาดรถมือสองที่ยังไม่มีทีท่าจะฟื้นตัวได้ในเร็วๆ นี้ เราจึงมองว่าปี 2557 จะเป็นปีที่ไม่ดีสำหรับ TISCO กำไรสุทธิของ TISCO ในไตรมาสที่ 1/57 อยู่ที่ 935 ล้านบาท ลดลง 19% YoY แต่เพิ่มขึ้น 16.2% QoQ โดยกำไรในไตรมาสนี้ต่ำกว่าประมาณเฉลี่ยของ Bloomberg และประมาณการของเราอยู่ 5% ทั้งนี้กำไรสุทธิในไตรมาสแรกคิดเป็นเพียงแค่ 19% ของประมาณการทั้งปีของเรา
สาเหตุสำคัญที่ทำให้ผลประกอบการไตรมาสแรกต่ำกว่าที่คาดได้แก่ พอร์ตสินเชื่อที่หดตัว รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ที่ลดลงจากทุกหน่วยธุรกิจ และการตั้งสำรองพิเศษเพื่อรองรับผลจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจ ทั้งนี้ถึงแม้ว่าสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้จะต่ำกว่าที่เราคาด แต่รายได้ที่ต่ำและต้นทุนการปล่อยสินเชื่อที่สูงก็ทำให้ผลประกอบการต่ำกว่าที่คาด
สินเชื่อโต +6.7% YoY แต่หดตัว 2.6% QoQ และ 2.6% YTD โดยในพอร์ตสินเชื่อของ TISCO เป็นสินเชื่อรายย่อย 70.1% สินเชื่อธุรกิจ 18.6% และสินเชื่อ SME 10.5% ซึ่งในส่วนของสินเชื่อรายย่อยนั้น 92.2% เป็นสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ (HP) 7.1% เป็นสินเชื่อผู้บริโภค และอีก 0.7% เป็นสินเชื่อบ้าน ในไตรมาสแรกนี้ สินเชื่อ HP หดตัว 2.4% QoQ ตามยอดขายรถยนต์ในประเทศที่ลดลงอย่างมาก (-45% YoY ในช่วง 2 เดือนแรกของปีนี้) สำหรับสินเชื่อผู้บริโภคก็ลดลง 1.3% QoQ ตามภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงและนโยบายสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น สินเชื่อธุรกิจและการพาณิชย์ก็หดตัวลง 1.6% และ 7.0% QoQ ตามลำดับ
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ลดลง 11bps YoY แต่ทรงตัว QoQ สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลงเหลือ 37.5% จากการลดลงของค่าใช้จ่ายผันแปรที่สัมพันธ์กับรายได้ที่ลดลง และนโยบายการควบคุมต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้( NPL) เพิ่มขึ้นเป็น 1.89% จาก 1.70% เมื่อสิ้นเดือนธันวาคม 2556 ตามการเพิ่มขึ้นของ NPLs ของสินเชื่อ HP และพอร์ตสินเชื่อที่หดตัวลง ในขณะเดียวกัน coverage ratio อยู่ที่ 162% และสัดสว่น BIS ก็อยู่ที่ 14.25% โดยเป็นเงินกองทุนขั้นที่ 1 อยู่ 9.38%.
เรายังคงแนะนำ ขาย สำหรับ TISCO โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 42.00 บาท โดยเราอาจจะทำการปรับประมาณการปี 2557 (ลง) หลังจากที่ได้พบกับผู้บริหารของบริษัท
ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี