บริษัทหลักทรัพย์(บล.) บัวหลวงวิเคราะห์หุ้นบมจ.ปูนซีเมนต์นครหลวงหรือ SCCC โดยปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” SCCC และลดราคาเป้าหมายมาอยู่ที่ 300 บาทจากเดิม 340 บาท เพื่อสะท้อนประมาณการกำไรที่ลดลงแม้คาดกำไรไตรมาส 3/60 จะเป็นจุดต่ำสุด เราคิดว่าราคาหุ้น SCCC ณ ปัจจุบันยังไม่น่าดึงดูดนัก มูลค่าหุ้นถือว่าอยู่ในระดับสูงโดย PER ปี 2560 และ 2561 ของบริษัทอยู่ที่ 48 และ 23 เท่า ตามลำดับอย่างไรก็ตาม เชื่อว่าดาวไซด์ต่อหุ้นมีจำกัด หนุนโดยอัตราเงินปันผลเพื่อจ่ายที่น่าดึงดูด ทั้งนี้เราประเมินไว้ที่ 4.2%
อุปสงค์ของปูนซีเมนต์ในประเทศชะลอตัว ราคาขายลดลง กอปรกับต้นทุนราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ EBITDA สำหรับการดำเนินงาน
ในประเทศของ SCCC ลดลง 50% มาอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท ในครึ่งแรกของปี 2560 และกดดัน EBITDA มาร์จิ้นให้ลงมาอยู่เพียง 14.7% ในครึ่งแรกของปี 2560 ลดลงจาก 26.3% ในครึ่งแรกของปี 2559 แม้อุปสงค์และราคาจะเด้งขึ้นมาบ้างในช่วงที่ผ่านมา ยังไม่มีท่าที่กำไรจะดีขึ้นในระยะสั้นเนื่องจากต้นทุนสูงขึ้นในอัตราที่เร็วกว่า
อีกทั้งการแข่งขันดูจะรุนแรงขึ้นเนื่องจากกำลังการผลิตใหม่ในประเทศเพื่อนบ้านส่งผลให้สถานการณ์อุปทานเกินดุลในประเทศแย่ลงอีก กำลังการผลิตใหม่ที่เข้ามานี้ไม่เพียงแต่ทดแทนปริมาณส่งออกจากประเทศไทย แต่อาจส่งผลผลิตกลับเข้ามาในประเทศไทยอีกด้วย (เช่น โรงงานปูนซีเมนต์แห่งใหม่ของ SCC ในประเทศลาว) ผู้บริหารมีมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มอุปสงค์ปูนซีเมนต์ในประเทศ ทั้งนี้ผู้บริหารคาดหวังเพียงให้อุปสงค์ทรงตัวในปี 2561 หากการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานต่างๆ ไม่สามารถกระตุ้นอุปสงค์จากกลุ่มอสังหาฯและภาคเอกชนได้
แม้การแข่งขันรุนแรงขึ้น SCC ลังกา (SCCL) ยังมีผลการดำเนินงานดีและรักษาต่ำแหน่งการเป็นผู้นำตลาดได้ โดยมีส่วนแบ่งตลาด 40% หลักๆ เพราะมีความได้เปรียบด้านต้นทุน เนื่องจากเป็นผู้ผลิตปูนซีเมนต์เพียงรายเดียวที่มีโรงงานครบวงจร ในครึ่งแรกของปี 2560 สัดส่วนรายได้ของ SCCL คิดเป็น 18% ของ EBITDA รวม และ EBITDA มาร์จิ้นอยู่ที่ 20.2%
ขณะที่ SCC เวียดนาม (SCCV) มีกำไรมากกว่า แม้เป็นเวลาเพียงสี่เดือน สัดส่วนรายได้ของ SCCV คิดเป็น 25% ของ EBITDA รวมในครึ่งแรกของปี 2560 ขณะที่ EBITDA มาร์จิ้นทะยานขึ้นไปอยู่ที่ 287% อุปสงค์น่าจะเติบโต 6% SCCC มีแผนจะเพิ่มกำลังการผลิต 1.5 ล้านตันต่อปีที่โรงงานในทิวายในปี 2562 ซึ่งจะส่งผลให้กำลังการผลิตปูนซีเมนต์ในเวียดนามอยู่ที่ 7.8 ล้านตันต่อปี (สูงขึ้น 24%) นอกเหนือจากนี้ Chip Mong Insee Cement ในกัมพูชา SCCC ถือหุ้น 40% จะเริ่มการผลิต 1.8 ล้านตันต่อปีในปี 2561 ตามแผน
ความตั้งใจที่ SCCC จะรักษาการจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นที่ 15 บาท อาจไม่สามารถเป็นไปต่อได้ การดำเนินงานในประเทศที่อ่อนตัวกว่าคาดส่งผลให้เราปรับลดประมาณการเงินปันผลต่อหุ้นลง 64% และ 32% มาอยู่ที่ 5.9 และ 12.3 บาท สำหรับปี 2560 และ 2561 ตามลำดับ แม้งบการเงินยังแข็งแกร่ง มีอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิอยู่ที่ 0.75 เท่า บริษัทอาจมองว่าการจะไปกู้ยืมเงินเพื่อรักษาระดับเงินปันผลต่อหุ้นที่ 15 บาท เป็นเรื่องที่ไม่สมเหตุสมผล
ที่มา : บล.บัวหลวง
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี