บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เมย์แบงก์ กิมเอ็ง วิเคราะห์หุ้นบมจ. บี.กริม เพาเวอร์ “BGRIM” โดยที่ BGRIM มีการเติบโตของกำลังการผลิตเฉลี่ย 11% ต่อปี เราคาดผลประกอบการปกติจะเติบโต 37.9% และ 24.7% ในปี 2561 และในปี 2562 สอดคล้องกับกลยุทธ์การลงทุนในกลุ่มโรงไฟฟ้าที่เราชอบหุ้น Growth มากกว่า Dividend BGRIM ยังมีโอกาสได้รับผลบวกโครงการ EEC จากฐานการผลิตที่อยู่ในภาคตะวันออก รวมถึงโอกาสโตในอาเซียน Catalyst เชิงบวกจะทยอยเข้ามาใน 2Q61 จากการพิจารณาปรับค่า Ft ที่มีโอกาสเพิ่มขึ้นตามราคาก๊าซฯ การลงนามสัญญา PPA โรงไฟฟ้า SPP ต่ออายุ เลือก BGRIM เป็น Top pick ในกลุ่ม แนะนำ ซื้อ (จาก Trading Buy) ราคาเป้าหมาย SOTP เท่ากับ 34 บาท (จาก 28 บาท) ที่ราคาเป้าหมาย BGRIM ยังมี PEG เพียง 0.8 เท่า
กำลังการผลิตไฟฟ้าตามสัดส่วนของ BGRIM จะเติบโตอย่างก้าวกระโดดในปี 2561 มาเป็น 28.1% YoY เป็น 1,197 MW จากการเปิดผลิตโครงการ SPP 3 แห่ง ได้แก่ ABPR3-5 ในเดือนกุมภาพันธ์, มิถุนายน และตุลาคม โรงไฟฟ้าพลังน้ำ น้ำแจ ในประเทศลาว 1 โครงการกำลังผลิตตามสัดส่วน 10.8 MW ในเดือนมิถุนายน และโรงไฟฟ้าโซลาร์ฟาร์มสหกรณ์และราชการกำลังผลิต 31 MW ภายในปีนี้ ในปี 2562 จะมีโรงไฟฟ้าเปิดดำเนินงานอีก 2 แห่ง ได้แก่ โรงไฟฟ้าน้ำคาวในประเทศลาวกำลังผลิตตามสัดส่วน 48.6 MW ในเดือนมิถุนายนอีก 1 แห่ง ได้แก่ โรงไฟฟ้าทดแทน ABP1 ขนาด 150 MW รอความชัดเจน PPA
BGRIM อยู่ระหว่างเจรจากับ Siemens เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพโรงไฟฟ้าเพื่อเพิ่ม Availability ขึ้นเป็น 97-98% จาก 95% การปรับปรุงจะทำไปพร้อมกับแผนซ่อมบำรุงซึ่งจะหมุนเวียนไปในแต่ละปี ผลบวกดังกล่าวจะรับรู้อย่างมีนัยสำคัญในปี 2563 ส่วนกำลังการผลิตใหม่มีโอกาสเข้าร่วมลงทุนโครงการโซลาร์ฟาร์มในเวียดนามที่เปิดโควตาให้ยื่นข้อเสนอ 800 MW รวมถึงการเจรจาเพื่อเข้าลงทุนในโครงการพลังงานหมุนเวียนและ SPP ในประเทศและยังมีโอกาสขยายการผลิตเพื่อสนับสนุนโครงการ EEC
ราคาก๊าซฯ ที่ปรับขึ้นตามราคาน้ำมัน คาดจะส่งผลให้ค่า Ft ในปี 2561 อยู่ในช่วงขาขึ้น แม้ กกพ.จะมีมติคงค่า Ft เดือนมกราคม-เมษายน 2561 แต่เราเชื่อว่าค่า Ft จะขยับสูงขึ้นในช่วงที่เหลือของปี เราประเมินทุกๆ 1 สตางค์ที่ Ft ปรับขึ้น จะส่งผลบวกต่อผลประกอบการ BGRIM ประมาณ 10 ล้านบาท ในปี 2560 มีการปรับขึ้น Ft สุทธิ 17.4 สตางค์ต่อ kWh หาก ค่า Ft ปี 2561 ปรับขึ้นใกล้เคียงกับปีก่อน BGRIM จะได้ผลบวกประมาณ 170 ล้านบาท คิดเป็น Upside 6.5% ของประมาณการปี 2561
ความเสี่ยงจากการดำเนินงานความผันผวนของต้นทุนเชื้อเพลิงการเปลี่ยนแปลงนโยบาย/กฎหมายที่เกี่ยวข้องในประเทศที่เข้าไปลงทุนความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและ FX การต่ออายุโรงไฟฟ้า SPP รวมถึงการพึ่งพาลูกค้ารายใหญ่น้อยราย
เราปรับราคาเป้าหมาย SOTP ขึ้นเป็น 34 บาท (จาก 28 บาท) จากการปรับปรุง heat rate ของโรงไฟฟ้า BGPR 1-2 โรงไฟฟ้าทดแทน ABP1-2 และ BPCL1 จาก 7,300 BTU/kWh เป็น 6,800 BTU/kWh ตามประสิทธิภาพโรงไฟฟ้าใหม่ที่เสนอมาของ Supplier ที่ดีขึ้น ทำให้สมมุติฐานผลตอบแทนของโครงการดังกล่าวเพิ่มขึ้นเป็น 26-30% จาก 24-26% นอกจากนั้นเราปรับ WACC แต่ละโครงการลงจาก 5.3% เป็น 5.0%
ที่มา : บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี