บริษัทหลักทรัพย์(บล.) บัวหลวงวิเคราะห์หุ้นบมจ. โรงพยาบาลราชธานี หรือ RJH ราคาหุ้นของ RJH ถูกที่สุดในกลุ่ม ด้วย PER ปี 2561 ที่ 28.4 เท่า ซึ่งต่ำที่สุดในบรรดาหุ้นกลุ่มการแพทย์ที่เราให้ค่าแนะนำและต่ำกว่าค่าเฉลี่ยโลกที่ 36.2 เท่า อยู่มาก บริษัทยังมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรจากการเข้าซื้อบริษัทย่อยซึ่งจะเสร็จสิ้นในไตรมาส 2/61 เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2561 ที่ประเมินด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสดที่ 35.5 บาท
เราเชื่อว่า RJH จะทำรายได้เติบโตแข็งเกร่งที่ 20% YoY และ 3% QoQ ในไตรมาส 1/61 ซึ่งจะถือเป็นไตรมาสที่ทำรายได้สูงเป็นอันดับสองตั้งแต่ที่ผ่านมา โดยปัจจัยหลักมาจากสภาพอากาศที่แปรปรวน กอปรกับการแพร่ระบาดของไวรัสโรต้า รวมถึงการที่โรงพยาบาลได้รับผลประโยชน์จากนโยบายเงินจ่ายประกันสังคมที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2560 นอกจากนี้จำนวนสมาชิกประกันสังคมขยายตัวเพิ่มขึ้น 6%YoY และ 1% QoQ มาอยู่ที่ 171,000 คน เราคาดว่าปัจจัยทั้งหมดดังกล่าวจะหนุนให้ RJH สามารถทำกำไรเติบโต QoQ และ ปรับตัวดีขึ้น YoY แม้ว่าฐานสูงในไตรมาส 1/60 (จากเครดิตภาษี 29 ล้านบาท จากโรงพยาบาลราชธานี-โรจนะ)
ผลกระทบจากเคสส่งตัวผู้ป่วยโรคหัวใจจากโรงพยาบาลภัทร-ธนบุรี (จากเดิมเฉลี่ย 50 เคส/เดือน ในช่วงเดือนมกราคม-กุมภาพันธ์ 2560 มาอยู่ที่ 30 เคส ในช่วงเดือนมกราคม-กุมภาพันธ์ 2561) ไม่ได้มากนักเนื่องจากรายได้จากผู้ป่วยที่ส่งต่อมาจากโรงพยาบาลภัทร-ธนบุรีคิดเป็นเพียง 1% ของรายได้ทั้งหมดของ RJH อย่างไรก็ตาม RJH ก็พยายามชดเชยด้วยการหาเคสผู้ป่วยเพิ่มจากโรงพยาบาลอื่นอีก 4 แห่ง ทำให้จำนวนเคสส่งตัวผู้ป่วยโรคหัวใจปรับตัวเพิ่มขึ้น
ในปี 2561 ศูนย์ MRI และ ศูนย์ไต (Hemodialysis Center) แห่งใหม่จะหนุนให้ RJH เข้าใกล้เป้าหมายที่จะเป็นโรงพยาบาลที่มีขีดความสามารถระดับตติยภูมิ บริษัทตั้งเป้าการเติบโตของรายได้อยู่ที่ 15% สอดคล้องกับประมาณการของเรา และเมื่อกลางเดือนมกราคมที่ผ่านมา RJH ได้เปิดศูนย์ MRI ซึ่งเป็นศูนย์ MRI แห่งแรกในจังหวัดพระนครศรีอยุธยาจำนวนผู้มาใช้บริการต่อเดือนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 22 ราย ในเดือนมกราคม มาอยู่ที่ 86 ราย ในเดือนกุมภาพันธ์ และ 78 ราย ในกลางเดือนมีนาคม (บริษัทตั้งเป้า 160 รายต่อเดือนในปี 2561) นอกจากนี้ยังวางแผนที่จะขยายจำนวนเตียงผู้ป่วยใน 18% YoY ทำให้จะเพิ่มขึ้นเป็น 258 เตียงในไตรมาส 3/61 เพื่อรองรับอุปสงค์ทางการแพทย์ที่แข็งแกร่งในไตรมาสดังกล่าว ในส่วนของศูนย์ไตแห่งใหม่จะเปิดดำเนินการในไตรมาส 4/61 โดยจะเปิดเพิ่มอีก 16 ยูนิต (เพิ่มขึ้น 59% จาก 43 ยูนิต ณ สิ้นปี 2560)
RJH จะเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นในโรงพยาบาลราชธานี-โรจนะ (RRH) จาก 54% เป็น 100% ซึ่งคาดว่าการเข้าซื้อจะเสร็จสิ้นในเดือนเมษายน 2561 ต้นทุนในการเข้าซื้ออยู่ที่ 435 ล้านบาท (RJH ใช้เงินกู้ 87% และเงินสดภายในอีก 13%) ซึ่งไม่เป็นปัญหาสำหรับบริษัทเพราะมีสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งด้วยสถานะเงินสดสุทธิ ณ สิ้นปี 2560 รวมถึงภาระดอกเบี้ยจ่ายที่จะเพิ่มขึ้นนั้นไม่มากที่ราว10 ล้านบาทต่อปี (อัตราดอกเบี้ย 3%) การเข้าซื้อ RRH เพิ่มเติมครั้งนี้จะเป็นการเพิ่มมูลค่าให้แก่ RJH เนื่องจาก RRH ถือเป็นสินทรัพย์ในการดำเนินงานซึ่งพลิกกลับมาทำกำไรในปี 2560 ที่ 54 ล้านบาท (คุ้มทุนในปี 2559) และยังมีศักยภาพในการเติบโตอย่างต่อเนื่องในอนาคต รวมถึงราคาเข้าซื้อไม่แพงเราคาดว่าการเข้าซื้อดังกล่าวจะเป็นอัพไซด์ต่อกำไร 3% ในปี 2561 (เริ่มในครึ่งหลังปี 2561) และเพิ่มขึ้น 6% ในปี 2562 ซึ่งยังไม่ได้สะท้อนในประมาณการของเรา
ที่มา : บล.บัวหลวง
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี