บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบมจ. โกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่ หรือ GPSC กำไรจากธุรกิจหลักของ GPSC ใน 1Q61 อยู่ที่ 944 ล้านบาท (+26.0% YoY, +30.9% QoQ) คิดเป็น 23% ของประมาณการทั้งปีของเรา ทั้งนี้ผลกำไรปกติที่ออกมาดีกว่าประมาณการของเรา 14% แต่เป็นไปตาม Bloomberg consensus หากรวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 21 ล้านบาท จะทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 922 ล้านบาท (+22.9% YoY, +27.8% QoQ)
ผลประกอบการออกมาดีกว่าที่เราคาดไว้เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าศรีราชาลดลง และค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง โดยค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าศรีราชาลดลง 73% YoY และ 3% QoQ เหลือ 35 ล้านบาท เนื่องจากมีการ reserved shutdown โดยการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย ขณะที่ SG&A ลดลง 9.2% YoY เหลือ 175 ล้านบาท เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการพัฒนาธุรกิจลดลง เมื่อเทียบ QoQ แล้ว SG&A ลดลง 19.3% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการบริหารลดลง
กำไรเติบโตอย่างน่าประทับใจทั้ง YoY และ QoQ สาเหตุสำคัญมาจากการรับรู้ผลการดำเนินงานของ IRPCCP เฟสที่ 1 และ 2 เต็มไตรมาส ซึ่งโครงการนี้ผลิตไฟฟ้าได้รวม 410GWh (+673% YoY, +74% QoQ) และผลิตไอน้ำได้ 236k tons (+29% YoY, +2% QoQ) ซึ่งทั้งเฟสสองเริ่มเปิดดำเนินการในเดือนพฤศจิกายน 2560 นอกจากนี้ ค่า Ft ที่เพิ่มขึ้นในรอบ 12 เดือน ที่ผ่านมา ก็ช่วยให้กำไรเพิ่มขึ้น YoY ด้วย ขณะเดียวกัน โครงการศรีราชาก็ได้ค่าความพร้อมจ่าย (AP) เพิ่มขึ้นจากใน 4Q60 เพราะไม่มีการปิดซ่อมบำรุง และ weight factor ที่เพิ่มขึ้นก็ช่วยหนุนให้กำไรเพิ่มขึ้น QoQ ในไตรมาสหน้า เราคาดว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้นตามฤดูกาลของ IPP (เป็นช่วง high season ของ weight factor) และผลการดำเนินงานปกติของโครงการ CUP1-3 และ IRPCCP
เรายังคงคำแนะนำ ขาย และให้ราคาเป้าหมายปี 2561 ที่ 59.00 บาท ถึงแม้จะคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ GPSC ในปี FY61 จะโตได้อย่างน่าสนใจถึง 29.9% แต่ราคาหุ้นในปัจจุบันแซงหน้าราคาเป้าหมายของเราไปแล้วถึง 25% และคิดเป็น PER ปี’61 ที่สูงถึง 28.6x เกินกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มโรงไฟฟ้าแบบ conventional ที่ 26.8x เราเชื่อว่าช่องว่างระหว่างราคาเป้าหมายของเรา และราคาตลาดมาจากแนวโน้มของธุรกิจ battery storage อย่างไรก็ตาม เรายังไม่ได้รวมมูลค่าของธุรกิจ battery storage เข้าไว้ในการประเมินมูลค่าหุ้น GPSC เนื่องจากธุรกิจเพิ่งจะเริ่มต้นโครงการนำร่อง
ปัจจัยเสี่ยงเกิดเหตุให้โรงไฟฟ้าหยุดผลิต และเกิดความล่าช้าในงานก่อสร้างโครงการใหม่
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี