บล.เคจีไอ วิเคราะห์หุ้น บมจ. ซีเค เพาว์เวอร์ (CKP) โดยระบุว่า กำไรจากธุรกิจหลักของ CKP ใน 1Q61 อยู่ที่ 58 ล้านบาท(+147% YoY, +48.0% QoQ) คิดเป็น 10% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ซึ่งผลประกอบการไตรมาสแรกนี้ดีกว่าประมาณการของเราถึง 76 % และดีกว่า Bloomberg consensus 25% เนื่องจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย และ SG&A ลดลง แต่หากรวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 46 ล้านบาท จะทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 13 ล้านบาท (+129% YoY, -53.5% QoQ)
Lmpact : ผลการดำเนินงานของโครงการ BIC ดี แต่ยังบริหารน้ำในโครงการ NN2 แบบอนุรักษ์นิยมรายได้อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+34.3% YoY, -3.6% QoQ) ซึ่งรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY มาจากการรับรู้ผลการดำเนินงานเต็มไตรมาสของโครงการ BIC2 ซึ่งเริ่ม COD ในเดือนมิถุนายน 2560 ทั้งนี้ BIC ผลิตไฟฟ้าได้ 371GWh (+104% YoY, ทรงตัว QoQ) แต่อย่างไรก็ตาม รายได้ที่ลดลง QoQ มาจากปริมาณการจ่ายไฟฟ้าที่ลดลงของโครงการ NN2 เนื่องจากบริษัทยังคงบริหารน้ำในเขื่อนแบบอนุรักษ์นิยมเพื่อสงวนน้ำไว้สำหรับการผลิตในปี FY61ซึ่งทำให้ปริมาณการผลิตไฟฟ้าของโครงการ NN2 ลดลงเหลือแค่ 374GWh (-94% YoY, -9.0% QoQ)
คาดค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 109 ล้านบาท ลดลง 13.1% QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการบริหารลดลง ในขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยก็ลดลงเหลือแค่ 279 ล้านบาท (-10.7% YoY, -6.9% QoQ) เนื่องจากมีการ refinance หนี้ของโครงการ NN2 ด้วยการออกหุ้นกู้ 6.0 พันล้านบาท ในเดือนตุลาคม 2560
เราคาดว่าบริษัทจะยังคงบริหารน้ำในโครงการ NN2 อย่างอนุรักษ์นิยมต่อไป และอัตราการจ่ายไฟใน 2Q61 ก็ยังไม่น่าจะขยับเพิ่มขึ้นมากนัก แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าการจ่ายไฟจะสูงตามฤดูกาลในช่วงฤดูฝน (ไตรมาสที่สาม) โดยเราประเมินว่าโครงการ NN2 จะจ่ายไฟฟ้ารวม 1.96TWh (+5.8% YoY) ในปี 2561 และยอดการจ่ายไฟฟ้าใน 3Q60 จะคิดเป็นสัดส่วนถึงประมาณ 30-40%
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำขาย และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2561 ที่ 3.20 ทั้งนี้ จากราคาปิดล่าสุดยังมี downside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีก 19% ในขณะที่ราคาหุ้นก็คิดเป็น PER61 ที่สูงถึง 51.3x เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มโรงไฟฟ้าแบบ conventional ที่ 25.9x และปัจจัยกระตุ้นใหม่ๆ ยังต้องอาศัยเวลา
บล. : เคจีไอ
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี