บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทไมเนอร์ อินเตอร์เนชั่นแนลหรือ MINT หลังจากที่เข้าซื้อหุ้น 9.4% ใน NHH เมื่อเดือนที่แล้ว MINT ก็เข้าทำสัญญาซื้อหุ้น NHH เพิ่มจาก HNA (ผู้ถือหุ้นใหญ่สุดของ NHH) อีก 29.5% และเนื่องจากการเข้าซื้อหุ้นดังกล่าวผ่านการอนุมัติของผู้ถือหุ้นแล้ว จึงคาดว่าธุรกรรมนี้จะเสร็จเรียบร้อยประมาณเดือนกันยายน 2561 และต่อจากนั้นบริษัทจะเข้าสู่กระบวนการทำ tender offer (T/O) ในช่วงปลายปีนี้ MINT ใช้เงิน 9.0 พันล้านบาท เพื่อซื้อหุ้น 9.4% และอีก 2.35 หมื่นล้านบาท เพื่อซื้อหุ้นเพิ่มอีก 29.5% ในขณะที่บริษัทต้องเตรียมเงินอีก 6.2 หมื่นล้านบาท สำหรับการทำเทนเดอร์ออฟเฟอร์(tender offer)
MINT ตั้งใจจะถือหุ้น 50-55% ใน NHH
MINT ซื้อหุ้น NHH จากสองผู้ถือหุ้นใหญ่ที่ราคา 6.4 ยูโร/หุ้น และก็กำหนดราคา T/O ไว้ที่ 6.4 ยูโร (จากราคาตลาดที่ 6.2 ยูโร) คิดเป็น EV/EBITDA ที่ 11x (ถูกกว่า MINT ที่ 16x อย่างมาก และถูกกว่า CENTEL และ ERW ที่ประมาณ 13x) ถ้าหากราคาหุ้น NHH ขยับสูงขึ้น ราคา T/O ก็อาจจะไม่จูงใจผู้ถือหุ้นรายย่อย ซึ่งจะทำให้สัดส่วนการถือหุ้นใน NHH อยู่ที่ประมาณ 40% เท่านั้น
ข้อเสียกลบข้อดีในระยะสั้น
การเข้าซื้อหุ้น NHH มีทั้งข้อดีและข้อเสีย โดยในฝั่งของข้อดีนั้น NHH จะมาช่วยเสริมทัพ MINT ในแง่การขยายกิจการโรงแรมไปยังกลุ่ม less-luxury และการช่วยให้บริษัทสามารถบริหารต้นทุนได้มีประสิทธิภาพมากขึ้นจากการแชร์ทรัพยากรกับโรงแรมในเครือของ MINT ในยุโรป และยังได้อานิสงส์จากแนวโน้มการฟื้นตัวของผลประกอบการ NHH รวมถึงภาระหนี้ที่ต่ำ และราคาหุ้นที่ถูก แต่อย่างไรก็ตาม ในฝั่งข้อเสียก็คือดีลนี้จะทำให้ D/E ของ MINT เพิ่มขึ้นเป็น 1.4x (จาก 0.85x) และทำให้มีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย 1.6 พันล้านบาท หรือประมาณ 20-22% ของกำไรสุทธิ ซึ่งจะฉุดให้ margin ของ MINT ลดลง, มีค่าธรรมเนียมที่ปรึกษาก้อนโต, และมีความเสี่ยงที่จะต้องตั้งงบ CAPEX เพิ่มขึ้นอีกหลังการซื้อกิจการเสร็จเรียบร้อย ทั้งนี้ MINT กำหนด D/E สูงสุดจากเจ้าหนี้ไว้ที่ 1.75x ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนการถือหุ้น NHH สูงสุดที่ 74%
หุ้นของ MINT จะถูกลงหลังการรวมบัญชี
หุ้น NHH ซื้อขายอยู่ที่ระดับ EV/EBITDA แค่11x (ในขณะที่ของ MINT อยู่ที่ 16x) และ D/E ก็ต่ำอยู่ที่ประมาณ 0.5x ในปลายปี 2561 การรวมบัญชีจะส่งผลดีต่อ MINT เนื่องจาก EV/EBITDA จะถูกเฉลี่ยลาจาก 15.5x เหลือแค่ 12.8x ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำที่สุดในรอบสี่ปี และเป็นระดับที่ใกล้เคียงกับหุ้นโรงแรมในโลก เรายังคงคำแนะนำถือ และให้ราคาเป้าหมายปี 2561F ที่ 39 บาท (สะท้อน EV/EBITDA ที่ 13.6x จากประมาณการกำไรที่รวมการถือหุ้น 50% ใน NHH แล้ว)
ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีที่ถือหุ้น NHH >55%, ต้องใช้งบ CAPEX ก้อนใหญ่หลังการเข้าซื้อกิจการ, SG&A เพิ่มขึ้น
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี