การที่บริษัทเข้าถือหุ้น BGYSP เพิ่มจะทำให้มูลค่าของ BRIM เพิ่มขึ้น 0.4 บาท/หุ้น ทำให้กำไรเพิ่มขึ้นประมาณ 41 ล้านบาทในปี 2561 และเพิ่มขึ้น 83 ล้านบาท ในปี 2562-63 ส่วนโครงการ solar ในเวียดนามน่าจะทำให้มูลค่าของ BGRIM เพิ่มขึ้น 1.5 บาท/หุ้นและทำให้กำไรเพิ่มขึ้นประมาณ 165 ล้านบาท ในปี 2562 และ 320 ล้านบาท ในปี 2563 ส่วนการ refinance หนี้ของโครงการ BIP1-2 จะทำให้อัตราดอกเบี้ยจ่ายลดลงเหลือ 3.95% จากเดิม 5.50% ตลอดระยะเวลา 15 ปี ซึ่งจะทำให้มูลค่าหุ้นเพิ่มขึ้น 0.2 บาท/หุ้น และช่วยประหยัดดอกเบี้ยจ่ายลงไปได้ประมาณ 41 ล้านบาท ในปี 2561 และ 70 ล้านบาท ในปี 2562-63
ถึงแม้ว่าการเปลี่ยนจากโปรแกรม replacement ของโครงการSPP เป็นการต่ออายุสัญญาเดิมแทนจะสร้างกำไรในระดับเดิม ซึ่งอิงตามกำลังการผลิตตามสัญญาที่ทำกับกฟผ.เดิมที่ 90 MW มีเงินลงทุนเพิ่มเพื่อซ่อมบำรุงเล็กน้อยที่ 250-500 ล้านบาท และค่าเสื่อมราคาก็ยังเหลืออีกเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ระยะเวลาการดำเนินโครงการที่สั้นลง 15 ปี ทำให้มูลค่าหุ้นลดลงเหลือแค่ 2.6 บาท/หุ้น ทั้งนี้ระยะเวลาในการดำเนินโครงการต่ออายุสัญญาจะอยู่ที่ 10 ปี ขณะที่โปรแกรม replacement จะมีระยะเวลาการดำเนินโครงการ 25 ปี และมีกำลังการผลิตตามสัญญากับ กฟผ. 30MW
ราคาหุ้นที่ลดลงก่อนหน้านี้เป็นผลมาจากความกังวลเรื่องการย้ายที่ตั้งโครงการ BGPR1-2 (กำลังการผลิต 240MW คิดเป็น 12% ของกำลังการผลิตรวมของ BGRIM) บริษัทมีแผนจะย้ายที่ตั้งโครงการไปที่ Asia Industrial Estate ซึ่งอยู่ระหว่างรอการอนุมัติทางเทคนิคโดย กฟผ. และรอการอนุมัติให้ย้ายโครงการจาก กกพ. นอกจากนี้นิคมอุตสาหกรรมอ่างทองก็เป็นอีกหนึ่งทางเลือกของการย้ายที่ตั้งโครงการ ทั้งนี้ จากเงื่อนไขใน PPA และการที่ไม่สามารถพัฒนาโครงการที่ VRM Industrial Estate ตามแผนเดิมได้ซึ่งไม่ได้เป็นเพราะบริษัท ทำให้เราเชื่อว่าบริษัทน่าจะย้ายที่ตั้งได้ อย่างไรก็ตาม คาดว่ายังจะต้องใช้ระยะเวลาก่อสร้าง 20-24 เดือน ดังนั้น จึงน่าจะต้องสรุปที่ตั้งใหม่ของโครงการภายในสิ้นปีนี้ เพื่อให้เปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ได้ทันตามกำหนด (มิถุนายน และตุลาคม 2563)
เราประเมินมูลค่าหุ้นปี 2562 ไว้ที่ 28.50 บาท โดยได้รวมปัจจัยต่างๆ ข้างต้นเข้าไว้แล้ว ซึ่งทำให้มี upside เหลืออีก 21.8% โดยมองว่ากำไรน่าจะเติบโตได้ถึง 49.6% CAGR ในช่วงปี 2561-63 สูงเป็นอันดับที่สามในกลุ่ม ทั้งนี้ เงินสดในมือก้อนใหญ่ และโอกาสในการลงทุนในต่างประเทศ (พลังงานหมุนเวียนในเวียดนาม และพลังน้ำในลาว) ก็ยังถือเป็น upside อีก
ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีที่มีการปิดโรงไฟฟ้านอกแผน และเกิดความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี