บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบมจ.ซีพี ออลล์ หรือ CPALL เราคาดว่ากำไรสุทธิของ CPALL ใน 2Q61 จะอยู่ที่ 5.38 พันล้านบาท (+15.7% YoY, -0.7% QoQ) ถึงแม้ว่าการจับจ่ายใช้สอยในเดือนเมษายน จะไม่ค่อยแข็งแกร่งเท่าไหร่ เนื่องจากยอดขายเครื่องดื่มชะลอตัวเพราะฝนตก แต่การจับจ่ายที่เพิ่มขึ้นในช่วงวันหยุดยาว และการแข่งขันฟุตบอลโลก รวมถึงการขึ้นภาษีสรรพสามิตบุหรี่ก็จะช่วยหนุนให้ SSSG อยู่ที่ 3.0% เราคาดว่าในไตรมาสนี้จะมีการเปิดสาขาใหม่ประมาณ 220 สาขา ส่งผลให้จำนวนสาขาที่เปิดใหม่ตั้งแต่ต้นปีนี้อยู่ที่ 485 สาขา คิดเป็น 69% ของเป้าสาขาเปิดใหม่ปีนี้ที่ 700 สาขา
ทั้งนี้ เมื่อรวมรายได้จากธุรกิจ Cash & Carry business (Siam Makro (MAKRO.BK/MAKRO TB) 4.58 หมื่นล้านบาท เข้ามาในงบรวมจะทำให้รายได้ของ CPALL สูงถึง 1.24 แสนล้านบาท (+6.8% YoY, +0.3% QoQ) เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 22.3% จาก 22.2% ใน 2Q60 และ 1Q61 เนื่องจากมีสัดส่วนสินค้าที่มี margin สูงเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะทรงตัว YoY อยู่ที่ 19.5% แต่เพิ่มขึ้นจาก 18.9% ใน 1Q61 เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับพนักงานและการขยายสาขาเพิ่มขึ้น บวกกับค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้นของ MAKRO
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ MAKRO ใน 1Q61 จะอยู่ที่ 1.27 พันล้านบาท (+2.9% YoY,-22.1% QoQ) โดยถูกกดดันจากราคาขายที่ลดลงของอาหารสดบางรายการ (หมูและไก่) ประมาณ 10-17% ส่งผลให้ SSSG ติดลบ 1.0% ทั้งนี้ MAKRO ได้เปิดสาขาใหม่สองแห่ง ในรูปแบบ food-service ใน 2Q61 ทำให้จำนวนห้างที่เปิดดำเนินงานเพิ่มขึ้นเป็น 126 สาขา ดังนั้น เราจึงคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 4.58 หมื่นล้านบาท (+2.9% YoY, -2.8% QoQ) ขณะที่คาดว่า GPM จะอยู่ที่ 9.7% เพิ่มขึ้นจาก 9.5% ใน 2Q60 แต่ลดลงจาก 10.0% ใน 1Q60 ทั้งนี้ GPM ใน 1Q61 ได้อานิสงส์จากรายการพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวประมาณ 30bps จากการจัดสรรสินค้าคงคลัง แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 8.5% จาก 7.9% ใน 2Q60 และ 8.0% ใน 1Q61 โดยค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่จะมาจากการขยายสาขาในต่างประเทศ
ผลการดำเนินงานมีแนวโน้มดีขึ้นต่อเนื่องใน 3Q61 จากการแข่งขันฟุตบอลโลก, การจัดแคมเปญแสตมป์เซเว่น และการขยายสาขา นอกจากนี้ วันหยุดยาว และช่วงเทศกาลเฉลิมฉลองในไตรมาสที่สี่ก็จะช่วยหนุนให้ผลการดำเนินงานในไตรมาสสุดท้ายสูงสุดในปีนี้
เรายังคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2561 เอาไว้ที่ 92.00 บาท ซึ่งจากราคาปิดล่าสุดยังเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีก 16.5% ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ
ปัจจัยเสี่ยงเศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี