บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทโกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่ หรือ GPSC โดยกำไรจากธุรกิจหลักของ GPSC ใน 2Q61 อยู่ที่ 1.02 พันล้านบาท (+34.0% YoY, +8.5% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา และ Bloomberg consensus แต่หากรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนอีก 28 ล้านบาท จะทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 1.05 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 29.1% YoY และ 14.0% QoQ
กำไรจากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจาก i) รับรู้ผลการดำเนินงานของ IRPCCP ทั้งสองเฟสเต็มไตรมาส ii) ขายไฟฟ้าให้กับลูกค้าอุตสาหกรรมของ CUP ได้เพิ่มขึ้น และ iii) มีการขึ้นราคาไฟฟ้าของโรงไฟฟ้า SPP ที่ขายให้กับลูกค้าอุตสาหกรรมตามการปรับขึ้นค่า Ft ในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมาทั้งนี้ IRPCCP ได้เปิดดำเนินการทั้งสองเฟสมาตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน2560 ทำให้ปริมาณการผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้นเป็น 443GWh (+427%YoY, +8.0% QoQ) ในขณะเดียวกัน CUP ก็ขายไฟได้เพิ่มขึ้น 30GWh (+5.0% YoY) เนื่องจากมีลูกค้าอุตสาหกรรมรายใหญ่มีการปิดซ่อมบำรุงใน 2Q60 และอุปสงค์การใช้ไฟฟ้าจากลูกค้าเพิ่มสูงขึ้น
กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ มาจากค่าความพร้อมจ่าย (AP) ที่เพิ่มขึ้นของโรงไฟฟ้าศรีราชา และปริมาณการจำหน่ายไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นของ ISP1 โดยค่าความพร้อมจ่ายของโรงไฟฟ้าศรีราชาเพิ่มขึ้นเป็น 100% จาก 99% และ weight factor เพิ่มขึ้นในช่วงฤดูร้อนก็ช่วยหนุนให้ AP เพิ่มขึ้นเป็น 166 ล้านบาท (+64.4% QoQ) ในขณะที่โครงการ ISP1 ผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้นเป็น 9GWh (+200% QoQ) หลังจากที่ประสบภาวะหิมะตกหนักใน 1Q61
ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นเป็น 213 ล้านบาท (+30.9%YoY, +22.2% QoQ) เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนการเติบโตของธุรกิจ ในขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยก็เพิ่มขึ้นเป็น 135 ล้านบาท (+35.0% YoY, +14.2% QoQ) จากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของ IRPCCP และ ISP1
กำไรสุทธิใน 1H61 คิดเป็น 48% ของประมาณการทั้งปีของเรา โดยเราคาดว่ากำไรจะสูงสุดในรอบปีใน 3Q61 จากรายได้จากปันผลของ RPCL แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลประกอบการใน 4Q61 จะไม่โดดเด่นนักเพราะเป็นช่วง low season ของโครงการ IPPs และ solar ในญี่ปุ่น
เรายังคงคำแนะนำขาย และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2561 ที่ 59.00 บาท เราประเมินว่ามูลค่าหุ้น GPSC หลังการเข้าซื้อกิจการจะอยู่ในระดับเดิมโดยราคาเป้าหมายของเรายังต่ำกว่าราคาตลาดอยู่ถึง 16.0% นอกจากนี้ เรามองว่า upside จากการซื้อกิจการน่าจะต้องใช้เวลาสักพัก
ปัจจัยเสี่ยงจากความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, มีการปิดโรงไฟฟ้า, และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี