บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบมจ.ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ หรือBEM เราได้คุยกับผู้บริหารของ BEM ซึ่งเรายังคงมีมุมมองที่เป็นบวกต่อแนวโน้มธุรกิจของบริษัท แต่เราคิดว่าที่ระดับราคาหุ้นในปัจจุบันเหลือ upside อีกไม่มากแล้ว

สัปดาห์ที่แล้วการรถไฟฟ้าขนส่งมวลชนแห่งประเทศไทย (MRTA) ได้ประกาศเชิญชวนเอกชนเข้าร่วมลงทุนโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีชมพูและเหลือง ซึ่งเร็วกว่าที่คาด ตาม TORs งบของโครงการสายสีชมพูและเหลืองกำหนดไว้ไม่เกิน 20,135
ล้านบาท และ 22,354 ล้านบาท ตามลำดับ โดยโครงการสายสีชมพูจะมีทั้งหมด 30 สถานี ระยะทางรวม 34.5 กม. และโครงการสายสีเหลืองจะมี 23 สถานี ระยะทางรวม 30 กม.

ทั้งนี้ BEM ตั้งเป้าที่จะประมูลให้ได้โครงการสายสีเหลืองจากประสบการณ์ในการเดินรถสายสีน้ำเงินส่วนแรก (Initial Blue Line หรือ IBL) นอกจากนี้โครงการรถไฟฟ้าสายใหม่ยังจะช่วยเพิ่มจำนวนผู้โดยสารของ IBL ด้วยทั้งนี้ BEM จะจับมือกับ Ch. Karnchang (CK) ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้รับเหมาระดับแนวหน้าของไทยในการเข้าประมูลโครงการรถไฟฟ้า

โครงการทางด่วนวงแหวนรอบนอกศรีรัช (Si-Rat Outer Ring Road Expressway หรือ SOE) มีกำหนดจะเปิดดำเนินการในปลายเดือนสิงหาคม 2016 ซึ่งเร็วกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้(ว่าจะเปิดใน 4Q16)ขณะที่โครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วง (บางใหญ่-บางซื่อ) ก็มีกำหนดจะเปิดดำเนินการในวันที่ 6 สิงหาคม 2016 ซึ่งเรามองว่าเป็นพัฒนาการในทางบวกสำหรับ BEM เนื่องจากทั้งสองโครงการจะช่วย i) เพิ่มจำนวนผู้ใช้บริการและจำนวนเที่ยวโดยสาร และ ii) ช่วยป้อนผู้โดยสารให้กับระบบทางด่วน และรถไฟฟ้าที่ BEM ดำเนินการอยู่ในปัจจุบัน

ดังนั้นเราจึงคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ BEM จะเพิ่มขึ้น 15.7% CAGR ในช่วงปี 2016-18 นอกจากนี้เรายังคาดว่า BEM จะมีกระแสข่าวดีอีกจากการที่ รฟม. เจรจาตรงกับบริษัทซึ่งบริษัทน่าจะได้รับเลือกให้เป็นผู้เดินรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินส่วนต่อขยาย ซึ่งตามประมาณการของเรา ส่วนต่อขยายน่าจะสร้างรายได้เพิ่มให้กับ BEM อีกปีละ 1.1-2.8 พันล้านบาท

เราได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ BEM ขึ้นเป็น 6.85 บาท (จากเดิม 6.30 บาท) โดยยังไม่รวมรถไฟฟ้าสายใหม่ที่ยังไม่ประมูลเข้ามา เพื่อสะท้อนถึง i) มูลค่า 0.20 บาท จากผู้โดยสารส่วนเพิ่มของรถไฟฟ้าสายสีแดง ii) มูลค่า 0.35 บาท จากการบริหารรถไฟฟ้าสายสีม่วงและโอกาสที่จะได้เป็นผู้บริหารการเดินรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินส่วนต่อขยาย แต่อย่างไรก็ตามราคาหุ้น BEM ปัจจุบันขยับขึ้นและมี upside จำกัดเมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายใหม่ของเราแล้ว ดังนั้นเราจึงปรับลดคำแนะนำหุ้น BEM เป็นถือ (จากซื้อ)ขณะที่ความเสี่ยงหลักจะมาจากการที่เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด และความไม่แน่นอนทางการเมือง

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)