บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบมจ. บ้านปูหรือ BANPU

เราได้ลดประมาณการกำไรสุทธิของ BANPU ในปี 2557 ลง 14% จาก 5.5 พันล้านบาทเหลือ 4.7 พันล้านบาท และลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2558 ลง 14% จาก 7.5 พันล้านบาทเหลือ 6.4 พันล้านบาท เนื่องจากราคาถ่านหินในตลาดโลกจะฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้เดิม ขณะนี้ราคาถ่านหิน Barlow Jonker เหลือประมาณ US$80/ton จากสัปดาห์แรกของปีซึ่งอยู่ที่ US$86/ton ผู้บริหารบริษัทคาดว่าราคาถ่านหิน Barlow Jonker ในปี 2557 น่าจะอยู่ที่ US$83/ton ลดลงจาก US85$/ton ในปี 2556 เนื่องจากยังคงมีอุปทานส่วนเกินอยู่ในตลาด ขณะที่อุปสงค์ถ่านหินน่าจะเพิ่มแค่ 4-5% ต่อปีและเข้าสู่ภาวะสมดุลในปี 2559 โดยอุปสงค์ถ่านหินส่วนใหญ่จะมาจากประเทศจีนและอินเดีย

อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์ของ KGI มองว่าเศรษฐกิจจีนจะโตช้าลง เนื่องจากดัชนีเศรษฐกิจของจีนในเดือนมกราคมบางตัวแสดงสัญญาณของการชะลอตัวลงไปอีก เราจึงปรับลดราคาเป้าหมายลงจาก 39.00 บาทเหลือ 31.00 บาท และลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” อย่างไรก็ตามเชื่อว่ากำไรของ BANPU น่าจะผ่านจุดต่ำสุดของวัฏจักรรอบนี้ไปแล้วในปี 2556 แต่การฟื้นตัวของธุรกิจอาจจะใช้เวลานานกว่าที่ประเมินเอาไว้

สมมติฐานหลักของเราในการทำประมาณการปี 2557

• เราได้ปรับลดสมมติฐานราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของถ่านหินจากอินโดนีเซียในปี 2557 ลงจากเดิม 6% เหลือ US$74/ton เนื่องจากราคาถ่านหินจะฟื้นตัวช้าลงกว่าเดิม ประกอบกับผู้บริหารบริษัทบอกว่า ASP ของบริษัทจะขยับตามหลังราคาขายในตลาด spot ประมาณ 6 เดือน นอกจากนี้เรายังได้ปรับลด ASP ของปี 2558 ลง 7% จากเดิมเหลือ US$77/ton

• เราได้ปรับเพิ่มสมมติฐาน ASP ของถ่านหินจากออสเตรเลียในปี 2557 เพิ่มจากเดิม 4% เป็น AUD$71/ton เนื่องจากผู้บริหารบอกว่าจะปรับขึ้นราคาในสัญญาซื้อขายภายในประเทศ2 ล้านตันในไตรมาสที่ 3/57 จากเดิมที่กำหนดไว้ที่ราคาคงที่ AUD$47/ton ไปเป็นราคาที่เชื่อมโยงกับราค่าถ่านหิน Barlow Jonker ทั้งนี้สัญญาที่กำหนดราคาถ่านหินเอาไว้คงที่ในปริมาณ 2 ล้านตันจะปรับไปเป็นราคาที่เชื่อมโยงกับราคาตลาดทุกสองปี และหลังปี 2557 BANPU จะยังมีสัญญาที่กำหนดราคาคงที่อยู่อีก 7 ล้านตัน นอกจากนี้ เรายังได้ปรับเพิ่ม ASP ของปี 2558 ขึ้นจากเดิม 3% เป็น AUD$74/ton

• สำหรับปี 2557 เรายังคงประมาณการปริมาณยอดขายถ่านหินของ BANPU จากเหมืองในอินโดนีเซียไว้ที่ 30 ล้านตัน และจากออสเตรเลียไว้ที่ 15 ล้านตัน และยังคงประมาณการต้นทุนการผลิตถ่านหินในอินโดนีเซียเอาไว้ที่ US$47/ton และออสเตรเลียไว้ที่ AUD$52/ton ตามประมาณการเดิม โดยบริษัทตั้งเป้าหมายที่จะลดต้นทุนในอินโดนีเซียลง US$3/ton จากปี 2556 ด้วยการลด strip ratio ให้ต่ำลง และเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BANPU ในไตรมาสที่ 4/56 จะอยู่ที่ 630 ล้านบาท ลดลง 79% YoY และ 34% QoQ ดังนั้นเราจึงได้ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2556 ลง 19% เหลือ 3.1 พันล้านบาท

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย