บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบมจ.เซ็นทรัลพัฒนา หรือ CPN จากพฤติกรรมผู้บริโภคที่สนใจช็อปปิ้งมากขึ้น ห้างสรรพสินค้าที่เน้น concept อย่างเช่น innovation lifestyle และการเป็นจุดหมายของผู้บริโภคจะตอบโจทย์ลูกค้าได้ ทำให้ลูกค้าเข้าห้างมากขึ้น เราคาดว่า CPN จะมีโอกาสประสบความสำเร็จสูงจากแผนการเปิดห้างใหม่ในรูปแบบของ concept malls ดังกล่าวนี้ ปีละ 2-3 ห้างในช่วงห้าปีข้างหน้า อีกทั้งการนำแนวคิด mix used มาผูกโครงการที่อยู่อาศัย เข้ากับห้างสรรพสินค้าจะเป็นอีกหนึ่งแนวคิดสำคัญในการใช้ประโยชน์จากที่ดิน ช่วยเพิ่มอัตราผลตอบแทนรวมของโครงการ บริษัทตั้งเป้าเป็นหนึ่งในห้าบริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ที่มีการกระจายธุรกิจที่ใหญ่ที่สุดในภูมิภาค ซึ่งแปลว่าเราน่าจะเห็นการขยายกิจการเชิงรุกในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้
มีแผนระยะยาวที่แข็งแกร่ง
เรามีมุมมองเป็นบวกมากขึ้นกับแนวโน้มธุรกิจบริษัทในระยะยาว โดยเฉพาะการขยายโครงการห้างสรรพสินค้า และที่อยู่อาศัย จากแนวคิด concept mall ทำให้เราปรับเพิ่มสมมุติฐานการเพิ่มจำนวนห้างใหม่เป็นปีละ 2-3 ห้าง หลังปี 2563 จากสมมุติฐานเดิมที่คาดว่าจะเพิ่ม
แค่ปีละ 1-2 ห้าง เรายังคาดว่าบริษัทจะเปิดโครงการที่อยู่อาศัยใหม่ปีละ 2-3 โครงการ ซึ่งจะใช้แนวคิดการผูกเข้ากับห้าง จากสมมุติฐานเดิมที่เราประเมินแบบอนุรักษ์นิยมไว้ที่ปีละ 1 โครงการ นอกจากนี้ยังได้รวมโครงการล่าสุดที่บริษัทประกาศออกมาเข้ามาไว้ในประมาณการด้วย ได้แก่ โครงการคอนโดมิเนียมที่พหลโยธิน 34 และโครงการที่อยู่อาศัยบนถนนบรมราชชนนี จากมุมมองข้างต้นทำให้คาดว่ากำไรบริษัทจะโตถึง 12% CAGR ในช่วงปี 2561-2565 จากเดิมที่คาดว่าจะโตแค่ 10% CAGR นอกจากการขยายธุรกิจในประเทศแล้ว คาดว่าการขยายกิจการในต่างประเทศก็ยังจะเป็น upside ให้กับธุรกิจค้าปลีกบริษัทด้วย
ค่าใช้จ่ายสูงกดดันกำไร
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ CPN ใน 4Q60 จะอยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (+12.3% YoY, ทรงตัว QoQ)แต่เนื่องจาก CPN ได้ค่าสินไหมจากบริษัทประกัน 3.5 พันล้านบาท ใน 3Q60 จึงทำให้กำไรสุทธิลดลง 48.6% QoQ ทั้งนี้ กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจาก same store rental growth ที่คาดว่าจะเพิ่ม 3.5%, การเปิดห้างใหม่ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา และรายได้อื่นๆ ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่าย SG&A ยังคงสูงจากการจัดแคมเปญส่งเสริมการขาย ซึ่งจะไปกดดันให้กำไรทรงตัว QoQ สำหรับใน 1Q61 เราคาดว่ากำไรจะดูน่าสนใจมากขึ้นหลังปรับปรุงห้างเซ็นทรัลพลาซา พระราม 3 เสร็จ และมีรายได้จากโครงการที่อยู่อาศัย 2 โครงการ
เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 93 บาท
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2561 เป็น 93.00 บาท ปรับเพิ่มคำแนะนำจากถือเป็นซื้อ โดยได้รวมแผนการขยายธุรกิจค้าปลีก และที่อยู่อาศัยที่มีลักษณะเป็นเชิงรุกมากขึ้น ราคาหุ้นยังเหลือ upside อีกถึง 14.8% โดยคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะโตถึง 19.3% ในปี 2561 สูงกว่าอัตราเฉลี่ยของกลุ่มที่ 18.0%
ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีที่เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด และเกิดความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี