บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบมจ. ทีโอเอ เพ้นท์ (ประเทศไทย) หรือTOA ผู้ผลิตสีทาบ้านและ ผลิตภัณฑ์เคลือบผิวระดับภูมิภาคTOA เป็นผู้เล่นหลักของผลิตภัณฑ์สีทาบ้าน และผลิตภัณฑ์เคลือบผิวในประเทศ โดยมีส่วนแบ่งตลาดสูงถึง 48.7% และมีส่วนแบ่งในตลาด AEC 13% ในปัจจุบัน บริษัทมีโรงงานผลิตสีและผลิตภัณฑ์เคลือบผิวในกัมพูชา ลาว เวียดนาม และมาเลเซีย และกำลังมีแผนจะขยายกิจการที่อินโดนีเซีย กัมพูชา และเมียนมาร์ ภายใน 4Q61 ซึ่งจะทำให้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 16% เป็น 102.5 ล้านแกลลอน/ปี และหนุนให้สัดส่วนรายได้จากยอดขายในต่างประเทศของ TOA เพิ่มขึ้นจาก 12.5% ในปี 2560 เป็น 14.4% ในปี 2562
ธุรกิจมีแนวโน้มสดใสตั้งแต่ปี 2561
เราคาดว่าอุปสงค์ในประเทศจะฟื้นตัวขึ้นตามแนวโน้มเศรษฐกิจที่ดีขึ้น, การลงทุนในโครงการรถไฟฟ้า และ โครงการที่เกิดขึ้นตามนโยบาย EEC นอกจากนี้ เรายังคาดว่าอุปสงค์ในตลาดภูมิภาคก็จะโตขึ้นอย่างต่อเนื่องเช่นกัน จากการขยายตัวของชุมชนเมือง, รายได้ประชากรที่เพิ่มขึ้น และนโยบายของภาครัฐ เราคาดว่าอุปสงค์น่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในปี 2560 ซึ่งเป็นช่วงที่อุปสงค์ในประเทศชะลอตัว ในขณะที่ข้อกำหนดของรัฐบาลเวียดนามให้ผู้ประกอบการธุรกิจทุกรายในเวียดนามลงทะเบียนภาษีมูลค่าเพิ่มใน 1Q60 ทำให้ดีลเลอร์ชะลอการสั่งสินค้าของบริษัท แต่หลังจากที่ธุรกิจสะดุดในช่วงสั้นๆ ในปี 2560 เราคาดว่ายอดขายของ TOA จะกลับมาโตได้ถึง 12.3% YoY ในปี 2561 และ 8.9% YoY ในปี 2562
อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวขึ้น
GPM ในปี 2560 ลดลงเนื่องจากต้นทุน titanium dioxide และราคาตัวทำละลาย(อิงกับราคาน้ำมันดิบ)ปรับตัวสูงขึ้น แต่ TOA สามารถส่งผ่านต้นทุนดังกล่าวโดยการขึ้นราคาขายตั้งแต่เดือนมกราคม 2561 เราคาดว่า GPM จะขยับเพิ่มขึ้นจาก 33.9% ในปี 2560 เป็น 36.5%/37.0% ในปี 2561/2562 และคาดว่ากำไรน่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในปี 2560 โดยน่าจะพลิกกลับมาโตได้ถึง 40%/15% ในปี 2561/62
เราเริ่มต้นศึกษาหุ้น TOA ด้วยคำแนะนำซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี 2561 ที่ 40.50 บาท อิงจาก PER ที่ 35.2x โดยให้ discount 15% จาก forward PER ปี 2561 เฉลี่ยของหุ้นบริษัทสี และผลิตภัณฑ์เคลือบผิวในเอเซียแปซิฟิก เนื่องจากไม่มีคู่แข่งที่สมน้ำสมเนื้อกับบริษัทจดทะเบียนใน SET ทั้งนี้ เรามองว่าหุ้น TOA น่าสนใจมากกว่าเนื่องจากคาดว่ากำไรจะโตอย่างน่าสนใจ (27% CAGR ในปี 2561-2562)
ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีที่ราคาวัตถุดิบแพงขึ้น และการแข่งขันที่รุนแรงในตลาดภูมิภาค
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี