บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทสยามแม็คโคร หรือ MAKRO กำไรสุทธิของ MAKRO ใน 2Q61 อยู่ที่ 1.11 พันล้านบาท (-9.6% YoY, -31.6% QoQ)ต่ำกว่าประมาณการของเรา 12% และต่ำกว่า Bloomberg consensus 9%
GPM ทรงตัว YoY แต่ลดลง QoQ
ผลประกอบการออกมาต่ำกว่าประมาณการของเราเนื่องจาก GPM ต่ำกว่าที่เราคาดประมาณ 20bps โดยทรงตัว YoY อยู่ที่ 9.5% เพราะถูกกดดันจากราคาอาหารสดที่ลดลง อย่างไรก็ตาม GPM ลดลง QoQ จาก 10.0% ใน 1Q61 ซึ่งมีรายการพิเศษจากการจัดสต๊อกซึ่งเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว เราคาดว่าราคาอาหารสดที่มีแนวโน้มลดลง YoY จะยังคงกดดันยอดขายและ GPM ใน 2H61 ต่อไป
ยอดขายทรงตัว YoY แต่ลดลง QoQ
ยอดขายอยู่ที่ 4.54 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1.8% YoY แต่ลดลง 3.8% QoQ ถึงแม้ว่า SSSG จะติดลบอยู่ที่ -1.0% เนื่องจากราคาอาหารสดลดลง แต่ยอดขายจาก 10 สาขาใหม่ ในประเทศไทย และอีกหนึ่งสาขาในกัมพูชาก็ช่วยหนุนให้ยอดขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ยอดขายที่ลดลงQoQ มาจากปัจจัยด้านฤดูกาล ทั้งนี้ ในไตรมาสนี้ บริษัทได้เปิดสาขาใหม่อีกสองแห่ง (สุขุมวิท 71 และนวมินทร์ 70) ในรูปแบบของห้างที่ใช้บริการด้านอาหาร ซึ่งทำให้จำนวนสาขารวมทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 126 สาขา
สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่ม
สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 8.5% จาก 7.9% ใน 2Q60 และ 8.0% ใน 1Q61 โดยสาเหตุหลักมาจากการขยายสาขาในประเทศไทย และต้นทุนก่อนการเปิดสาขาในต่างประเทศ (อินเดีย, กัมพูชา และจีน) เราคาดว่าต้นทุน
ในการเตรียมเปิดสาขาต่างประเทศจะยังคงกดดันผลประกอบการในระยะต่อไป
จ่ายปันผลระหว่างการ 0.4บาท/หุ้น
บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.40 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราเงินปันผลที่ 1.1% ทั้งนี้วันที่ XD จะเป็น
วันที่ 22 สิงหาคม 2018 และการชำระเงินจะเป็นวันที่ 5 กันยายน 2018
เรายังคงคำแนะนำถือ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2561 ที่ 42.00 บาท โดยเราคาดว่ากำไรจะทรงตัวในปี 2561 ซึ่งถือว่าไม่น่าสนใจเมื่อเทียบกับบริษัทอื่นๆ ในกลุ่มซึ่งคาดว่ากำไรจะโตถึง 16.3%-24.0%
ปัจจัยเสี่ยงเศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้, ค่าใช้จ่ายก่อนการเปิดสาขาในต่างประเทศสูงเกินคาด และการเพิ่มจำนวนสาขาช้ากว่าที่คาดไว้
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี