บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท โฮม โปรดักส์ เซ็นเตอร์ หรือ HMPRO จำนวนลูกค้าที่ลดลงในช่วงฤดูฝนฉุดให้การเติบโตของสาขาเดิม (Same Store Sales Growth : SSSG) ใน 3Q61 ลดลงมาอยู่ที่ -0.3% จาก 3.0% ใน 2Q61 และ 2.8% ใน 3Q60 ทั้งนี้จากการจับจ่ายใช้สอยยังคงฟื้นตัวดีขึ้นในบางพื้นที่ (กรุงเทพฯย่านท่องเที่ยว และย่านอุตสาหกรรม) และ SSSG ใน 4Q60 ก็สูงที่สุดในรอบปีที่แล้วที่ 3.1% ดังนั้น เราจึงคาดว่า SSSG ใน 4Q61 น่าจะอยู่ที่ประมาณ 0-1% ซึ่งเมื่ออิงจาก SSSG ใน 9M61 ที่ 1.9% และประมาณการของ 4Q61 เราจึงคาดว่า SSSG ในปี FY61 น่าจะอยู่ที่ 2.0% ซึ่งต่ำกว่าประมาณการเดิมของเรา
GPM เพิ่มขึ้นซึ่งช่วยชดเชยรายได้ที่โตน้อย
เราปรับประมาณการ SSSG ปี FY61 และอัตรากำไรขั้นต้น หรือ GPM ปี FY61 เล็กน้อย ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิของเราในปี 2561-63 เพิ่มขึ้น 0.5%, 0.7% และ 0.9% ตามลำดับ เราได้ปรับลดประมาณการ SSSG ปี FY61 ลงเหลือ 2.0% จาก 4.0% เนื่องจากการจับจ่ายใช้สอยที่ยังไม่แข็งแกร่งมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงหน้าฝน แต่เราปรับเพิ่มประมาณการ GPM ปีนี้ขึ้นอีก 60bps เนื่องจากคาดว่าจะได้อานิสงส์เพิ่มขึ้นจากโครงสร้างของสินค้าที่ที่ขึ้น ทั้งในส่วนของสินค้าทั่วไป และสินค้า private-label ที่บริษัทจัดหามาจำหน่ายโดยตรง รวมถึงการวางแผนจัดแบ่งประเภทสินค้าที่มีประสิทธิภาพดีขึ้นด้วย ถึงแม้ว่าสัดส่วนยอดขายสินค้า private-label ในปีนี้ไม่น่าจะทำได้ถึงเป้า 20% แต่เราเชื่อว่าสัดส่วนที่ทยอยเพิ่มขึ้น และแผนจัดแบ่งประเภทสินค้าที่ดีขึ้นจะช่วยหนุนให้ GPM อยู่ในขาขึ้นในระยะยาว ทั้งนี้ สัดส่วนยอดขายสินค้า private brand ใน 9M61 อยู่ที่ 19.6%
กำลังจะเข้าสู่ High season
ถึงแม้เราจะคาดว่า SSSG ใน 4Q61 จะยังต่ำ แต่การเข้าสู่ช่วง high season, GPM ที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ, การจัดงาน HomePro Expo และเปิดสาขา HomePro S ใหม่อีกสามแห่งก็น่าจะช่วยหนุนให้ผลการดำเนินงานในไตรมาสสุดท้ายดีที่สุดในรอบปีนี้ โดยสาขา HomePro S ที่จะเปิดใหม่ ได้แก่ i) Market place นางลิ้นจี่ ii) เสนาเฟสต์ และ iii) Gateway บางซื่อ
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย DCF ปลายปี 2562 ที่ 16.30 บาท ถึงแม้เราจะคาดว่ากำไรของ HMPRO ในปี FY61 จะโตถึง 16.8% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 7.4% แต่ PER ปี 61-62 ก็สูงถึง 34.3x และ 29.7x ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 30.6x และ 26.5x นอกจากนี้ ยังมี upside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีกแค่ 9.4% ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำถือ
ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้, สัดส่วนยอดขายสินค้า private brand ต่ำกว่าที่คาด และเปิดสาขาใหม่น้อยกว่าที่คาด
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี