บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้น บริษัท สยามฟิวเจอร์ ดีเวลอปเมนท์ หรือ SF กำไรสุทธิของ SF ใน 3Q61 อยู่ที่ 337 ล้านบาท (+4.0% YoY, +47.4% QoQ) จากการปรับมูลค่าเหมาะสม (FV) ของโครงการต่างๆของ SF แต่หากไม่รวมรายการนี้ กำไรปกติจะอยู่ที่ 223 ล้านบาท(-4.2% YoY, -0.7% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเราทั้งนี้ กำไรปกติใน 9M61 คิดเป็น 75.6% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
รายได้รวมของ SF อยู่ที่ 351 ล้านบาท ใน 3Q61 (+1.8% YoY, +1.4% QoQ) จากค่าเช่าที่เพิ่มขึ้นของ โครงการมาร์เก็ตเพลสนางลิ้นจี่ (MPN) ซึ่งมีการปรับปรุงพื้นที่เป็นเฟสอย่างต่อเนื่อง แต่อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้น ใน 3Q61 อยู่ที่ 57.1% ลดลงจาก 60.3% ใน 3Q60 และ 59.2% ใน 2Q61 เนื่องจากต้นทุนค่าซ่อมบำรุง และค่าใช้จ่ายเบ็ดเตล็ดอื่นๆ สูงเกินคาด โดยสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายใน 3Q61 อยู่ที่ 18.3% เทียบกับ 16.3% ใน 3Q60 และ 18.1% ใน 2Q61 ซึ่งการเพิ่มขึ้น YoY มาจากค่าใช้จ่ายในการบริหารต่ำผิดปกติใน 3Q60 ทั้งนี้ มีการปรับค่า FV 92 ล้านบาท ใน 3Q61 สูงขึ้นอย่างมากจาก 20 ล้านบาทใน 3Q60 ซึ่งน่าจะมาจากเฟสที่ปรับปรุงเสร็จแล้วของ MPN
สัดส่วนรายได้จากบริษัทร่วม (equity income) ของ SF อยู่ที่ 155 ล้านบาท ใน 3Q61 (-20.2% YoY, -5.8% QoQ) เป็นผลมาจากการปรับมูลค่า FV ที่ลดลงที่ห้างเมกาบางนา ซึ่งส่วนต่อขยายค้าปลีกในแปลง H เสร็จเรียบร้อยมาตั้งแต่ 4Q60 แต่หากไม่รวมรายการปรับมูลค่า FV รายได้ equity income ของ SF จะอยู่ที่ 132 ล้านบาท (+8.2% YoY, +20.0% QoQ) หลักๆจากการเพิ่มขึ้นของพื้นที่ปล่อยเช่าของห้างเมกาบางนา
เราคาดว่าพื้นที่เช่ารวม (GLA) ของ SF ซึ่งไม่รวมเมกาบางนา จะอยู่ที่ 229k ตร.ม. ใน 4Q61 ลดลง 1.9% QoQ เนื่องจากไม่มีพื้นที่เช่าของปิยรมย์เพลส (9,066 ตร.ม.) แล้ว หลังจากที่มีการเลิกสัญญาไปเมื่อปลาย 3Q61 ซึ่งจะถูกชดเชยบางส่วนด้วยการเปิดให้บริการ MPN อย่างเต็มรูปแบบ ซึ่งจะทำให้ GLA ของโครงการเพิ่มขึ้นเป็น 11,000 ตร.ม. จาก 6,612 ตร.ม. ก่อนหน้านี้
ราคาหุ้นที่ลดลงในช่วงที่ผ่านมาทำให้มี upsideต่อราคาเป้าหมาย DCF ของเรา ที่ 9.30 บาท เพิ่มขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม เรามองว่ายังไม่มีปัจจัยกระตุ้นที่น่าสนใจในระยะสั้น ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำถือ
ปัจจัยเสี่ยงจาก Upside จะมาจากการพัฒนาเชิงบวกของการปรับปรุงผังเมืองใหม่ ในขณะที่ downside จะมาจากความล่าช้าในการขยายศูนย์การค้าชุมชน (neighborhood centers)
ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี