บริษัทหลักทรัพย์(บล.)บัวหลวงวิเคราะห์หุ้นบริษัทออริจิ้นพร็อพเพอร์ตี้ หรือ ORI เรามีมุมมอง Bearish ต่อกลุ่มอสังหาฯ (ที่อยู่อาศัย) เพราะมองว่าภาพอุตสาหกรรมที่ตึงตัวจากมาตรการของธนาคารแห่งประเทศไทย(ธปท.)รวมถึงกฎหมายภาษีที่ดินฯฉบับใหม่ จะส่งผลให้เกิดการเร่งระบาย inventory ของผู้ประกอบการส่งผลให้มาร์จิ้นลดลงซึ่งเราได้ศึกษาและเปรียบเทียบจากเหตุการณ์ในอดีตพบว่าในที่สุดก็จะเกิดการปรับลดกำไรลง และการพลาดเป้าจากเป้าหมายธุรกิจ
สำหรับกลยุทธ์การลงทุนเรามองว่าระยะสั้นหุ้นมีโอกาสรีบาวด์ได้จากกำไร 4Q18 ที่น่าจะออกมาแข็งแกร่งและเงินปันผลที่สูง แต่คาดจะไปได้ไม่ไกล จึงแนะนำเพียง ซื้อเก็งกำไร ไปกับการรีบาวด์รอบนี้ และหาจังหวะลด position ก่อนที่จะถึงช่วงที่มาตรการของธปท. จะเริ่มใช้ในวันที่ 1 เมษายน 2019
เหตุการณ์ในอดีตสอน...
เราได้บทเรียนจากเหตุการณ์ในอดีต ครั้งปี 2012 หลังจากน้ำท่วมใหญ่ปี 2011 และการรัฐประหารปี 2014 ว่าเมื่อเกิดเหตุการณ์ที่ไม่แน่นอนในกลุ่มอสังหาฯ สิ่งที่ developers ทำคือ การแข่งขันราคา และโปรโมชั่นที่รุนแรงเพื่อเคลียร์ inventory เพื่อที่จะเอาตัวรอดในภาวะที่ไม่แน่นอน ซึ่งจะส่งผลลบมาร์จิ้น และกำไร ในช่วงนั้นเราเห็นมาร์จิ้นส่วนใหญ่ปรับตัวลงราว 1.0-1.5% เราประเมินผลลบต่อกำไรของกลุ่มราว 9.3-12.4% ซึ่งเราคาดว่าสภาพตลาดแบบนั้นจะเกิดขึ้นอีกครั้งในปีหน้า
จะเกิดการปรับลดกำไร
ดังนั้นเราจึงใช้ประมาณการกำไรแบบอนุรักษ์นิยม ซึ่งประมาณการกำไรของเราในปี 2019 ที่ 3.2 พันล้านบาท (ลดลง 11% y-y จากปีนี้ที่เราคาด 3.55พันล้านบาท) ต่ำกว่าที่ Bloomberg consensus คาดที่ 3.4 พันล้านบาทเพราะเราใช้สมมุติฐาน Core margin ที่ 18.7% (ต่ำกว่า consensus ที่20%) ซึ่งเราประเมินใกล้เคียงกับที่บริษัททำได้ในช่วง 9M18 ที่ 18% (ไม่รวมกำไรจากการขายที่ดินและการขายเงินลงทุน share premium) เพราะเรามองว่าในสภาวะตลาดที่ตึงตัวการเปิดโครงการใหม่ เพื่อจะได้ sharepremium รวมถึงรายได้ค่าบริหารโครงการจะทำได้ยากขึ้น อย่างไรก็ตามด้วย Backlog ที่สูง รองรับรายได้ปี 2019 ไปแล้ว 64% เรามองว่าจะหนุนให้บริษัทมีฐานกำไรที่ดีในปีหน้า และการพลาดเป้าน่าจะน้อยกว่าผู้เล่นรายอื่น
แต่ทำไมยังให้ ซื้อเก็งกำไร
ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาลึกส่งผลให้ valuation ปรับตัวลงมาเหลือเพียง PE5.7 เท่า ซึ่งน่าจะเห็นภาพการรีบาวด์ได้ เพราะระยะสั้นยังมีปัจจัยหนุนอยู่บ้าง เช่น 1) กำไร 4Q18 ที่จะทำจุดสูงสุดของปี คิดเป็น 32% ของกำไรปี 2018 ซึ่งรายได้ที่เติบโตแรงน่าจะมีผลมากกว่ามาร์จิ้นที่ลดลง 2) ปันผลปีนี้คาดจะยังสูงราว 6.7%น่าจะประกาศพร้อมงบปี 3) ความคาดหวังเชิงบวกกับการเลือกตั้งในปีหน้า หากหุ้นเกิดการรีบาวด์จากประเด็นเหล่านี้เรามองว่าจะไปได้ไม่ไกล แนะนักลงทุนหาจังหวะลด position ก่อนที่จะถึงช่วงที่มาตรการของ ธปท. จะเริ่มใช้ ในวันที่ 1 เมษายน 2019 ซึ่งน่าจะเห็นผลลบอย่างชัดเจน เราปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 8.50 บาท
ที่มา : บล.บัวหลวง
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี