บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เมย์แบงก์ กิมเอ็ง(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท ปตท. สำรวจและผลิตปิโตรเลียม หรือ PTTEP การอ่อนตัวของราคาหุ้นสะท้อนความกังวลต่อราคาเสนอที่ต่ำกว่าคาดไปแล้ว ที่ผ่านมาเราประเมินมูลค่าเพิ่มจากโครงการบงกชและ 25% ในเอราวัณรวม 18 บาทต่อหุ้น ขณะที่การประเมินมูลค่าเพิ่มใหม่รวม 14.30 บาท ลดลงประมาณ 3.7 บาท เทียบกับการอ่อนตัวของราคาถึง 9 บาทต่อหุ้น เมื่อวันที่ 13 ธันวาคมที่ผ่านมาเราจึงมองเป็นโอกาสในการสะสม แนะนำ Trading Buy ราคาเป้าหมาย DCF 160 บาท
เอราวัณเป็น Surprised
PTTEP แจ้งได้รับสิทธิในการสำรวจและผลิตในแปลง G1/61 (เอราวัณ) และแปลง G2/61 (บงกช) ในสัดส่วน 60% และ 100% ตามลำดับ การชนะประมูลโครงการบงกชเป็นที่คาดการณ์
ของตลาดอยู่แล้ว ขณะที่การชนะประมูลโครงการเอราวัณเป็น Surprise เชิงบวกจากที่เคยประเมินว่า PTTEP อาจได้รับสัดส่วน 25% ในฐานะตัวแทนของรัฐบาล เนื่องจากกลุ่ม Chevron ที่เป็นผู้ดำเนินการในโครงการเอราวัณ ทำให้การผลิตก๊าซฯ หลังหมดสัญญาในปี 2565 กลับมาเพิ่มขึ้น 1,180 mmcfd หรือ 184 KBOED (59% ของเป้าการผลิตในปี 2561) เป็นเวลา 10 ปี
เสนอราคาขายต่ำ
สูตรราคาก๊าซฯ ที่เสนอขายจะเป็นค่าคงที่ราคาก๊าซฯ (Price Constant, Pc) ปรับปรุงด้วยราคาน้ำมันดิบดูไบ อัตราแลกเปลี่ยนและเงินเฟ้อ Pc ที่เสนอ 116 บาท ต่อ mmbtu แม้จะต่ำกว่าราคาปัจจุบันของทั้ง 2 แหล่ง (ลดลงเฉลี่ย 34%)แต่ PTTEP เชื่อว่าจะสามารถชดเชยบางส่วนได้จากต้นทุนต่อหน่วยที่คาดลดลง 25% โดยเฉพาะด้านการจัดซื้อจัดจ้างและขนส่ง เนื่องจากทั้ง 2 โครงการ สามารถดำเนินการผลิตร่วมกันได้อีกทั้งศักยภาพของแหล่งทั้งคู่ คาดจะผลิตได้ยาวนานกว่า 10 ปีแรกที่กำหนดว่าจะต้องผลิตไม่ต่ำกว่า 700 และ 800 mmscfd สำหรับแหล่งบงกชและเอราวัณตามลำดับ
ประเมินมูลค่าเพิ่มใหม่
บนสมมุติฐานหลัก ได้แก่ ราคาน้ำมันดิบดูไบระยะยาว 70 เหรียญ และ WACC 10.3% เราปรับปรุงมูลค่าเพิ่มด้วยค่า Pc ตามข้อเสนอ ได้มูลค่าเพิ่มใหม่รวม 14.30 บาทต่อหุ้น (8.2 และ 6.1 บาทต่อหุ้น สำหรับ 100% ในโครงการบงกชและ 60% ในเอราวัณ ตามลำดับ) ต่ำกว่าที่เคยประเมินไว้เดิมรวม 18 บาทต่อหุ้น
ความเสี่ยง
ราคาน้ำมันผันผวนการควบคุมค่าใช้จ่ายในการผลิตต่อหน่วยการเปลี่ยนแปลงของ FX ทำให้มีรายการพิเศษจำนวนมาก
ที่มา : บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี