บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทไทยคมหรือTHCOM เราคาดว่ากำไรสุทธิของ THCOM ใน 4Q61 จะอยู่ที่ 110 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% QoQและดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 3.2 พันล้านบาทใน 4Q60ที่รวมผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 3.3 พันล้านบาท แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักใน 4Q61 จะดีขึ้นจาก104 ล้านบาทใน 3Q61 และจากที่มีผลขาดทุนหลัก 520 ล้านบาทใน 4Q60ทั้งนี้ผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ มาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 1% QoQ เนื่องจากดาวเทียมไทยคม 4 (iPSTAR) มีการใช้งานเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในฟิลิปปินส์ และอินโดนีเซียในขณะที่กำไรหลักที่ดีขึ้น YoY มาจาก i) รายได้ที่คาดจะเพิ่มขึ้น 3% YoY เป็น 1.5 พันล้านบาท และ ii) ต้นทุนลดลง 20% YoY หลังจากที่บริษัทบันทึกด้อยค่าของสินทรัพย์ก้อนโตมาตั้งแต่ 4Q60
แนวโน้มระยะยาวยังคงอ่อนแอ
เรามองว่าประมาณการกำไรใน 4Q61 ของเรายังมีความเสี่ยงจาก i) หนี้เสียที่เกินกำหนดชำระนานกว่า 12 เดือนเพิ่มขึ้นถึง 133% YoY เป็น 738 ล้านบาทใน 3Q61 ซึ่งจะทำให้บริษัทอาจต้องกันสำรอง หรือ ตัดจำหน่ายหนี้เสียเพิ่มอีก และ ii) อาจต้องบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของดาวเทียมสามดวงภายใต้สัญญาสัมปทาน (ไทยคม 4, ไทยคม 5 และไทยคม
6) เพิ่มอีก เนื่องจากอายุสัมปทานเหลือแค่สองปีเท่านั้น ในขณะที่การเติบโตของรายได้จากดาวเทียมพวกนี้ต่ำกว่าที่คาดไว้ นอกจากนี้แนมโน้มระยะยาวของบริษัทก็ยังคงอ่อนแอ เนื่องจากยังไม่ได้ข้อสรุปจากทางการว่าหลังสิ้นสุดสัมปทานในปี 2564 แล้วจะใช้งานดาวเทียมภายใต้สัมปทานต่อไปได้หรือไม่ ซึ่งจะทำให้ลูกค้าเดิมบอกเลิกสัญญา และหาลูกค้าใหม่ได้ยากขึ้น
ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2561-62
ถ้าหากกำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q61 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ ก็จะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 86% ของประมาณการกำไรปี 2561 ของเรา ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2561-2562 ลงจากการ i) ปรับลดอัตราการใช้งานของดาวเทียม iPSTAR ในปี 2561-62 ลง 1.4% และ ii) ปรับลดรายได้อื่นในปี 2561-62 ลง 9% และ 7% ตามลำดับ ซึ่งหลังจากการปรับสมมติฐานต่างๆ ดังกล่าวแล้วทำให้ประมาณการกำไรปี 2561-62 ของเราลดลงจากเดิม 3% - 11%
ภายใต้ประมาณการใหม่ ราคาเป้าหมายปี 2562 ลดลงจากเดิม 9.00 บาท เหลือแค่ 7.20 บาท (DCF ใช้ WACC ที่ 9.95%) เรายังคงคำแนะนำขาย THCOM เนื่องจากราคาหุ้นไม่มี upside แล้ว ในขณะที่ธุรกิจดาวเทียมก็ยังคงมีความไม่แน่นอนในระยะยาวอยู่
ความเสี่ยงรายได้จากธุรกิจหลักต่ำกว่าที่คาดไว้
ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี