บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทไทยคม หรือ THCOM ขาดทุนสุทธิ 1.99 พันล้านบาท ใน 4Q61 จากที่มีกำไรสุทธิ 104 ล้านบาท ใน 3Q61 แต่ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 3.2 พันล้านบาท ใน 4Q60 ทั้งนี้ผลประกอบการ 4Q61 ต่ำกว่าประมาณการของเรา และคาดการณ์ของตลาด ซึ่งคาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 110 – 116 ล้านบาท ตามลำดับ สำหรับในปี 2561 กำไรสุทธิโดยรวมอยู่ที่ 230 ล้านบาท ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 2.6 พันล้านบาท ในปี 2560
ผลประกอบการ 4Q61 ที่แย่เกินคาดเป็นเพราะรายการพิเศษ 1.8 พันล้านบาท (ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์สุทธิจากภาษี) แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ บริษัทจะมีผลขาดทุนหลักใน 4Q61 อยู่ที่ 187 ล้านบาท จากที่มีกำไรหลัก 104 ล้านบาท ใน 3Q61 และขาดทุนจากธุรกิจหลัก 520 ล้านบาท ใน 4Q60 โดยผลประกอบการที่แย่ลง QoQ เป็นเพราะ i) รายได้ทรงตัว ii) ต้นทุนเพิ่มขึ้น 11% QoQ จากทั้งดาวเทียมแบบดั้งเดิม และดาวเทียมไอพีสตาร์ และ
iii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 88% QoQ จากการตั้งสำรองลูกหนี้ ขณะที่ผลประกอบการดีขึ้น YoY มาจาก i) รายได้เพิ่มขึ้น 3% YoY และต้นทุนลดลง 11% YoY หลังจากบันทึกขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 3.2 พันล้านบาท ตั้งแต่ 4Q60
ถึงแม้จะมีปัจจัยบวกต่อการดำเนินงานในอีก 1-2 ปีจาก i) มติ ครม. ที่เห็นชอบให้ขยายอายุการใช้งานดาวเทียมไทยคม 5 ออกไปจากเดิมที่จะสิ้นสุดเดือนพฤษภาคม 2563 ไปเป็นเดือนกันยายน 2564 เท่ากับอายุสัมปทาน และ ii) การรับรู้ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 2.2 พันล้านบาท ใน 4Q61 จะทำให้ค่าเสื่อมราคาลดลงปีละ 116 ล้านบาท ตั้งแต่ปี 2562 เป็นต้นไป แต่เรามองว่าแนวโน้มระยะยาวของบริษัทยังคงอ่อนแอ เนื่องจาก i) การชะลอตัวของธุรกิจดาวเทียม ในขณะที่การแข่งขันยังคงรุนแรง และ ii) ยังไม่ได้ข้อสรุปจากรัฐบาลเกี่ยวกับการดำเนินงานหลังสิ้นสุดอายุสัมปทาน
เราได้ปรับประมาณการกำไรปี 2562 เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการปี 2561 ด้วยการ i) ปรับลดประมาณการต้นทุนในปี 2562-63 ลงจากเดิม 2%-5% เนื่องจากบริษัทสามารถประหยัดต้นทุนไปได้ปีละ 116 ล้านบาท หลังจากที่บันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ไปใน 4Q61 และ ii) ปรับเพิ่มประมาณการค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสำหรับปี 2562 ขึ้นอีก 12% เพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานปี 2561 และ iii) ขยายอายุการใช้งานดาวเทียมไทยคม 5 นานขึ้น 1.3 ปีไปจนถึงเดือนกันยายน 2564 ซึ่งหลังการปรับสมมุติฐานต่างๆ ดังกล่าวแล้วทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2562 ลดลงจากเดิม 19%
ถึงแม้เราจะปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2562 ลง แต่เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจากเดิม 7.15 บาท เป็น 7.40 บาท (คำนวณโดยวิธี DCF ใช้ WACC 9.95%) เนื่องจากคาดว่ารายได้จากดาวเทียมไทยคม 5 จะเพิ่มขึ้นในปี 2564 แต่อย่างไรก็ตาม ราคาเป้าหมายใหม่ก็ยังต่ำกว่าราคาตลาดอยู่ดี ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำขาย THCOM
ปัจจัยเสี่ยงจากรายได้จากธุรกิจหลักต่ำกว่าที่คาดไว้
ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี