บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท ซี เอ แซด (ประเทศไทย)หรือ CAZ คาดกำไรปี 2562 โต +82% YoY จากสมมุติฐาน Backlog ในมือ 2.1 พันล้านบาท และโอกาสในการรับงานด้านการก่อสร้างให้กับผู้ประกอบการธุรกิจพลังงานและปิโตรเคมีในอีก 2-3 ปีข้างหน้า ทั้งจากโครงการที่เลื่อนมาก่อนหน้าเนื่องจากความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ และการขยายกำลังการผลิตตามนโยบายของภาครัฐฯ เช่น แผนลงทุนของกลุ่ม PTT*, แผน PDP และโครงการ EEC (ดูส่วนถัดไป) โดยเราคาดยอดขายปี 2562 จะเติบโตราว 56% YoY
Potential Project ที่รอเปิดประมูล
เราประเมินโครงการที่อยู่ระหว่างเปิดประมูลผู้รับเหมาใน 5 ปีข้างหน้า มีมูลค่าที่สูงกว่า 2-3 แสนล้านบาท ทั้งจากแผนลงทุนขยายกำลังการผลิตของ PTT* และรวมถึงโครงการด้านพลังงานและปิโตรเคมีของผู้ประกอบการรายอื่นๆ โดยเฉพาะโครงการใน EEC จึงทำให้เป็นโอกาสในการรับงานเพิ่มของ CAZ ทั้งรูปแบบของ การเป็นผู้รับเหมาหลัก และ การรับเหมาช่วง
รักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้น
เราประเมิน CAZ จะสามารถรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้นได้ +10% i) ข้อมูลผลการดำเนินงานในอดีต ที่แสดงให้เห็นความสามารถในการรักษาระดับอัตรากำไร, ii) เพิ่มสัดส่วนการเป็นผู้รับเหมาหลัก จากที่มีสัดส่วนเพียง <5% ในปี 2558 แต่ในปัจจุบัน CAZ มีสัดส่วนงานที่เป็นผู้รับเหมาหลักใน 9M61 เพิ่มขึ้นเป็น 49.5% นอกจากนี้เราประเมินว่า CAZ ยังสามารถรับงานได้ถึงระดับรายได้ +3 พันล้านบาทต่อปี โดยที่ยังไม่ต้องขยายทีมงานระดับบริหาร ทำให้แนวโน้มอัตราส่วน SG&A ต่อยอดขายมีแนวโน้มลดลง ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นใน 2-3 ปีนี้ได้
เริ่มต้นแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 6.0 บาท อิงเป้าหมาย PE 18 เท่า โดยเป็นระดับ PE ที่ Discount จากค่าเฉลี่ยของกลุ่มฯ ทั้งนี้ค่าเฉลี่ย PE 2562 กลุ่มรับเหมาฯ +20 เท่า ขณะที่ ROE 2562 ของ CAZ คาดไว้ที่ 18% สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มฯที่ 12.8%
ปัจจัยเสี่ยงจากการแข่งขันงานประมูล, ความผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์อาจกระทบการตัดสินใจลงทุนของบริษัทพลังงานและปิโตรเคมี, การรักษาระดับอัตรากำไรและต้นทุนการดำเนินงาน
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี