บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท เอ็ม บี เค หรือ MBK อุปสงค์พื้นที่ค้าปลีกยังแข็งแกร่งใน 1Q62 แม้จะมีอุปทานใหม่เพิ่มเข้ามาในตลาดอุปทานพื้นที่ค้าปลีกรวมเพิ่มขึ้นประมาณ 1.0% QoQ เป็น 8.6 ล้านตร.ม. ใน 1Q62 ซึ่งเราเชื่อว่าน่าจะมาจากการเริ่มเปิดดำเนินการโครงการ mixed-use อย่างเช่น 101 The Third Place และ The Market by Platinum แต่ในอีกด้านหนึ่งอัตราการเช่าพื้นที่เฉลี่ยทั้งกรุงเทพยังคงใกล้เต็ม 100% ซึ่งหมายความว่าอุปสงค์พื้นที่ค้าปลีกยังแข็งแกร่งอยู่ บริษัท Colliers International (CI) คาดว่าอุปทานพื้นที่ค้าปลีกที่จะเพิ่มขึ้น 1.56 แสนตร.ม. ในปี 2562 และ 2.84 แสนตร.ม. ในปี 2563 และเนื่องจากชุมชนเมืองกำลังขยายตัว และมีการนำหลักการ omni-channel มาใช้มากขึ้น เราจึงมองว่าอุปสงค์พื้นที่ค้าปลีกน่าจะยังแข็งแกร่งในระยะสั้นถึงกลาง
เราคาดว่า กำไรจากธุรกิจหลักของ MBK จะเติบโตอย่างน่าประทับใจ YoY ในไตรมาสที่เหลือของปีนี้ จากการโอนสองโครงการคอนโดฯหรู (ซึ่งเราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากโครงการที่อยู่อาศัยในปีนี้จะอยู่ที่ 232 ล้านบาท) และค่าใช้จ่ายด้านการตลาดของไอคอนสยาม (ICS) ลดลง สำหรับการปรับโครงสร้างธุรกิจของบริษัท หลังจากที่ขายหุ้น Dusit Thani PCL (DTC.BK/DTC TB) และ Royal Orchid Hotel (Thailand) PCL (ROH.BK/ROH TB) ออกไปด้วยมูลค่ารวม 1.2 พันล้านบาท ในปี 2561 แล้ว เราประเมินว่า MBK จะมีกำไรหลังหักภาษี 255 ล้านบาท ใน 3Q62 จากการขายหุ้น Dusit Maldives Investment Company Limited (DMS2)
หลังจากที่กำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q62 ออกมาดีกว่าประมาณการของเรา 27.7% เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไร
ปี 2562-64 ขึ้นอีก 0.5%-3.9% เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่ดีเกินคาดของบริษัท สยามพิวรรธน์ จำกัด (SPW) อย่างไรก็ตาม เรายังคงมุมมองแบบระมัดระวังว่ายอดโอนโครงการคอนโดฯหรูในปีนี้จะต่ำกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้
นอกจากเราจะปรับประมาณการกำไรแล้ว เรายังขยับไปใช้ราคาเป้าหมายกลางปี 2563 จากเดิมที่ปลายปี 2562 ซึ่งทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่คำนวณโดยวิธี SoTP ที่ 30.00 บาท ทั้งนี้ ราคาปิดล่าสุดคิดเป็น PER ปี 2562F ที่น่าสนใจที่ 10.4x เมื่อเทียบกับแนวโน้มอัตราการเติบโตของกำไรปี 2561-64F ที่ 17.6% CAGR และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 3.9% เราเลือก MBK เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์
ปัจจัยเสี่ยงจากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดของ ICS สูงเกินคาด ยอดโอนโครงการคอนโดหรูช้ากว่าที่คาดไว้ ตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญสูงเกินคาด
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี