บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท สตาร์ ปิโตรเลียม รีไฟน์นิ่ง หรือ SPRC เราคาดว่า SPRC จะมีผลขาดทุนสุทธิ 429 ล้านบาท ใน 2Q62 จากที่มีกำไรสุทธิ 2.3 พันล้านบาทใน 2Q61 และ 1.7 พันล้านบาท ใน 1Q62 สาเหตุมาจาก i) ผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมัน และ ii) base GRM ที่ยังต่ำใน 2Q62 ซึ่งเราคาดว่าบริษัทจะขาดทุนจากสต๊อกน้ำมัน 474 ล้านบาท แย่ลงทั้ง YoY และ QoQ จากที่มีกำไรจากสต๊อกน้ำมัน 2.2 พันล้านบาท หลังจากที่ราคาน้ำมันดิบดูไบลดลงจาก US$67/bbl ในเดือนมีนาคม มาอยู่ที่ US$62/bbl ในเดือนมิถุนายน
นอกจากนี้คาดว่า base GRM ของ SPRC จะลดลงเล็กน้อย 5% QoQ เหลือ US$2.9/bbl เนื่องจาก spread ของน้ำมันเครื่องบินลดลง 6% เหลือ US$12.2/bbl แม้ว่า spread ของน้ำมันเบนซินจะพุ่งขึ้นถึง 103% QoQ เป็น US$7.5/bbl ใน 2Q62 ก็ตาม เรายังคาดว่าบริษัทจะลดอัตราการกลั่นลง 2% QoQ เหลือ 160 KBD เพื่อ optimize โรงกลั่นในภาวะที่ base GRM ต่ำใน 2Q62 สำหรับรายการพิเศษคาดว่า SPRC จะมี OPEX พิเศษประมาณ 600 ล้านบาท ใน 2Q62 คิดเป็น 15% ของค่าใช้จ่ายพิเศษจากการที่โรงกลั่นทำ major turnaround ใน 4Q62
ถึงแม้ว่าเราจะยังคงมองบวกกับแนวโน้มธุรกิจโรงกลั่นใน 2H62 แต่ก็ไม่ค่อยชอบ SPRC สักเท่าไหร่ เพราะบริษัทมีแผนจะปิดโรงกลั่นเป็นเวลา 45 วันในเดือนพฤศจิกายน-ธันวาคม โดยการทำ major maintenance รอบนี้จะทำให้บริษัทต้องรับรู้ค่าใช้จ่าย OPEX พิเศษประมาณ 4.1 พันล้านบาท ในปี 2562 ซึ่งบริษัทเริ่มรับรู้มาตั้งแต่ 1Q62 ทั้งนี้คาดว่าบริษัทจะรับรู้ค่าใช้จ่าย OPEX พิเศษ 20% ของค่าใช้จ่าย OPEX พิเศษทั้งหมดใน 3Q62 และอีก 50% ใน 4Q62 นั่นหมายความว่าผลประกอบการจะยังไม่ดีต่อเนื่องไปอีกสามไตรมาสติด (2Q62-4Q62)
เรายังคงคำแนะนำถือ และให้ราคาเป้าหมาย 1H63 ไว้ที่ 9.70 บาท ขณะเดียวกันเราแนะนำให้เปลี่ยนจาก SPRC มาถือสองหุ้นเด่นของเราแทนได้แก่ Thai Oil (TOP) และ IRPC(IRPC)เนื่องจากเราเป็นห่วงประเด็นการทำ major turnaround ของ SPRC ใน 4Q19 แต่อย่างไรก็ตาม ถ้าเราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2563 มูลค่า SPRC จะอยู่ประมาณ 14.00-15.00 บาท จากกำไรโตถึง 1,200% YoY ในปี 2563 เนื่องจากไม่มี OPEX พิเศษ 4.1 พันล้านบาท เหมือนในปี 2562 และ base GRM ขยับเพิ่มขึ้นจากนโยบายของ IMO ในการลดสัดส่วนของกำมะถันในน้ำมันเตาของธุรกิจเดินเรือในปี 2563 ดังนั้นจึงมองว่า SPRC เหมาะสมสำหรับนักลงทุนระยะยาวที่ลงทุนมากกว่า 6 เดือน เพราะจะให้ผลตอบแทนที่น่าสนใจอย่างน้อย 28% จากราคาหุ้นในปัจจุบันถึงราคาเป้าหมายปลายปี 2563 ที่คาดประมาณ 14.00-15.00 บาท
ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ และ GRM, การปิดโรงกลั่นตามแผนใน 4Q62
ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี