บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ทิสโก้ วิเคราะห์หุ้นบริษัทพรีบิลท์ หรือ PREB ซึ่งประกอบธุรกิจรับเหมาก่อสร้างแบบครบวงจร ปัจจุบันประกอบธุรกิจ 3 อย่าง ได้แก่ 1)รับเหมาก่อสร้าง 2)ผลิตและจำหน่ายวัสดุก่อสร้างภายใต้ PCM และ 3)ร่วมทุนในบริษัทอื่นและพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ผ่าน บ.ย่อย พรีบิลท์ โฮลดิ้ง “PBH” และ อิส แอม อาร์ จำกัด “IAA” เราเริ่มต้นให้คำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 10.3 บาท มีความน่าสนใจในแง่เงินปันผลที่คาดจะสูง 6-7% ขณะที่การลงทุนใน PBH จะเริ่มสร้างกำไรในปี 2020 ช่วยชดเชยธุรกิจรับเหมาก่อสร้างที่มีการแข่งขันสูงได้
เราคาดกำไรสุทธิในปี 2019 จะอยู่ที่ 292 ล้านบาท (-24% YoY) สะท้อนผลกระทบจากธุรกิจรับเหมาก่อสร้างที่มีอัตรากำไรขั้นต้นลดลงซึ่งเป็นผลจากการชะลอตัวลงจากอุปสงค์ที่อยู่อาศัยกลุ่มคอนโดมิเนียม แต่คาดผลประกอบการจะกลับมาเติบโต 21.5% และ 16.1% เป็น 355 และ 412 ล้านบาทในปี 2020-21F จาก 1)ธุรกิจรับเหมาก่อสร้างที่คาดจะกลับมาเติบโต8.5% จากการเน้นรับงานก่อสร้าง โรงแรม โรงงานและอาคารสำนักงานมากขึ้นและการฟื้นตัวของกลุ่มคอนโดมิเนียม โดยปัจจุบันมี Backlog สูง 9.8 พันล้านบาท 2)การเริ่มโอนคอนโดมิเนียม Premio Quinto เสนานิคมมูลค่า 1.4 พันล้านบาท(ถือ 49% ผ่าน PBH) จะช่วยให้รับรู้ส่วนแบ่งกำไรราว 41 และ64 ล้านบาท ในช่วง 4Q19 และ 2020 ตามลำดับ 3)แรงหนุนจากธุรกิจพัฒนาที่อยู่อาศัยแนวราบของ IAA จำนวน 2 โครงการมูลค่า 500-600 ล้านบาท ในปี 2020-21F ตามลำดับ หลังขาดรายได้จากธุรกิจดังกล่าวไป ในช่วง 2016-18 เพราะการขาย Built land 4) คาด PCM ยังเติบโตต่อเนื่อง 10% ต่อปีเนื่องจากลูกค้าส่วนใหญ่เป็นอาคารที่อยู่อาศัยแนวราบที่ยังเติบโตดีพิจารณาจากยอดขายช่วง 1H19 ยังเติบโต 21% YoY
หลังจากมาตรการ LTV จากธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ที่มีผลบังคับใช้ตั้งแต่ช่วง 2Q19 ทำให้ตลาดที่อยู่อาศัยโดยเฉพาะคอนโดมิเนียมที่ยังมีจำนวนยูนิตรอขายอยู่ในระดับสูงได้รับผลกระทบทำให้เลื่อนเปิดตัวโครงการใหม่และชะลอการก่อสร้าง เมื่อพิจารณายอด Presales ของผู้ประกอบการที่เราดูแลพบว่าจะลดลงราว 16.5% ในปี 2019 สอดคล้องกับยอด PermittedConstruction Area ที่ลดลงต่อเนื่องตั้งแต่ช่วงกลางปี 2018 อย่างไรก็ดี การชะลอตัวเริ่มมีอัตราเร่งที่ลดลง กอปรกับกลยุทธ์การปรับไปโฟกัสงาน Low-rise และที่ไม่ใช่คอนมิเนียมมากขึ้นจะช่วยให้ PREB สร้างการเติบโตได้
เราประเมินมูลค่าที่เหมาะสมปี 2020 สำหรับ PREB ที่ 10.3 บาท อ้างอิงของค่าเฉลี่ยในการซื้อขายในอดีตย้อนหลัง 5 ปีและยังเป็นค่าเฉลี่ยของกลุ่มผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์
ความเสี่ยง ได้แก่ 1)การก่อสร้างล่าช้ากว่ากำหนด2)การขาย/โอนโครงการภายใต้ PBH ไม่เป็นไปตามแผน
ที่มา : บล.ทิสโก้
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี