บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทสยามแม็คโคร หรือ MAKRO กำไรสุทธิของ MAKRO ใน 3Q62 อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (+9% YoY และ +25% QoQ) ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเรา 10% และสูงกว่า Bloomberg consensus 6% กำไรที่ดีกว่าคาดเป็นผลมาจากการที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น ส่งผลให้กำไรสุทธิงวด 9M62 เพิ่มขึ้น 2% YoY เป็น 4.2 พันล้านบาท คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
รายได้โตจากสาขาใหม่
รายได้ของ MAKRO ใน 3Q62 อยู่ที่ 4.99 หมื่นล้านบาท(+9% YoY แต่ -2% QoQ) ทำให้ยอดขายงวด 9M62 อยู่ที่ 1.516 แสนล้านบาท เพิ่มขึ้น 9%YoY และคิดเป็น 73% ของประมาณการรายได้ปีนี้ของเรา ทั้งนี้ ยอดขายที่แข็งแกร่งเป็นผลมาจาก i) SSSG ที่ +5.5% เนื่องจากราคาหมูและไก่อยู่ในระดับสูง และ ii) มีสาขาเพิ่มขึ้นทั้งในประเทศไทย และในต่างประเทศ (มีทั้งหมด 132 สาขาในประเทศไทย และ 6 สาขาในต่างประเทศใน 3Q62 จากแค่ 125 สาขาในประเทศ และ 2 สาขาในต่งประเทศ) โดยใน 3Q62 MAKRO เปิดสาขาในประเทศเพิ่ม 3 สาขา (Food Service 2 สาขา และ Eco plus อีก 1 สาขา) และในต่างประเทศ 1 สาขา (ในประเทศจีน)
อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น
อัตรากำไรขั้นต้นของ MAKRO เพิ่มขึ้น 0.3% YoY และ 1.1% QoQ เป็น 10.6% จาก product mix ที่ดีขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นงวด 9M62 อยู่ที่ 10% (ดีกว่าสมมุติฐานทั้งปีของเราที่ 9.8%) แต่อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่าย SG&A ยังคงเพิ่มขึ้นเป็น 4.4 พันล้านบาท (+13% YoY และ +6%QoQ) เนื่องจากค่าใช้จ่ายก่อนการเปิดสาขาในเมียนมาและจีน ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 8.9%
คาดผลงาน4Q62 จะเพิ่ม
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ MAKRO ใน 4Q62 จะเพิ่มขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล ขณะที่กำไรจะลดลง YoY เพราะค่าใช้จ่าย SG&A ก่อนเปิดสาขาที่เมียนมาร์ และการเปิดดำเนินการเต็มไตรมาสของสาขาในจีน ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหมูและไก่ลดลง QoQ เราจึงคาดว่า SSSG ใน 4Q62 จะลดลงเหลือ 3-4% ซึ่งจะทำให้ SSSG ปี 2562 อยู่ที่ 6%
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” และให้ราคาเป้าหมาย DCF 1H63 ที่ 36.25 บาท ทั้งนี้ ผลประกอบการของ MAKRO ที่ออกมาดีเกินคาดจะทำให้ประมาณการ 3Q62 ของ CPALL มี upside 2% โดย CPALL กำหนดจะประกาศผลประกอบการ 3Q62 ในวันที่ 12 พฤศจิกายน 2562
ปัจจัยเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว, ราคาสินค้าเกษตรลดลง, เปิดสาขาได้ช้ากว่าที่คาดไว้, การเปลี่ยนแปลงของวัฒนธรรมการบริโภค, ความเสี่ยงในแง่กฎเกณฑ์ของทางการ และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นจากการขยายธุรกิจในต่างประเทศ
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี