บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัททางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ หรือ BEM กำไรสุทธิของ BEM ใน 4Q62 อยู่ที่ 520 ล้านบาท (+7.7% YoY, -44.5% QoQ) ขณะที่กำไรก่อนภาษีอยู่ที่ 1.13 พันล้านบาท (-6.0% YoY, -25.3% QoQ) เป็นผลจากการทดลองเดินรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินส่วนขยาย ซึ่งมีการรับรู้ต้นทุนการเดินรถไฟฟ้าเข้ามาก่อน แต่ยังไม่มีการรับรู้รายได้ในขณะนี้ โดยรวมแล้ว ผลประกอบการ 4Q62 เป็นไปตามที่เราคาดไว้
ขณะที่กำไรสุทธิปี 2562 อยู่ที่ 5.44 พันล้านบาท (+2.2% YoY) โดยรายได้จากธุรกิจหลัก เพิ่มขึ้น YoY เป็น 4.07 พันล้านบาทซึ่งรายได้จากธุรกิจทางด่วนเพิ่มเป็น 4.20 พันล้านบาท (+5.5% YoY, +3.2% QoQ) ขณะที่ต้นทุนการให้บริการเพิ่มขึ้น 3.4% YoY เป็น 2.79 พันล้านบาท เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและ amortization เพิ่มขึ้น โดยอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 33.6%เพิ่มขึ้นจาก 32.3% ใน 4Q61 แต่ลดลงจาก 36.4% ใน 3Q62
ทั้งนี้ ในปี 2562 กำไรจากการลงทุนลดลง 64% YoY เพราะในปี 2561 บริษัทมีกำไรก้อนโตจากการขายหุ้นทั้งหมดใน Xayaburi Power (XPCL) และหุ้นบางส่วนใน CK Power (CKP) ออกไป ขณะที่ในปี 2562 BEM มีแค่กำไรจากการขายหุ้นบางส่วนใน TTW (TTW) ออกไปเท่านั้น และจากการที่บริษัทขายหุ้นบางส่วนใน CKP และ TTW ออกไป ทำให้บริษัทมีกำไรจากการจัดชั้นการลงทุนใน CKP ใหม่ 2.5 พันล้านบาทในปี 2561 ขณะที่มีกำไรจากการจัดชั้นการลงทุนใน TTW ใหม่ 3.4 พันล้านบาท ในปี 2562 นอกจากนี้ หลังจัดชั้นการลงทุนใหม่แล้ว บริษัทก็จะรับรู้รายได้จากเงินปันผลของทั้งสองบริษัท แทนที่จะบันทึกเป็นส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุนในบริษัทในเครือด้วย
จากการที่คณะรัฐมนตรี(ครม.)เพิ่งอนุมัติให้การทางพิเศษฯ ขยายสัญญาสัมปทานการบริหารจัดการทางด่วนและเก็บค่าผ่านทางสามสัญญาให้กับ BEM อีก 15 ปี 8 เดือน ส่วนในระยะต่อไป ก็มีสองโครงการใหญ่ที่น่าสนใจ ได้แก่ i) การเปิดประมูลรถไฟฟ้าสายสีส้ม และ ii) การเปิดประมูลรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ซึ่งทั้งสองโครงการนี้จะทำให้มูลค่าหุ้น BEM มี upside โดยในเบื้องต้นเราคาดว่ารถไฟฟ้าสายสีส้ม (บริหารจัดการอย่างเดียว) จะทำให้มูลค่าหุ้น BEM เพิ่มขึ้นประมาณ 0.90 บาท/หุ้น
เรายังคงคำแนะนำถือ BEM และให้ราคาเป้าหมายที่ 11.10 บาท แต่เรามองว่าราคาหุ้น BEM ยังมี downside อีก 4.5%จากการขยายสัญญาสัมปทานทางด่วนออกไปอีก 15 ปี 8 เดือน
ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และความไม่แน่นอนทางการเมือง
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี