บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทสยามฟิวเจอร์ดีเวลอปเมนท์ หรือ SF เราคาดว่าผลประกอบการของ SF จะฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งใน 2H63 หลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ลงตั้งแต่ปลาย 2Q63 เราเชื่อว่าอสังหาริมทรัพย์ที่บริษัทลงทุนไว้ รวมถึงเมกาบางนา (MB) ด้วยจะไม่ได้รับผลกระทบมากนักจากการระบาดของ COVID-19 ในแง่ของจำนวนลูกค้าเข้าห้าง ทั้งนี้ เนื่องจากลูกค้าส่วนใหญ่ของ SF เป็นผู้ที่อาศัยในประเทศไทย ดังนั้น SF จึงไม่น่าจะต้องให้ส่วนลดค่าเช่าแก่ผู้เช่ามากเท่ากับผู้ประกอบการรายอื่นๆ โดยเฉพาะ จำนวนลูกค้าเข้าห้าง MB น่าจะเพิ่มขึ้นหลังจากที่ผู้เช่าหลักเปลี่ยนมาเป็นห้างสรรพสินค้าเซ็นทรัล ทั้งนี้ ในประมาณการของเราใช้สมมุติฐานว่า MB ให้ส่วนลดค่าเช่าแก่ผู้เช่าเฉลี่ย 20% ใน 3Q63 และลดลงเหลือแค่ 10% ใน 4Q63-1H64
ประกาศโครงการใหม่ในปี 2564
SF รายงานว่าพื้นที่เช่าสุทธิรวม (GLA) ซึ่งรวม MB และ โครงการอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์อื่นๆ ใน 2Q63 ลดลง 1.7% YoY มาอยู่ที่ 4.32 แสนตร.ม. โดยสาเหตุสำคัญมาจากการยกเลิกสัญญาเช่าของ Siam Future Town Center (ฉะเชิงเทรา) ตั้งแต่สิ้นปี 2562 สำหรับในปี 2564 เราคาดว่าจะมี GLA ใหม่เพิ่มเข้ามาอีก 5,000 ตร.ม. จาก MarketPlace กรุงเทพกรีฑา (MKK) ซึ่งมีกำหนดเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ใน 3Q64 โดยตั้งงบลงทุน (CAPEX) ไว้ที่ 150 ล้านบาท นอกจากนี้ GLA รวมก็จะเพิ่มขึ้นอีกจาก redevelop โครงการ MarketPlace ทองหล่อ ซึ่งบริษัทตั้งเป้าจะกลับมาเปิดให้บริการอีกครั้งในปี 2565
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2563-65 ขึ้นอีก 56.6%/9.0%/1.8% จากการปรับลดสมมุติฐานส่วนลดค่าเช่าที่ให้กับผู้เช่า และเพิ่มรายได้จากโครงการ MKK เข้ามาในประมาณการ โดยเราปรับเพิ่มประมาณการรายได้รวมปี 2563-64 ขึ้นอีก 16.3%/5.4% และปรับเพิ่มประมาณการส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ในปี 2563-64 ซึ่งส่วนใหญ่มาจาก MB ขึ้นอีก34.0%/6.4%
เมื่ออิงจากประมาณการใหม่ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564 ทำให้เราได้ราคาเป้าหมาย DCF ใหม่ที่ 5.80 บาท เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 5.25 บาท ทั้งนี้ เราชอบ SF จากการที่บริษัทมีสัดส่วนลูกค้าเป็นนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำ ซึ่งน่าจะทำให้ผลประกอบการฟื้นตัวได้เร็ว เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ SF
ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีที่ให้ส่วนลดค่าเช่าสูงกว่าที่คาดไว้ ปรับขึ้นค่าเช่าได้น้อยกว่าที่คาด และอัตราการเช่าพื้นที่ที่ห้าง
เมกาบางนาต่ำเกินคาด
ที่มา...บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี