บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทเถ้าแก่น้อยฟู๊ดแอนด์มาร์เก็ตติ้ง หรือ TKN หลังจากที่รายได้ในประเทศ(24% ของรายได้รวม) ลดลงถึง 40% QoQ และ 54% YoY ใน 2Q63และลดลงถึง 41%ใน 1H63 แสดงว่าการฟื้นตัวยังเป็นไปอย่างช้าๆหลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown เราคิดว่า TKN กำลังประสบปัญหาในการพลิกฟื้นรายได้ภายในประเทศ และต้องใช้เวลานานขึ้นกว่าจะฟื้นทั้งนี้ แบรนด์สาหร่าย “เถ้าแก่น้อย” จัดเป็นขนมขบเคี้ยวประเภท premium/ราคาแพงซึ่งอุปสงค์จะอ่อนไหวอย่างมากกับราคา และแนวโน้มการบริโภค เนื่องจากบริษัทตัดงบการตลาดลงอย่างหนักการรับรู้แบรนด์จึงลดลงขณะที่อุปสงค์ขนมขบเคี้ยวประเภท premiumก็อ่อนแอเพราะการฟื้นตัวของธุรกิจในประเทศถูกกดดันจากการระบาดของ COVID-19 เราจึงปรับลดสมมุติฐานอัตราการเติบโตของรายได้ในประเทศลงเหลือ -30%/+2% ในปี 2563/64 จากเดิมที่ -8%/+2% และจากที่ติดลบ -41% ใน 1H63
ธุรกิจในประเทศจีนฟื้นตัวช้า
ก่อนหน้านี้เราคาดว่าการส่งออกไปจีน (42% ของรายได้) และประเทศอื่นๆ นอกจากจีน (34% ของรายได้) จะฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งใน 2H63 และหนุนให้ยอดส่งออกในปี 2563 โตได้ 8% (จาก -4% ใน 1H63) แต่อย่างไรก็ตาม การส่งออกไปจีนมีสัญญาณว่าจะชะลอตัวมากกว่าที่คาดไว้ เนื่องจากอุปสงค์หลังการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ไม่ได้แข็งแกร่งอย่างที่คาดเอาไว้ในช่วงที่สถานการณ์ไม่ปกติ ขณะที่การส่งออกไปยังประเทศอื่นนอกเหนือจากประเทศจีนก็ประสบปัญหาเดียวกัน ดังนั้น เราจึงปรับลดสมมุติฐานอัตราการเติบโตของการส่งออกปี 2563/64 ลงเหลือ 0/+18% (จากเดิม 8%/+18%)
ลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (Opex)
ถึงแม้ว่า TKN จะลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลงได้ถึง -19% QoQ และ -35% YoY ใน 2Q63 และ -32% YoY ใน 1H63 แต่ก็ยังไม่สามารถชดเชยรายได้ที่ลดลงได้ (-19% QoQ และ -22% YoY ใน 2Q63 และ -19% ใน 1H63) เนื่องจาก opex ลดลงจนมาอยู่ระดับต่ำที่สุดแล้วไม่น่าจะลดลงได้อีก ขณะที่ยังไม่สามารถเพิ่มรายได้ได้ตามแผนจึงเป็นห่วงว่ารายได้ใน 2H63 จะฟื้นตัวช้า และกดดันผลกำไร
ปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 8.30 บาท
เราปรับลดประมาณการกำไรลงเพื่อสะท้อนถึง 1.) การปรับลดสมมุติฐานอัตราการเติบโตของรายได้ในประเทศเป็น -30%/+2% ในปี 2563/64 จากเดิมที่ -8%/+2% และ 2.) การปรับลดสมมุติฐานอัตราการเติบโตของการส่งออกปี 2563/64 เป็น 0/+18% จากเดิมที่ +8%/+18% ทั้งนี้ เราได้ปรับลด P/E เหลือ 25x (จากเดิมที่ 35x) ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 8.30 บาท (จากเดิมที่ 13 บาท) และปรับลดคำแนะนำจากซื้อเป็นขาย สำหรับภาพในระยะยาว เราคิดว่า TKN จำเป็นต้องปรับปรุงกลยุทธ์การจัดซื้อสาหร่ายเพื่อถึงให้ GPM ขยับขึ้นไปเหนือ 30% (จาก 27-28% ในปัจจุบัน)
ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีที่ SG&A เพิ่มขึ้น รายได้ในจีน และธุรกิจในประเทศชะลอตัว
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี