บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัททางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ หรือ BEM เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลัก ใน 4Q63 จะอยู่ที่ 577 ล้านบาท (+11.4% YoY, -29.8% QoQ) กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากค่าใช้จ่ายตัดจำหน่ายที่ลดลงของธุรกิจทางด่วน หลังจากต่ออายุสัมปทานออกไปอีก15 ปี 8 เดือน (ไม่มีค่าใช้จ่ายตัดจำหน่าย ในส่วน A, B และ Cมาตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2563) ขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะไม่มีเงินปันผลจาก Thai Tap Water (TTW) ทั้งนี้ ปริมาณรถใช้ทางด่วนเฉลี่ยรายวันใน 4Q63 อยู่ที่ 1.13 ล้านเที่ยว/วัน (-0.3% QoQ) และจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า MRT อยู่ที่ 0.294 ล้านเที่ยว/วัน (+3.4% QoQ) ซึ่งทั้งจำนวนรถใช้ทางด่วนและผู้โดยสารรถไฟฟ้าต่างก็ได้รับผลกระทบจากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดในครึ่งหลังของเดือนธันวาคม 2563 เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 43.1% ถ้าหากกำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q63 เป็นไปตามที่คาดไว้ กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2563F จะคิดเป็น 97.9% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
ปรับลดประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2564 ลง 8.4%
เราปรับลดประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2564 ลง 8.4%โดยปรับลดสมมุติฐานปริมาณรถใช้ทางด่วนลง 1.4% และปริมาณผู้โดยสารรถไฟฟ้า MRT ลง 27.6% เพื่อสะท้อนผลกระทบจากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดตั้งแต่กลางเดือนธันวาคม 2563 ซึ่งทำให้ i) มีการทำงานจากที่บ้านเพิ่มขึ้น ii) มีการปิดโรงเรียน และ iii) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้
คาดว่าศาลจะมีคำตัดสินกรณีการเปิดประมูลรถไฟฟ้าสายสีส้มใน 1Q64
เราคาดว่าศาลปกครองสูงสุดจะมีคำตัดสินออกมาภายใน 1Q64 โดยเชื่อว่า รฟม. จะปฏิบัติตามคำตัดสินของศาล และเดินหน้าพิจารณาซองประมูล เนื่องจากกรอบเวลาที่จะต้องเปิดบริการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันออกกระชั้นเข้ามาแล้ว (คาดว่าจะเปิดในปี 2567) ทั้งนี้ โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตกไม่จำเป็นต้องเพิ่มทุน เพราะสัดส่วนหนี้ที่มีดอกเบี้ยต่อทุนต่ำเพียงแค่ 1.4x (ต่ำกว่าDebt covenant ที่ 2.5x) ทำให้กู้เพิ่มได้อีกประมาณ 4.34 หมื่นล้านบาทเกินพอสำหรับงาน O&M (3 หมื่นล้านบาท) นอกจากนี้ รฟม. ก็จะเริ่มจ่ายเงินอุดหนุนงานโยธา (9 หมื่นล้านบาท) ตั้งแต่ปีที่สองของการก่อสร้าง(กำหนดจ่าย payback period 7 ปี) ช่วยเพิ่มกระแสเงินสดของโครงการ
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2564ที่ 10.50 บาท เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจ2021 จะโต 69.2% เนื่องจากi) ต้นทุน amortization ของทางด่วนลดลง ii) ปริมาณรถใช้ทางด่วนและปริมาณผู้โดยสารรถไฟฟ้าฟื้นตัวขึ้น เราคิดว่าสถานการณ์ผู้ติดเชื้อCOVID-19 รายวันที่ดีขึ้น และความชัดเจนเรื่องการประมูลรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตกจะเป็นปัจจัยกระตุ้นระยะสั้นที่สำคัญ
ปัจจัยเสี่ยงปริมาณรถใช้ทางด่วน และผู้โดยสารรถไฟฟ้าต่ำกว่าที่คาดไว้, ประเด็นค้างคาเรื่องการประมูลรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี