บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท บีทีเอส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ (BTS) โดยปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็น “ซื้อเก็งกำไร” แม้ว่าเราจะปรับราคาเหมาะสมลง 2% เป็น 10.60 บาท/ หุ้น หลักๆ มาจากสะท้อนมาจากราคาเหมาะสมที่ลดลงของ VGI และผลการดำเนินงานที่อ่อนแอของ BTSGIF รวมถึง dilution effect ที่อาจเกิดขึ้นจาก BTS-W6 แต่ทว่าราคาหุ้นได้ปรับตัวลงมาจนเปิด upside 12% แล้ว ขณะที่ Sentiment การลงทุนจากประเด็นการทยอยฉีดวัคซีนของประเทศไทย กำลังหนุนการเก็งกำไรในระยะสั้นนี้ได้
โครงสร้างภายในกำลังดีขึ้น
BTS ตั้งเป้ารายได้รวมราว 2.8 หมื่นล้านบาท ลดลง -19% YoYและต่ำกว่า Bloomberg consensus ประมาณการไว้ราว 10% รายได้ที่ลดลงเกิดจากงานก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีเขียวส่วนต่อขยาย (เสร็จไปแล้ว) และสายสีชมพู-สีเหลือง มีความคืบหน้ากว่า 75% ไปแล้ว ทำให้การรับรู้รายได้ค่าก่อสร้างช่วงที่เหลือจึงลดลง อย่างไรก็ดี การที่รายได้ก่อสร้างมีสัดส่วนลดลงจาก 72% ของรายได้รวมในปี 2563/64 สู่ราว 50% ในปีนี้ จะมีข้อดีคือ เราคาดจะดึงให้อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ฟื้นจาก 18.4% เป็น 21.5% และหากการฉีดวัคซีนเป็นไปตามแผนของรัฐบาล เราคาดว่า GPM จะฟื้นกลับสู่ระดับ 40.4% ในปี 2565/66 ใกล้เคียงกับช่วงก่อนโควิด-19 แพร่ระบาด และพาให้กำไรปกติฟื้นจาก 720 ล้านบาทในปี 2563/64 สู่ 2.1 พันล้านบาท ในปี 2564/65 และ 3.2 พันล้านบาท ในปี 2565/66
ปรับราคาเหมาะสมลง 2%
เราปรับสะท้อน dilution effect จากการออก BTS-W6 (ราคาแปลงสภาพ 9.90 บาท อายุ 1 ปี อัตราแปลง 1: 1 จำนวน 658.4 ล้านหน่วย) เข้าไปเต็มจำนวน รวมถึงสะท้อนมูลค่าของ VGI, BTSGIF และ U เข้าไปในราคาเหมาะสมของ BTSส่งผลให้ราคาเหมาะสมปี 2564/65 ลดลง 2%
สู่ 10.60 บาท/ หุ้น
ติดตามความเสี่ยง
รถไฟฟ้าสายสีชมพู และเหลือง มีมูลค่ารวมกัน 2.69 บาท/หุ้น โดยการเปิดให้บริการที่ล่าช้า หรือ พฤติกรรมการเดินทางที่เปลี่ยนไปหลังวิกฤติโควิด-19 อาจส่งผลต่อมูลค่าเหมาะสมรวมได้ ขณะที่ BTS อยู่ระหว่างเจรจากับ กทม. เพื่อขอรับชำระหนี้ค่ารับจ้างเดินรถ 1 หมื่นล้านบาท และค่างานติดตั้งระบบเดินรถไฟฟ้าสายสีเขียวส่วนต่อขยายอีก 1.9 หมื่นล้านบาท รวมเป็น 2.32 บาท/ หุ้น โดย BTS เชื่อว่า กทม. จะชำระหนี้เหล่านี้ได้ จึงยังไม่ได้ตั้งค่าเผื่อผลขาดทุนไว้ โดยระหว่างหาข้อสรุป BTS ได้ย้ายหนี้เหล่านี้ไปบันทึกไว้ในสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน
ที่มา : บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี