บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทบริษัท ราช กรุ๊ป หรือ RATCH กำไรจากธุรกิจหลักของ RATCH ใน 2Q64 อยู่ที่ 2,082 ล้านบาท (+78.1% YoY, +29.3% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 6.3% เนื่องจากค่าใช้จ่ายภาษีต่ำเกินคาด บริษัทบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่รับรู้ 41 ล้านบาท กำไรสุทธิใน 2Q64 จึงอยู่ที่ 2,123 ล้านบาท (+97.6% YoY, +1.7% QoQ) กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H64 อยู่ที่ 3,692 ล้านบาท (+30.8% YoY) คิดเป็น 52.3% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

ผลประกอบการ 2Q64 ดีขึ้น

กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q64 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก i) รายได้จากโรงไฟฟ้าในออสเตรเลียเพิ่มขึ้นเป็น 871 ล้านบาท (+20% YoY, +24% QoQ) และ ii) ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าหงสาเพิ่มขึ้นเป็น 977 ล้านบาท (+109% YoY, +52% QoQ), น้ำงึม 2 เพิ่มขึ้นเป็น 89 ล้านบาท (+240% YoY, +54%QoQ) และเซเปียน เซน้ำน้อย เพิ่มเป็น 70 ล้านบาท
(+143% YoY, +392%QoQ) นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายภาษียังลดลงเนื่องจากได้สิทธิประโยชน์ทางภาษีจากการขาย Tri Energy Power Plant ซึ่งสัญญา PPA หมดอายุไปแล้ว (ทำให้เกิดสิทธิประโยชน์ทางภาษีจากการ write off มูลค่าส่วนต่างทางภาษี และทางบัญชี) ทั้งนี้ โครงการ Tri Energy Power Plant จะถูกแทนที่ด้วยโครงการหินกอง ซึ่งเป็นโรงไฟฟ้า combined-cycle ขนาด 1,400MW

กำไรจากธุรกิจหลัก 3Q64 จะเพิ่มขึ้น

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ RATCH ใน 3Q64 จะเพิ่มเล็กน้อย QoQ เนื่องจากปริมาณการจ่ายไฟฟ้าตามที่ประกาศของโครงการน้ำงึม 2 และเซเปียน เซน้ำน้อย เพิ่มขึ้นเนื่องจากเป็นช่วง peak ตามฤดูกาลของโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำ อย่างไรก็ตาม บริษัทมีแผนปิดซ่อมบำรุง RATCHGEN (โรงไฟฟ้า combine cycle No.1 นาน 49 วัน) ใน 3Q64 ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q64 เพิ่มเพียงเล็กน้อย

เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 65.25 บาท นอกจากผลประกอบการ 3Q64 แล้ว RATCH ยังมีกำหนด COD โรงไฟฟ้าก๊าซ Riau ขนาด 296MW ในอินโดนีเซียในเดือนตุลาคม 2564 อย่างไรก็ตาม บริษัทมีแผนปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า RATCHGEN (โรงไฟฟ้า combine cycle No.2 นาน 49 วัน) และ RPCL นาน 25 วันเราจึงยังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปีนี้เอาไว้

ปัจจัยเสี่ยงจากความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า, และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)