บล.บัวหลวง วิเคราะห์หุ้น บมจ.ทีพีซี เพาเวอร์โฮลดิ้ง (TPCH) โดยระบุว่า เรายังคงมีมุมมองเชิงบวก จากงาน Opportunity Day เมื่อวานนี้ 1) เรามองว่าโรงไฟฟ้าที่ขายไฟฟ้าอยู่แล้วสามารถเดินเครื่องได้เต็มประสิทธิภาพมากขึ้นใน 4Q16 นี้ ส่งผลให้ให้กำไรเติบโตทั้ง YoY และ QoQ 2) คาดกำไรจะเติบโตสูงอย่างต่อเนื่องในปีหน้าจากการขายไฟฟ้าโรงไฟฟ้าใหม่อีก 2 แห่ง ส่งผลให้บริษัทมีกำลังการผลิตที่ขายไฟฟ้าเพิ่มเป็น 60MW ภายในกลางปี 2017 เทียบกับ 40MW ในปีนี้ และ 3) ใน 1Q17 มีอัพไซด์จากการขอ PPA โรงไฟฟ้าขยะชุมชน ล่าสุด กกพ. ได้ออกประกาศให้ยื่นคำขอฯได้แล้ว ซึ่งเรายังไม่รวมในประมาณการ

คาดกำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q16 จากการเริ่มขายไฟฟ้าฯ (COD) โรงไฟฟ้าทุ่งสัง (TSG) ไปเมื่อต้นเดือน ต.ค. ซึ่งผู้บริหารให้ข้อมูลว่าโรงไฟฟ้าทุ่งสัง สามารถผลิตไฟฟ้าได้ถึง 5 ล้านหน่วย ในเดือนต.ค. (หรือคิดเป็น efficiency ราว 75%) นับว่าเป็นเดินเครื่องได้ประสิทธิภาพสูงที่รวดเร็วมาก เพราะเป็นเทคโนโลยี Medium Pressure, Medium Temperature ที่บริษัทมีความชำนาญในการเดินเครื่องอยู่แล้ว นอกจากนี้โรงไฟฟ้ามหาชัย (MGP) ซึ่งที่ผ่านมาเดินเครื่องได้ประสิทธิภาพไม่สูงเท่าที่ควรเพราะเป็นเทคโนโลยี High Pressure, High Temperature แห่งแรกของบริษัท ใน 4Q16 คาดบริษัทสามารถเดินเครื่องได้ประสิทธิภาพสูงราว 85% แล้ว คาดจะผลิตไฟฟ้าได้ราว 17 ล้านหน่วย (เพิ่มขึ้น 21% จาก 14 ล้านหน่วยใน 2Q16)

คาดกำไรปี 2017 จะเติบโตเท่าตัวเป็น 404 ล้านบาท จากการขายไฟฟ้าเพิ่มในอีก 2 โครงการ ที่อยู่ระหว่างก่อสร้างราว 20MW ได้แก่โรงไฟฟ้าพัทลุง คาดเริ่มขายไฟฯ 1Q17 และโรงไฟฟ้าสตูล คาดเริ่มขายไฟฯ 2Q17 ซึ่งผู้บริหารยืนยันถึงความคืบหน้าของโครงการก่อสร้างที่ยังคงเป็นไปตามแผนงาน คาดจะสามารถเดินเครื่องได้ประสิทธิภาพสูงในระยะเวลาไม่นานเพราะเป็นเทคโนโลยี Medium Pressure, Medium Temperature เราคาดบริษัทจะสามารถเดินเครื่องได้ efficiency เกิน 80% ในระยะเวลาเพียง 1 เดือนเท่านั้น

รามองว่าบริษัทมีศักยภาพในการได้รับ PPA 8MW จากการคัดเลือกโรงไฟฟ้าขยะชุมชนรอบนี้ เพราะบริษัทสยามพาวเวอร์ที่บริษัทไปร่วมลงทุนด้วยนั้นมีความพร้อมอย่างเต็มที่ ซึ่งมี 1) ที่ดินพร้อม 2) วัตถุดิบ (ขยะ 3.8 ล้านตัน ในบ่อขยะ) เพียงพอสำหรับส่งให้โรงไฟฟ้าตลอด 20 ปี 3) มีใบอนุญาต รง.4 และ อ.1 แล้ว รวมถึง 5) อยู่ในเขต อบจ.นนทบุรี ซึ่งเป็นเขตตามประกาศของ กกพ. จากการประเมินเบื้องต้น โรงไฟฟ้าขยะฯจะทำกำไรได้ราว 12-16 ล้านบาท/MW/ปี สูงกว่าชีวมวลที่ทำกำไรได้ราว 7-9 ล้านบาท/MW/ปี เพราะขยะชุมชนได้ค่าไฟฟ้าที่ 5.08-6.34 บาท/หน่วย โดยไม่ต้องประมูล (สูงกว่าชีวมวลที่ 4.54-5.04 บาท/หน่วย และต้องประมูล เหลือราว 3.2 บาท/หน่วย ) กำหนดเวลาการออก PPA ขยะชุมชนราว 80MW ของ กกพ. คือ 1) เปิดรับตรวจสอบจุดเชื่อมโยง 9 ธ.ค. 2016 - 21 ก.พ. 2017 2) เปิดให้ยื่นคำขอฯ 1-2 มี.ค. 2017 และ 3) ประกาศผู้ที่ได้รับการคัดเลือก 31 มี.ค. 2017

คำแนะนำพื้นฐาน: ซื้อ เป้าหมายพื้นฐาน: 23.00 บาท

บล.บัวหลวง