ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า PTTEP ทำกำไรสุทธิได้ 1.83 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 4/67 เพิ่มขึ้น 2.5% qoq เนื่องจากไม่มีการปรับลดมูลค่าสินทรัพย์ ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ฯ และ Bloomberg consensus แต่หากไม่รวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 8 ล้านเหรียญสหรัฐฯ PTTEP จะมีกำไรจากการดำเนินงานปกติลดลง 0.8% qoq เป็น 1.8 หมื่นล้านบาท เพราะราคาขายเฉลี่ยลดลง (45.83 เหรียญสหรัฐ/boe, -2.6% qoq) หักล้างด้วยต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลง (29.32 เหรียญสหรัฐ/boe, -8.1% qoq ซึ่งส่วนหนึ่งเกิดจากการปรับลดค่าใช้จ่ายจากค่ารื้อถอนที่ต่ำกว่าประมาณการของโครงการ Contract 3 ในไทย)

 PTTEP ทำกำไรสุทธิทั้งปี 67 ได้รวม 7.88 หมื่นล้านบาท ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ฯ และ Bloomberg consensus เช่นกัน ทั้งนี้ PTTEP ประกาศจ่ายเงินปันผลงวดสุดท้ายอีก 5.12 บาท/หุ้น เท่ากับ PTTEP จ่ายเงินปันผล 9.62 บาท/หุ้นในปี 67 หรือมีอัตราการจ่ายเงินปันผล 49%

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า PTTEP มีปริมาณขายในไตรมาส 4/67 อยู่ที่ 500kboe/d เพิ่มขึ้น 5.3% qoq แต่ต่ำกว่าประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ 1.9% เนื่องจากแหล่งเอราวัณ (G1) มีปริมาณขายต่ำกว่าคาด ส่วนปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นมาจากสินทรัพย์ในโอมานและแอลจีเรียเป็นหลัก โดย PTTEP คาดว่าปริมาณขายในไตรมาส 1/68 น่าจะลดลง 475-480kboe/d เนื่องจากโครงการ G1 ยังปิดซ่อมบำรุง อีกทั้งสินทรัพย์ในโอมานและแอลจีเรียน่าจะมีปริมาณขายลดลง

ขณะเดียวกันในไตรมาส 4/67 ราคาขายก๊าซเฉลี่ยลดลง 2.2% qoq เป็น 5.8 เหรียญสหรัฐ/mmbtu เนื่องจากราคาก๊าซในประเทศปรับลงเดือนต.ค.67 แต่ PTTEP คาดว่าราคาก๊าซจะเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 6.0 เหรียญสหรัฐ/mmbtu ใน ไตรมาส 1/68 เมื่อสัดส่วนก๊าซจากแหล่งบงกชลดลง (ราคาก๊าซต่ำ)

สิ้นปี 67 PTTEP มีปริมาณสำรองพิสูจน์แล้ว (1P) เพิ่มขึ้น 14.0% yoy เป็น 1,637mmboe ส่วนใหญ่มาจากการที่บริษัทเข้าลงทุนในโครงการสัมปทาน Ghasha ใน UAE นอกจากนี้ การอัพเกรดปริมาณสำรองโครงการ G1 ยังส่งผลให้ค่าเสื่อมราคาในไตรมาส 4/67 ลดลง (16.3 เหรียญสหรัฐ/boe, -17.7% qoq) เนื่องจากปริมาณสำรองเพิ่มขึ้นมากกว่าปริมาณการผลิตในปี 67 ดังนั้น อัตราส่วนปริมาณสำรองต่ออัตราการผลิตของ PTTEP จึงเพิ่มขึ้นเล็กน้อย จาก 6.2 ปีในปี 66 เป็น 6.4 ปีในปี 67

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า แม้จะมีการประกาศคว่ำบาตรอุตสาหกรรมน้ำมันของรัสเซีย แต่ราคาน้ำมันดิบ Brent ยังอยู่ภายใต้แรงกดดันจากความกังวลด้านอุปทาน หลังทรัมป์เร่งให้กลุ่ม OPEC เพิ่มการผลิตน้ำมัน นอกจากนี้ ค่าการกลั่นที่อ่อนตัวอาจส่งผลให้โรงกลั่นมีอัตราการผลิตลดลง ซึ่งจะทำให้อุปสงค์น้ำมันในไตรมาส 1/68 มี downside risk อย่างไรก็ตาม ยังแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายที่ 165 บาท (WACC: 7.85%, อัตราการเติบโตระยะยาว: 0%) เพราะมองว่า  PTTEP มีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจที่ 7% ในปี 68 

ทั้งนี้ แม้ว่าราคาน้ำมันดิบ Dubai จะปรับตัวลงเป็น 70 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลในปี 68 (เทียบจาก 80 เหรียญ สหรัฐ/บาร์เรลใน 67) แต่เชื่อว่าราคาก๊าซของ PTTEP จะยังทรงตัวที่ 5.67 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลในปีนี้ (เทียบจาก 5.9 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลในปี 67 ) เนื่องจากแหล่งก๊าซแต่ละโครงการจะไม่ปรับราคาพร้อมกัน (ปรับตามหลังราคาน้ำมัน 12 เดือน) โดยมองว่าปริมาณการผลิตก๊าซในประเทศที่แข็งแกร่งกว่าคาดจะช่วยหนุนให้ราคาหุ้น PTTEP ปรับขึ้น ส่วนต้นทุนต่อหน่วยที่สูงกว่าจะกลายเป็น downside risk

- 030