บล.บัวหลวง วิเคราะห์หุ้น บมจ.บางจากปิโตรเลียม (BCP) โดยระบุว่า BCP รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/56 ที่ 688 ล้านบาท ออกมาสูงกว่าประมาณการของเรา 24% และสูงกว่าที่ตลาด

คาดการณ์ไว้ 32% เนื่องจากอัตราภาษีจ่ายที่ต่ำกว่าคาดและกำไรพิเศษ
สำหรับปี 2556 BCP รายงานกำไรสุทธิที่ 4,653 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% YoY และกำไรหลัก 3,366 ล้านบาท เติบโต 106% YoY

ทั้งนี้กำไรจากสต๊อกน้ำมันต่ำลง QoQ (2.1 เหรียญต่อบาร์เรล เทียบกับ 3.2 เหรียญต่อบาร์เรล ในไตรมาส 3/56) และกำไรจากสัญญาป้องกันความเสี่ยงน้ำมันที่ลดลง YoY (1.19 เหรียญต่อบาร์เรล เทียบกับ 1.20 เหรียญต่อบาร์เรลในไตรมาส 4/55) ให้สังเกตว่าบริษัทรับรู้กำไรจากหน่วยธุรกิจผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์เพิ่มสูงขึ้น QoQ และ YoY ในไตรมาส
ดังกล่าว นอกจากนี้อัตราการใช้กำลังการกลั่นเพิ่มขึ้น 19% YoY และ 1% QoQ มาอยู่ที่ 101KBD ในขณะที่ปริมาณขายผ่าน
ช่องทางการตลาดเพิ่มสูงขึ้น 8% YoY และ 7% QoQ มาอยู่ที่ 432 ล้านลิตรต่อเดือน

แนวโน้ม

เราคาด BCP จะรายงานกำไรหลักเติบโตแข็งแกร่ง QoQ (แต่ลดลง YoY) ในไตรมาส 1/57 แม้ปัญหาทางการเมืองอาจส่งผลให้ปริมาณขายผ่านช่องทางการตลาดลดลง QoQ ปัจจัยหนุนได้แก่ ค่าการกลั่นตลาดที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นเนื่องจากอุปสงค์สูงตามฤดูกาลสำหรับผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมในระหว่างไตรมาสแรกกอปรกับอุปทานขาดตลาดในอเมริกาเหนือ (เนื่องจากสภาวะอากาศที่หนาวเย็น) ค่าการกลั่นอ้างอิงตลาดสิงคโปร์นับตั้งแต่ไตรมาส 1/57 จนถึงปัจจุบันปรับตัวสูงขึ้น 55% QoQ (แต่ลดลง 25% YoY) เป็น 6.3 เหรียญต่อบาร์เรล

ค่าการกลั่นที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นตามฤดูกาลในไตรมาส 1/57 และความคาดหวังต่อกำไรหลักเติบโต QoQ มีแนวโน้มหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น นอกจากนี้แนวโน้มกำไรของ BCP นั้น เติบโต
ดีกว่าหุ้นในกลุ่มโรงกลั่นอื่นๆ เนื่องจากโมเดลธุรกิจที่โดดเด่น (ธุรกิจ
โรงกลั่น+ธุรกิจค้าปลีก+ธุรกิจพลังงานไฟฟ้าแสงอาทิตย์)

มูลค่าหุ้นยังถือว่าราคาไม่แพง โดย PER ปี 2557 อยู่ที่ 8.0 เท่า ต่ำกว่าทั้งค่าเฉลี่ยในระยะยาวของบริษัทที่ 10.2 เท่า และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในภูมิภาคที่ 12.6 เท่า บริษัทเสนออัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2557 5.6% สูงกว่าค่าเฉลี่ยหุ้นกลุ่มโรงกลั่นในเอเชียมากที่ 3.3% BCP ประกาศเงินปันผลสำหรับการดำเนินงานในช่วงครึ่งหลังของปี 2556 ที่ 0.75 บาทต่อหุ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ที่ 4.8% สำหรับปี 2556 โดยหุ้นจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 3 มี.ค.2557 และจะจ่ายเงินปันผลในวันที่
23 เม.ย.2557

คำแนะนำพื้นฐาน : ซื้อ เป้าหมายพื้นฐาน : 38.00 บาท

ที่มา : บล.บัวหลวง