หุ้นเด่น ประจำวันที่ 15 ตุลาคม 2569

‘รอคอยฟ้าสดใส’

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น (WHA) DC จะถูกจัดเป็นอาคารควบคุมการใช้งาน โดยแบ่งตามกำลังไฟฟ้า ปริมาณเชื้อเพลิงสำรอง และขนาดอาคาร โครงการขนาดกลางถึงใหญ่ที่ตั้งอยู่ในพื้นที่ ซึ่งโครงข่ายไฟฟ้าหรือระบบน้ำมีข้อจำกัด จะต้องถูกยืนยันจากหน่วยงานสาธารณูปโภคว่ามีกำลังการจ่ายไฟฟ้าและน้ำเพียงพอ

ส่วน DC ที่มี capacity ≥50MW หรือกลุ่มที่มี capacity รวม ≥100MW จะต้องผ่านการทบทวนเชิงยุทธศาสตร์ระดับชาติ และการจัดสรรกำลังไฟฟ้าเป็นระยะ เพื่อบรรเทาผลกระทบต่อขีดความสามารถในการรองรับโครงข่ายไฟฟ้าระดับประเทศ ข้อกำหนดจะครอบคลุมระบบต่างๆ (Figure 1) คาดกฎดังกล่าวจะเข้าสู่การอนุมัติตั้งแต่เดือนตุลาคม 2569 และตั้งเป้าเริ่มบังคับใช้เต็มที่กลางปี 2570 โดยปกติสิ่งอำนวยความสะดวกเดิมจะได้รับระยะเวลาหนึ่งปีในการปรับปรุงระบบความปลอดภัยและสิ่งแวดล้อมที่สำคัญให้เป็นไปตามข้อกำหนด

ผู้ให้บริการ Hyperscaler ระดับโลกต้องการตั้งฐานในนิคมอุตสาหกรรมที่มีความเสถียรของกำลังการจ่ายไฟฟ้าและน้ำ พร้อมโครงสร้างพื้นฐานอื่นๆ และบริการครบวงจร โดยที่คาดดีลที่อยู่ระหว่างดำเนินการจะเดินหน้าสู่การปิดดีลได้มากขึ้นเมื่อกฎระเบียบใหม่ชัดเจนขึ้น อีกทั้งยังเปิดโอกาสให้ได้พัฒนาพื้นที่เฉพาะของ data center parks เพิ่มขึ้น ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ดินของ DC โดยทั่วไปสูงกว่าราคาที่ดินปกติ 15-30% ซึ่งสะท้อนว่าสามารถได้ gross margin สูงกว่า 60% นอกจากอุปสงค์การใช้น้ำและไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจาก DC แล้ว WHA Utilities & Power (WHAUP.BK/WHAUP TB) (บริษัทย่อยของ WHA) จะได้ประโยชน์จากโอกาสทางธุรกิจด้านพลังงานใหม่ๆ เพิ่ม  

กำไร 2H69F น่าจะแข็งแกร่งขึ้น HoH หนุนจากธุรกิจ IE ฟื้นตัว ราคาขายเฉลี่ยสูงขึ้น และโอกาสในการโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินเพิ่มขึ้นด้วย gross margin ที่ดีขึ้น โดยคาดกำไร 4Q69F จะเป็นจุดพีคของปี (รวมกำไรจากการขายสินทรัพย์ให้เช่าเข้า REITs ด้วย) นอกจากนี้คาดว่า WHA จะลงนามในสัญญาขายที่ดินแปลงใหญ่ได้อีกหนึ่งดีลใน 4Q69F ซึ่งจะช่วยผลักดันยอดขายที่ดินทั้งปีให้แตะ 2,500 ไร่ (จากยอดขาย 2 พันไร่ ใน 1H69) ส่วนผลประกอบการ 2H69F ของ WHAUP อาจชะลอตัวลง HoH จากรายได้ค่าความพร้อมจ่ายกำลังการผลิต (capacity charge) ซึ่งเป็นรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียว ส่วนใหญ่รับรู้ไปแล้วใน 1Q69

ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า SPP คาดว่าจะอ่อนตัวลงจากราคาก๊าซที่ปรับตัวสูงขึ้น มองต่อไปปี 2570F คาดว่าจะเป็นปีที่ดีจากการโอนที่ดินขนาด 900 ไร่ ซึ่งคาดจะได้ gross margin ระดับ 50-60% จากราว 40% ในปี 2569F นอกจากนี้ WHA ยังจะเร่งธุรกิจในเวียดนาม หลังจากนิคมฯ 2 แห่งเริ่มดำเนินงานแล้ว

Valuation & Action

เราคงประมาณการกำไรปี 2569F-27F และราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 5.95 บาท (มูลค่า WHA IE, ธุรกิจให้เช่า, เงินลงทุนที่ 2.95 บาท) และ WHAUP ที่ 3.00 บาท ทั้งนี้เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” WHA จากที่เป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์หลักจาก FDI รอบใหม่ ภายหลังความชัดเจนเกี่ยวกับกฎระเบียบ DC และราคาค่าไฟฟ้าสำหรับ DC ซึ่งสมมติฐานยอดขายและการโอนที่ดินรวมถึง ASP ในปี 2570F ของเราจะมี upside

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)