เมื่อช่วงสายของวันนี้ (29 ม.ค. 2569) ราคาทองคำวันนี้พุ่งแรงสายฟ้าแลบ บวกพรวดเดียว 3,700 บาท ส่งผลให้ทองรูปพรรณราคาขายออกแตะ 82,200  บาท ราคาทองคำแท่ง ขายออก 81,400 บาท และยังมีแนวโน้มไต่ระดับขึ้นไปอย่างต่อเนื่อง

วันนี้ 29 มกราคม พ.ศ. 2569 นาย วรภัค ธันยาวงษ์ อดีตรัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงการคลัง ออกมาเคลื่อนไหวผ่านเฟซบุ๊กส่วนตัวหลังจากที่ทองคำราคาตลาดโลกทะยานพุ่งทะลุ 5,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยมีข้อความทั้งหมด ระบุว่า "ขอกลับมาคุยเรื่องราคาทองคำกันอีกครั้งครับ ใครจะเชื่อว่าราคาทองคำทะลุ 80,000 บาทไปแล้ว เมื่อเช้าผมนั่งดูชาร์ตของราคาทองคำ gold spot เทียบกับปริมาณทองคำที่เข้ามาซื้อขายโดย ETF ต่างๆ ทั่วโลก ซึ่งชาร์ต นี้บอกอะไรเราเยอะมากครับ 

ทองคำรอบนี้ไม่ใช่แค่ “ราคาขึ้น” แต่คือ “เงินไหลเข้า”: อ่านสัญญาณจาก Gold ETF Holdings ในช่วงปลายปี 2025 ต่อเนื่องถึงต้นปี 2026 ราคาทองคำโลกได้ทำจุดสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง หลายฝ่ายตั้งคำถามว่านี่คือการเก็งกำไรระยะสั้น หรือเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของบทบาททองคำในระบบการเงินโลก

คำตอบสำคัญไม่ได้อยู่ที่กราฟราคาทองคำเพียงอย่างเดียว แต่อยู่ที่ พฤติกรรมของเงินทุนที่ไหลเข้าสู่ Gold ETF ซึ่งสะท้อน “การตัดสินใจจัดสรรสินทรัพย์” (asset allocation) ของนักลงทุนสถาบันทั่วโลก

กราฟที่หนึ่ง: ราคาทองคำ vs ปริมาณทองคำที่ถือครองใน ETF กราฟเปรียบเทียบราคาทองคำ (Gold Spot เส้นสีขาว) กับปริมาณทองคำที่ถูกถือครองโดยกองทุน ETF (เส้นสีน้ำเงิน) ทองคำรายใหญ่ทั่วโลกในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา แสดงภาพที่ชัดเจนอย่างยิ่งว่า

- ทุกช่วงที่ราคาทองคำปรับตัวขึ้น มีการเพิ่มขึ้นของ ETF holdings ควบคู่กัน

- ในช่วงที่ราคาทองคำพักฐานหรือย่อตัว ETF holdings ไม่ได้ลดลง

- ตั้งแต่กลางปี 2025 เป็นต้นมา ปริมาณทองคำใน ETF เพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วกว่าอัตราการปรับขึ้นของราคา

นัยสำคัญของปรากฏการณ์นี้คือ นักลงทุนไม่ได้ “เล่นรอบ” กับทองคำ แต่กำลัง “ถือครอง” ทองคำในฐานะสินทรัพย์เชิงยุทธศาสตร์ หากการขึ้นของราคาทองคำเกิดจากการเก็งกำไร เรามักจะเห็นราคาขึ้นเร็ว แต่ ETF holdings ไม่ตาม หรือเริ่มลดลงเมื่อราคาผันผวน ทว่าข้อมูลในรอบนี้กลับตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง

กราฟที่สอง: ใครกำลังซื้อทองคำอยู่จริง กราฟและตาราง ETF Holdings รายกองทุน ให้ภาพเชิงลึกยิ่งขึ้นว่า ใครคือผู้ซื้อทองคำในรอบนี้
ข้อมูลล่าสุดชี้ว่า

- ปริมาณทองคำที่ถือโดย Gold ETF รวมกันอยู่ที่ราว 82 ล้านออนซ์

- เพียงวันเดียวมีเงินไหลเข้าเพิ่มกว่า 800,000 ออนซ์ หรือคิดเป็นมูลค่าประมาณ 4–5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นี่ไม่ใช่เงินของนักลงทุนรายย่อย แต่เป็นระดับที่เทียบได้กับการเข้าซื้อของธนาคารกลาง ที่น่าสนใจเป็นพิเศษคือ

- ETF ขนาดใหญ่ เช่น SPDR Gold Trust (GLD) มี inflow ต่อเนื่อง สะท้อนการเข้าซื้อของนักลงทุนสถาบันตะวันตก

- ETF ที่เชื่อมโยงกับจีนบางกอง มีการเพิ่มการถือครองในอัตราสูงผิดปกติในช่วงสั้น ๆ

ภาพประกอบไม่เกี่ยวข้องกับข้อมูล

สิ่งนี้สะท้อนแรงจูงใจเชิงโครงสร้าง เช่น

- ความเสี่ยงของค่าเงินและการควบคุมเงินทุน

- ความเปราะบางของภาคอสังหาริมทรัพย์

- การกระจายความเสี่ยงออกจากสินทรัพย์ดอลลาร์

- ความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์

ความหมายเชิงกลยุทธ์: ทองคำกำลังเปลี่ยนสถานะ หากพิจารณาสองกราฟควบคู่กัน ข้อสรุปสำคัญคือ ทองคำรอบนี้ไม่ได้ถูกมองเป็น

- เครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อระยะสั้น

- หรือสินทรัพย์เก็งกำไรตามอัตราดอกเบี้ย 

แต่กำลังถูกมองเป็น “สินทรัพย์สำรองที่เป็นกลาง (neutral reserve asset) ในโลกที่แตกเป็นหลายขั้ว” Gold ETF ทำหน้าที่เป็น “คลังเก็บทองคำ” ของนักลงทุนสถาบันทั่วโลก ในสภาพแวดล้อมที่

- ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์กลายเป็นต้นทุนทางการเงิน

- ระบบการเงินโลกเริ่ม fragment

- ความเชื่อมั่นต่อสินทรัพย์กระแสหลักลดลง

มุมมองไปข้างหน้าจากมุมมองเชิงกลยุทธ์ การเคลื่อนไหวของ ETF holdings สำคัญกว่าการเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้น

- ตราบใดที่เงินยังไหลเข้า Gold ETF การปรับฐานของราคาทองคำควรถูกมองเป็น โอกาสสะสม

- สัญญาณเตือนที่แท้จริงจะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อ

- ราคาทองคำทำจุดสูงใหม่

- แต่ ETF holdings หยุดเพิ่มหรือเริ่มลดลง

ณ วันนี้ ข้อมูลยังไม่ส่งสัญญาณดังกล่าว ทองคำจึงอาจกำลังก้าวจาก “สินทรัพย์ตามวัฏจักร” สู่ “สินทรัพย์ประจำระบอบใหม่ของโลกการเงิน” อย่างเต็มรูปแบบ ขอเรียนว่าบทความนี้ผมแค่แชร์มุมมองส่วนบุคคลไม่ได้เป็นการแนะนำให้ตัดสินใจในการลงทุนใดใดทั้งสิ้นนะครับ นักลงทุนรายย่อยทั่วๆไปไม่ได้มีอุปกรณ์เครื่องไม้เครื่องมือที่จะเข้ามาดูรายละเอียดพวกนี้ได้เพราะว่าข้อมูลที่ผมเข้าดูได้นี้เป็นข้อมูลจาก Professional Monitor (ชาร์ตนี้ คือจากจอ Reuters) ถ้าไม่อยากเสี่ยงลงทุนแบบสะเปะสะปะ ผมแนะนำให้ใช้บริการของพวกกองทุนมืออาชีพต่างๆครับ ในบทความหน้าผมจะเล่าถึง  Gold Price vs Put–Call Ratio (PCR) ที่ในยุคปัจจุบัน ผมมีความเห็นว่า นี่คือกราฟที่ “สำคัญที่สุด” สำหรับนักลงทุนที่ต้องติดตาม วรภัค ธันยาวงษ์ 29 มกราคม 2569"

ทำเอาชาวเน็ตเข้าไปคอมเมนต์แสดงความคิดเห็นกันเป็นจำนวนมากกับโพสต์ของ นาย วรภัค ธันยาวงษ์ อดีตรัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงการคลัง ออกมาแสดงความคิดเห็นเรื่องทองคำที่กำลังถูกมองเป็นสินทรัพย์สำรองที่เป็นกลาง (neutral reserve asset) ในโลกที่แตกเป็นหลายขั้ว เช่น

"ไม่ย่อพักฐานเลยครับผม"

"ดีเมือวานไม่ได้ขายพี่!"

"ขอบคุณมากๆครับ"

"ขอบคุณ​คำแนะนำดีๆ​ ข้อมุลดีๆ"

"ขอบคุณค่ะ"

ขอขอบคุณข้อมูลและภาพจาก เฟซบุ๊ก Vorapak Tanyawong