หุ้นเด่น : 23 ตุลาคม 2569
‘เน้นเติบโตที่คุณภาพ’
บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ ธนาคารกสิกรไทย(KBANK) กำไรสุทธิของ KBANK ใน 3Q69 อยู่ที่ 1.27 หมื่นล้านบาท (-4% QoQ -2% YoY) ดีกว่า consensus และประมาณการของเราประมาณ 3% เพราะบริหารต้นทุนการดำเนินงานได้ดีขึ้น โดยกำไรที่ลดลงเล็กน้อยทั้ง QoQ และ YoY สะท้อนถึงกำไรจากเงินลงทุนที่ยังไม่รับรู้ (FVTPL gain) ที่ลดลง ทั้งนี้กำไรสุทธิในงวด 9M69 อยู่ที่ 4.06 หมื่นล้านบาท (+4%) คิดเป็น 77% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
การดำเนินงานของธุรกิจสินเชื่อดีขึ้นเล็กน้อย : สินเชื่อในภาพรวมแทบไม่เปลี่ยนแปลง QoQ เพราะความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเครดิต (credit risk) และธนาคารเลือกขยายสินเชื่อเฉพาะธุรกิจขนาดใหญ่ และสินเชื่อปลอดหลักประกันที่มีคุณภาพสูง ผู้บริหารส่งสัญญาณว่าจะยังคงใช้กลยุทธ์นี้ต่อไปใน 4Q69 ซึ่งอาจจะเพิ่มแรงกดดันต่อ NIM อีก 2-3bps อย่างไรก็ตามกลยุทธ์นี้จะช่วยให้ธนาคารลด credit cost ลงได้ซึ่งจะทำให้ผลตอบแทนโดยรวมดีขึ้น
คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น : NPL ค่อนข้างนิ่งใน 3Q69 และขยับอยู่ในกรอบแคบๆ ในช่วง 4 ไตรมาสที่ผ่านมา ทำให้ค่าใช้จ่ายสำรอง (credit cost) ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 1.6% ใน 3Q69 และในงวด 9M69 ซึ่ง credit cost ดังกล่าวได้รวมสำรองส่วนเกินรองรับความเสี่ยงน้ำท่วม สำหรับผลกระทบระยะสั้นจากน้ำท่วมแล้ว ในขณะที่สัดส่วน NPL coverage กลับมาดีขึ้นอีกครั้งโดย เพิ่มขึ้นเป็น 178% (จาก 174% ใน 2Q69)
แนวโน้ม-ยังมีช่องทางและโอกาสให้เพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมได้อีก : อัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมกลับมาชะลอตัวลงใน 3Q69 เพราะธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) กำหนดมาตรฐานใหม่ในการคิดค่าธรรมเนียมรายย่อย และฐานรายได้ที่สูงใน 2H68 อย่างไรก็ตามผู้บริหารยังมั่นใจว่ายังมีช่องให้สามารถเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมได้อีก โดยเฉพาะค่าธรรมเนียมบริหารความมั่งคั่ง (wealth management) เพราะยังไม่ได้ใช้ศักยภาพของผลิตภัณฑ์ wealth management อย่างเต็มที่
แนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 309 บาท : เนื่องจากสินเชื่อ KBANK ขยายตัว 4% YTD เกินกว่าช่วงเป้าหมายที่ 0-2% เราจึงคาดว่าธนาคารจะเน้นดำเนินกลยุทธ์ทางด้านการปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์ นอกจากนี้สินเชื่อที่ขยายตัว YTD ส่วนใหญ่ยังเป็นสินเชื่อเงินทุนหมุนเวียนสำหรับการดำเนินงานตามปกติ ซึ่งธนาคารคาดว่าจะเริ่มมีการลงทุนใหม่ๆ เกิดขึ้นในปี 2570 ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนการเติบโตของสินเชื่อธนาคาร เราใช้สมมติฐานอัตราการขยายตัวของสินเชื่อปี 2569F/2570F ที่ 4%/5%, credit cost 1.6%/1.5%, อัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม 14%/15% เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 309 บาท (PBV 1.2x)
ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
