หุ้นเด่น : วันที่ 20 สิงหาคม 2569
‘เตรียมเข้าสู่ช่วงฟื้นตัว’
บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.เอส โฮเทล แอนด์ รีสอร์ท(SHR) กำไรผ่านจุดต่ำสุดแล้ว เตรียมเข้าสู่ช่วงฟื้นตัวต่อไป
ผู้บริหารคาดว่าโมเมนตัมการดำเนินงาน 2H69F จะดีขึ้น หลังจาก RevPAR ใน 1H69 เติบโต 6% YoY (เทียบกับ guidance การเติบโตเป็นเลขหลักเดียวกลางๆ ถึงสูง) หนุนจากยอดจองล่วงหน้าที่แข็งแกร่งขึ้น โดยที่พบว่า RevPAR ในไทยเดือนกรกฎาคม 2569 เติบโต 7% YoY จากการโรงแรมที่สมุยฟื้นตัวดีตามฤดูกาล และอุปสงค์สูงขึ้นจากตลาดเดินทางระยะไกล ขณะที่ RevPAR ที่มัลดีฟส์เติบโต 9% YoY จากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ผ่อนคลายลงและฐานลูกค้ากว้างขึ้น โดยยอดจองห้องพักเพิ่มขึ้นแข็งแกร่งก่อนเข้าสู่ช่วงพีคใน 4Q69-1Q70F ขณะที่คาดโรงแรมที่ฟิจิจะได้ประโยชน์จากการเข้าสู่ช่วง high season แต่ก็ถูกถ่วงจากผลการดำเนินงานในสหราชอาณาจักรยังได้รับผลจากการรีโนเวทโรงแรม 2 แห่ง ในเมืองกลาสโกว์ และแมนเชสเตอร์ ซึ่งกดดัน occupancy rate อยู่
มาร์จิ้น 2Q69 ถูกกดดันลดลงที่ 31.5% จาก 36.4% ใน 2Q68 ผลจากต้นทุนพลังงานสูงขึ้นเป็นหลัก แต่เราคาดว่าความสามารถในการทำกำไร 2H69F จะดีขึ้นจากต้นทุนพลังงานที่ผ่อนคลายลงและรายได้ฟื้นตัว QoQ นอกจากนี้ภาระหนี้สินที่ลดลงต่อเนื่องจะเป็นปัจจัยหนุนเพิ่มเติม โดย SHR มีแผนออกหุ้นกู้มูลค่า 1.7 พันล้านบาท ส่วนใหญ่เพื่อรีไฟแนนซ์หนี้เดิม (1.4 พันล้านบาท) ด้วยอัตราดอกเบี้ยต่ำลงที่ 4.4-4.6% (จากเดิม ~5%) โดยที่ผู้บริหารคาดว่าอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยจะลดลงมาเหลือราว 5.0% จาก 5.2-5.3% ใน 2Q69 สำหรับหนี้สินส่วนที่เหลืออีกราว 300 ล้านบาท จะนำไปใช้เพื่อรีโนเวทโรงแรมใหม่ อีกทั้ง SHR ยังคงเดินหน้าหาโอกาสทำดีล M&A โดยมุ่งเน้นโรงแรมระดับ upper-upscale ในไทย ขณะที่การจำหน่ายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักในสหราชอาณาจักร 15 แห่ง ยังอยู่ระหว่างดำเนินการ ปัจจุบันบริษัทกำลังเจรจากับผู้ซื้อรายอื่นอยู่ และคาดว่าจะได้ข้อสรุปการจำหน่ายสินทรัพย์ภายในสิ้นปี 2569
เราคาดกำไร 2Q69 น่าจะแตะจุดต่ำสุดของปี 2569 จากนั้นความสามารถในการทำกำไรจะฟื้นตัวตั้งแต่ 3Q69F เป็นต้นไป โดยที่กำไร 1H69 (42% ของประมาณการปี 2569F ของเรา) ช่วยหนุนกำไรหลักปี 2569F ให้อยู่ที่ 492 ล้านบาท (-21% YoY) เราคาดกำไร 3Q-4Q69F จะฟื้นตัว QoQ แต่ยังลดลง YoY จากยอดจองล่วงหน้าแข็งแกร่งขึ้น RevPAR ดีขึ้น และต้นทุนการเงินลดลงหลังการชำระคืนหนี้และรีไฟแนนซ์
Valuation & action
เราปรับเพิ่มคำแนะนำ SHR ขึ้นเป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” แต่คงราคาเป้าหมายเดิมที่ 1.90 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2570F ที่ 6.5x (-0.5 S.D.) โดยที่เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ลดลงช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาได้สะท้อนผลประกอบการ 2Q69 ที่อ่อนแอไปมากแล้ว ดังนั้นเราคาดกำไรจะฟื้นตัวต่อเนื่องจากภาคการท่องเที่ยวฟื้นตัว, ความสามารถในการรองรับเที่ยวบิน (flight capacity) ที่เพิ่มขึ้น และ operating leverage ที่ดีขึ้น ทั้งนี้กำไรที่กลับมาเติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ น่าจะ catalyst หลักที่ช่วยให้หุ้นมีการ re-rating
ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
