บล.บัวหลวง วิเคราะห์หุ้น บมจ.โรงพยาบาลจุฬารัตน์ (CHG) โดยระบุว่า เราปรับประมาณการกำไรหลักปี 2559 ขึ้น 1% ปี 2560 ขึ้น 2% และปี 2561 ขึ้น 3% เพื่อสะท้อนมูลค่าเพิ่มจากการเข้าซื้อกิจการโรงพยาบาลรวมแพทย์ ในไตรมาส 1/59 โดยเรามีมุมมองที่ดีต่อการเข้าซื้อร.พ. รวมแพทย์ระยอง (เดิมชื่อ “รวมแพทย์” ปัจจุบันชื่อ “จุฬารัตน์ระยอง”) ซึ่งมีผล ณ วันที่ 1 มี.ค. 2559 จากราคาเข้าซื้อที่ถูก เป็นสินทรัพย์ที่ดำเนินงานอยู่แล้วดี และมีอัพไซด์ต่อกำไรจากอัตรากำไรที่ดีขึ้นรวมถึงการขยายโรงพยาบาลได้ต่อเนื่อง โดยดีลดังกล่าวเพิ่มจำนวนเตียงสำหรับรักษาผู้ป่วยในต่อ CHG ทันที 13% (จาก 392 เตียง ณ สิ้นปี 2558 มาอยู่ที่ 442 เตียง) และจำนวนหัวของผู้ป่วยประกันสังคมขึ้น 10% (จาก 345,775 ราย ณ สิ้นปี 2558 มาอยู่ที่ 380,775 ราย)

เราคาด CHG จะพิสูจน์ให้เห็นว่าบริษัทสามารถรายงานอัตราการใช้บริการที่สูงได้แม้มีการขยายเตียงและห้องตรวจเพิ่มที่โรงพยาบาล CHG 3 ซึ่งเริ่มเข้ามาในช่วงไตรมาส 1/59 โดยอัตราการเข้าพักในไตรมาส 1/59 คาดว่าเฉลี่ยทรงตัวอยู่ในระดับสูงกว่า 90% ในไตรมาส 1/59 สำหรับแผนกรักษาผู้ป่วยใน และ 70% สำหรับแผนกรักษาผู้ป่วยนอก เราจึงคาดบริษัทจะรายงานกำไรรายไตรมาสทำสถิติสูงสุดใหม่ใหม่ที่ 160 ล้านบาทในไตรมาส 1/59 ก้าวกระโดดขึ้น 20% YoY และ 12% QoQ เรามองกำไรรายไตรมาสมีแนวโน้มทำสถิติใหม่อีกครั้งในไตรมาส 3/59 หนุนโดยช่วงไฮซีซั่นและเตียงที่เพิ่มขึ้นใน CHG 9 และ 304 International

CHG เป็นหุ้นที่มีแนวโน้มกำไรหลักเติบโตสูงสุดในกลุ่มการแพทย์ของเราในปี 2559 และสูงกว่า หุ้นที่เราวิเคราะห์ใน SET กำไรหลักของ CHG คาดเติบโต 26% เมื่อเทียบกับ 16% ของกลุ่มและ SET ที่ตัวเลขทรงตัว จากหุ้นที่เราวิเคราะห์ในกลุ่มการแพทย์ CHG เป็นบริษัทเดียวที่มีกำไรเติบโตแบบเพิ่มเติมปี 2559 (ทั้งจากการขยายการบริการในโรงพยาบาลเดิม และการเข้าซื้อโรงพยาบาลใหม่ในไตรมาส 1/59)-คิดเป็นจำนวนเตียงสำหรับรักษาผู้ป่วยในใหม่ 154 เตียง หรือเติบโต 39% มาอยู่ที่ 546 เตียง ภายในสิ้นปี 2559 (เตียงสำหรับรักษาผู้ป่วยในใหม่จาก CHG 3 50 เตียง CHG ระยอง 39 50 เตียง CHG 9 39 เตียงและ 304 International 10 เตียง)

สถานะการเงินของ CHG อยู่ในเกณฑ์ดีมากจากสถานะเงินสดสุทธิทุกปีในช่วงปี 2553-2558 และมีแนวโน้มรักษาอยู่ในสถานะดังกล่าว ณ สิ้นปี 2559 ด้วยสัดส่วนหนี้สินต่อทุนที่เพียง 0.3 เท่า ซึ่งงบการเงินที่แข็งแกร่งจะหนุนโอกาสการลงทุนและเข้าซื้อใหม่ในอนาคตเพื่อรักษาแนวโน้มกำไรเติบโตระยะยาว โดยการเข้าซื้อดีลใหม่จะเป็นอัพไซด์ต่อประมาณการของเราและตลาด

คำแนะนำพื้นฐาน : ซื้อ เป้าหมายพื้นฐาน : 3.30 บาท

ที่มา : บล.บัวหลวง