หุ้นเด่น  : 16 กันยายน 2569   

 ‘คาดจะได้อานิสงส์จากกระแส AI’

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) คาด บมจ.เดลต้า อีเลคโทรนิคส์ (ประเทศไทย) (DELTA) เป็นหุ้นหลักที่จะได้อานิสงส์จากกระแส AI โดยจะได้แรงหนุนจากอุปสงค์ AI server ที่แข็งแกร่ง และการอัพเกรดสายโซ่อุปทาน AI ตลอดทั้งสายจากการเพิ่มข้อกำหนดในการคำนวณ GPU ทางด้านอุปสงค์ AI server ยังคงมีแนวโน้มแข็งแกร่งใน 2H69F-2570F หลังจากที่ CSPs 5 เจ้าใหญ่ปรับเพิ่มงบลงทุน (CAPEX) โต 77% YoY ปี 2569F และ 33% YoY ปี 2570F  (Figure 3) จากการเร่งนำ AI มาใช้งานเชิงพาณิชย์ โดยสัดส่วนรายได้จากธุรกิจ cloud ในปี 2568 คิดเป็น 42%, 15% และ 18% ของรายได้รวมของ Microsoft, Google และ Amazon ตามลำดับ จาก 31%, 4% และ 11% ในปี 2561 ทีมวิจัย KGI Taiwan คาดว่ายอดจัดส่ง server ทั้งโลกจะเติบโต 24% YoY ในปี 2569F และ 8% YoY ในปี 2570F

ส่วนแนวโน้มของสายโซ่อุปทานก็น่าจะยังเป็นบวกใน 2H69F-2570F จากการอัพเกรดทั้งในส่วนของ power, thermal และ optical เพื่อตอบสนองต่อข้อกำหนดที่สูงขึ้นของ GPUs ของ Nvidia และข้อจำกัดของเทคโนโลยีในปัจจุบัน ซึ่งในการนี้มีการใช้ Liquid cooling เป็นทางออกหนึ่งในการบริหารจัดการความร้อนที่เพิ่มขึ้นใน IT racks ในขณะที่คาดว่า 800V HVDC น่าจะมาตอบโจทย์การใช้งาน rack power ที่เพิ่มขึ้น และ CPO solutions น่าจะช่วยตอบโจทย์ข้อกำหนดทางด้าน networking ทั้งนี้เนื่องจาก data centers ทั้งหลายมีข้อกำหนดที่มีความเฉพาะเจาะจงและซับซ้อนมากยิ่งขึ้น เราจึงคาดว่าจะต้องมีการร่วมมือกันอย่างลึกซึ้งมากขึ้นระหว่างผู้ค้าและลูกค้า โดย suppliers มีแนวโน้มจะเปลี่ยนจากการผลิตสินค้าโดดๆ ไปสู่ integrated solution แทน ซึ่งผู้ค้าที่สามารถมอบ solutions ที่รอบด้านได้จะมีความได้เปรียบในการแข่งขัน

                เราคาดว่า DELTA จะได้อานิสงส์จากการอัพเกรดสายโซ่อุปทานหลักของ AI ผ่านสายสัมพันธ์ที่ใกล้ชิดกับ Delta Taiwan ซึ่งถูกประกาศให้เป็นพันธมิตรของ Nvidia ใน 800V HVDC roadmap ในฐานะผู้ค้า power supply นอกจากนี้ Delta Taiwan ยังได้ขยายความสามารถในการ integrate “Grid-to-Chip” ผ่านการพัฒนา micro-grid solutions ซึ่งได้แก่ solid-state transformers (SST), solid oxide fuel cells (SOFC) และ energy storage systems (ESS) ทั้งนี้รายได้ของ DELTA มีสหสัมพันธ์ 0.9 กับรายได้ของ Delta Taiwan ในขณะที่รายได้ของ Delta Taiwan มีสหสัมพันธ์ 0.9 กับรายได้ของ Nvidia

 เรายังคงมองว่าผลประกอบการของ DELTA ใน 2Q69 น่าจะต่ำสุดแล้ว และแรงกดดันทางฝั่ง margin ที่ฉุดผลประกอบการใน 2Q69 น่าจะเกิดขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ ซึ่งเราคาดว่า margin น่าจะฟื้นตัวขึ้นใน 3Q69F เรามีการปรับประมาณการกำไรขึ้น 2-6% สะท้อนการปรับตัวของยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้น

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570F เป็น 320.00 บาท จากเดิม 290.0 บาท อิงจาก PER ที่ 90.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของ DELTA +1.0 S.D.)

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)