หุ้นเด่น : 03 ตุลาคม 2569
‘กำไรยังแข็งแกร่ง’
บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.อดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC) ประมาณการ 3Q69F – จะเป็นไตรมาสที่ต่ำสุดของปี (รายได้ชะลอตัว ขณะที่ต้นทุนเพิ่มขึ้น)
วันที่ 3 พฤศจิกายน เราคาดว่า ADVANC จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q69F ที่ 1.33 หมื่นล้านบาท (-3% QoQ แต่ +11% YoY) กับกำไรหลักที่ 1.32 หมื่นล้านบาท (-3% QoQ แต่ +10% YoY) ส่งผลให้กำไรหลัก 9M69F จะอยู่ที่ 4.03 หมื่นล้านบาท (+20% YoY) คิดเป็น 73% ของกำไรหลักปี 2569F ของเรา ที่สำคัญเราคาดว่า EBITDA จะลดลง 2% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 3% YoY โดย EBITDA margin จะลดลงที่ 57.6% (จาก 58.3% ใน 2Q69) จาก CAPEX ที่เพิ่มขึ้นในการลงทุนด้าน IT และการขยายเครือข่าย
หลังจากกำไรเติบโต QoQ ติดต่อกัน โมเมนตัม 3Q69F จะเริ่มชะลอลงอีกครั้ง โดยจะถูกกดดันจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มตามฤดูกาล virtual bank JV (CLICX) ขาดทุนสูงขึ้นราว 200 ล้านบาท และผลลบจากฤดูฝน ท่ามกลางการเติบโตที่จำกัดของธุรกิจหลักทั้งสาม แต่อย่างไรก็ดีการเติบโต YoY ยังคงจะหนุนจากการประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่เต็มไตรมาส (นับตั้งแต่ 4 สิงหาคม 2568) รวมถึงรายได้จากธุรกิจมือถือและ FBB ที่ดีขึ้น โดยที่เราคาดว่ารายได้จากมือถือจะเพิ่มขึ้น 5% YoY และ 1% QoQ จากยอดผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นสุทธิ 1.17 แสนราย ด้วย blended ARPU ที่ 241 บาท (+3% YoY และ +0% QoQ) ขณะที่รายได้ธุรกิจ fixed broadband (FBB) อาจเพิ่มขึ้น 5% YoY และ 1% QoQ จากยอดผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นสุทธิ (+4.5 หมื่นราย QoQ) แม้รายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้บริการ (ARPU) จะเติบโตจำกัดที่ 536 บาท (+2% YoY และ +0% QoQ)
เราปรับลดกำไรหลักปี 2570-71F ลง 2% (Figure 30) เพื่อสะท้อน blended ARPU ที่ต่ำลงและการขาดทุนจาก virtual bank ที่สูงขึ้น เรามองว่า ARPU ของ ADVANC มี downside risk มากกว่าเพราะว่า ARPU มือถือที่สูงกว่าที่ 241 บาท เทียบกับ 221 บาทของ True Corporation (TRUE.BK/TRUE TB) โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อภาวะเศรษฐกิจ 4Q69F ที่อ่อนแอลง จากปัญหาน้ำท่วมรุนแรงล่าสุดอาจกดดันกำลังซื้อและการเดินทาง ส่งผลให้โอกาสในการทำการขายพ่วง (cross-selling) และการ upselling แพ็คเกจการใช้งานที่มีมูลค่าสูงขึ้นอาจลดลง ขณะเดียวกันลูกค้าองค์กรต่อรองมากขึ้น นอกจากนี้เรายังได้ปรับเพิ่ม CAPEX ปี 2570F ขึ้นเป็น 4.0 หมื่นล้านบาท จากเดิม 3.7 หมื่นล้านบาท เพื่อสะท้อนการใช้จ่ายที่สูงขึ้นในการอัปเกรดเครือข่ายและระบบ IT
Valuation and action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2570F ลงใหม่ที่ 396.00 บาท (DCF, WACC ที่ 6.1% และ TGR ที่ 0.5%) จากเดิม 425.00 บาท เพื่อสะท้อนการปรับลดกำไรลงและปรับเพิ่ม CAPEX ปี 2570F สูงขึ้น โดยหลังประกาศงบ 3Q69 แล้วเราคาดว่า ADVANC จะยังคง guidance ปี 2569F ด้านรายได้จากการให้บริการหลักเติบโตที่ 3-5% YoY และ EBITDA ที่ 2-4% YoY นอกเหนือจากกำไรหลัก 4Q69F (คาดจะเป็นจะพีคของปี) เราไม่เห็น catalyst ในระยะใกล้ โดยยังต้องรอการประมูลคลื่นความถี่ครั้งใหม่และกำลังซื้อฟื้นตัว ขณะที่คาด ADVANC จะให้ dividend yield น่าสนใจที่ 5% ต่อปี
ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
