หุ้นเด่น : 25 กันยายน 2569
‘โมเมนตัมบวกกำลังเพิ่มขึ้น’
บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.การบินไทย(THAI) โมเมนตัมบวกกำลังเพิ่มขึ้นในช่วง 6 เดือนข้างหน้า
เราได้พูดคุยกับผู้บริหารของ THAI ถึงแนวโน้มธุรกิจ 2H69 ของบริษัท ประเด็นสำคัญจากการประชุม มีดังนี้
i) ผลการดำเนินงานโดยรวมยังคงแข็งแกร่ง แม้เข้าสู่ช่วง low season จำนวนผู้โดยสารยังไม่ได้ลดลง แม้ต้นทุนเชื้อเพลิงพุ่งสูงขึ้น สะท้อนว่าลูกค้ายอมรับได้กับราคาที่แข็งแกร่ง ขณะที่ THAI ได้ปรับ positioning ของเครือข่ายเส้นทางบินเพื่อตอบสนองต่อสงครามในตะวันออกกลาง ซึ่งสอดคล้องกับทิศทางเชิงกลยุทธ์โดยรวมของบริษัท นอกจากนี้การลดเที่ยวบินในเส้นทางของคู่แข่งในเกาหลีและฮ่องกง คาดว่าจะเป็นประโยชน์ต่อ THAI เมื่อพิจารณาตามช่องทางการขาย พบว่ายอดขายผ่าน OTA (Online Travel Agents) เพิ่มขึ้น ขณะที่ยอดขายผ่านตัวแทนแบบดั้งเดิมลดลง
ii) การทำประกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน (Fuel hedging) นโยบาย Fuel hedging ของ THAI ใน 2Q69 ได้เพิ่มสัดส่วนการ hedge ขึ้นเป็น 60% ครอบคลุมระยะเวลา 24 เดือน (จากเดิม 50% ครอบคลุม 12 เดือน) ปัจจุบันสัดส่วนการ hedge ใน 2H69 อยู่ที่ 40% (Brent ที่ 30% และ jet fuel ที่ 10%) ส่วนการทำ hedging ล่วงหน้าปี 2570F จะต่ำลงเนื่องจากราคา jet fuel ยังสูงอยู่
iii) ยอดจองล่วงหน้าแข็งแกร่ง สำหรับ THAI ยอดจองล่วงหน้า 3Q69 เติบโต YoY นำโดยเส้นทางยุโรปฟื้นตัวแข็งแกร่ง ซึ่งมี cabin factor ที่ 85% นอกจากนี้คาดว่าผลงาน 4Q69F จะเติบโตแข็งแกร่งตามฤดูท่องเที่ยวที่แข็งแกร่งด้วย
iv) การสรรหา CEO คนใหม่ (DD) การเปิดรับสมัครจะมีจนถึง 27 กันยายน 2569 โดยมีคณะกรรมการสรรหาเป็นผู้กำกับดูแลกระบวนการดังกล่าว และคาดว่าการแต่งตั้งจะชัดเจนขึ้นภายในสิ้นปี 2569
คงประมาณการกำไรปี 2569F-2570F
เราคงประมาณการกำไร โดยคาดกำไรสุทธิปี 2569F ที่ 1.95 หมื่นล้านบาท (-36.8% YoY) และปี 2570F กลับมาเติบโตที่ 2.30 หมื่นล้านบาท (+17.7% YoY) การที่กำไรปี 2569F ลดลง YoY จะถูกกระทบจากต้นทุนเชื้อเพลิงพุ่งขึ้นจากสงคราม US-Iran เป็นหลัก แต่ที่กำไรปี 2570F กลับมาเติบโต YoY ได้จะหนุนจากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นและการบริหารจัดการต้นทุนเชื้อเพลิงที่มีประสิทธิภาพ
Valuation & Action
ด้วยแนวโน้มธุรกิจของบริษัทดีขึ้น พร้อมกับนักลงทุนมองราคาหุ้นปี 2570F ในเชิงบวก เราจึงมีมุมมองแนวโน้มกำไรระยะยาวของบริษัทเชิงบวก นอกจากนี้ THAI ได้ถูกเพิ่มน้ำหนักเข้าคำนวณในดัชนี FTSE Small Cap มาตั้งแต่ 21 กันยายน 2569 ดังนั้นเราคงคำแนะนำ “ซื้อ” THAI ราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 7.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ที่ 6x (+1.5 S.D.)
ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
