หุ้นเด่น : 7 พฤศจิกายน 2569

‘เติบโตระยะยาวจาก Data Center’

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ. สเตคอน กรุ๊ป (STECON) กำไรสุทธิ 3Q69F พุ่งขึ้น YoY แต่แย่ลงมาก QoQ จากไม่มีเงินปันผลรับพิเศษ : เราคาดว่า STECON จะแจ้งกาไรสุทธิ 3Q69F ที่ 283 ล้านบาท (+73% YoY แต่ -69% QoQ) โดยที่รายได้จากการให้บริการก่อสร้างคาดจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ แตะ 1.0 หมื่นล้านบาท จะหนุนจากงาน Data center,รถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินและสายสีส้ม รวมถึงโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน บนสมมติฐานที่ gross margin ดีขึ้นที่ 7.3% (จาก 7.15% ใน 2Q69 และ 7% ใน 3Q68) หนุนจากสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นจากโครงการที่มี margin สูง ได้แก่ สายสีส้ม, สายสีม่วง และโครงการ Data center แม้สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A-to-sales อาจลดลง แต่ต้นทุนการเงินอาจเพิ่มขึ้นหลังจากการออกหุ้นกู้ (สิงหาคม 2569) ที่น่าสังเกตคือกำไรสุทธิ 3Q69F จะแย่ลงมาก QoQ จากไม่มีเงินปันผลรับพิเศษจาก Gulf Development (GULF.BK/GULF TB) เหมือนใน

2Q69 ที่ 736 ล้านบาท แต่หากไม่รวมเงินปันผลรับดังกล่าว กำไรจากการดำเนินงานหลัก 3Q69F อาจเพิ่มขึ้นที่

444 ล้านบาท (+57% YoY และ +12% QoQ)

คาดกำไร 9M69F ที่ 1.55 พันล้านบาท (+52% YoY) คิดเป็น 84% ของประมาณการใหม่ปี 2569F : รายได้คาดว่าจะเติบโต 18% YoY ที่ 2.7 หมื่นล้านบาท ด้วย gross margin แข็งแกร่งที่ 7.3% (เพิ่มจาก 7.1% ใน 1H68) ในแง่สัดส่วน SG&A-to-sales น่าจะลดลงเหลือ 3.4% จาก 3.7% ขณะที่คาดต้นทุนการเงินจะเพิ่มขึ้น 33% YoY จาก net gearing ที่สูงขึ้น ในขณะเดียวกันส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมคาดจะลดลง 47% YoY จากการไม่รับรู้ผลขาดทุนจากรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสายสีเหลืองอีกต่อไปเป็นหลัก ทั้งนี้กำไรจากการดำเนินงานหลักน่าจะเติบโต 34% YoY อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท ส่วนกำไรปกติ ซึ่งรวมเงินปันผลรับ แต่ไม่รวมการกลับรายการประมาณการหนี้สิน (provision reversal) ที่เกี่ยวกับโครงการ UJV(มูลค่า 196 ล้านบาท) คาดจะอยู่ที่ 1.35 พันล้านบาท (+102% YoY)

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569F-70F : เราปรับเพิ่มประมาณการรายได้ปี 2569F ขึ้น 2% ที่ 3.65 หมื่นล้านบาท (สูงกว่า guidance ของบริษัทที่ 3.5 หมื่นล้านบาท) โดย 74% ของเป้าหมายดังกล่าวน่าจะทำได้แล้วใน 9M69F พร้อมทั้งปรับสมมติฐาน gross margin เพิ่มขึ้นใหม่ที่ 7.4% (จากเดิม 7.2%) และลดสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A-to-sales ลงเหลือ 3.3% (จากเดิม 3.6%) ส่วนแนวโน้มปี 2570F เรายังคงประมาณการรายได้เติบโตไว้ที่ 10% YoY แต่ปรับเพิ่ม gross margin ขึ้นใหม่ที่ 7.7% (จากเดิม 7.6%) และปรับเพิ่มรายได้เงินปันผลรับจาก GULF ขึ้นใหม่ที่ 1.57

บาท/หุ้น (จากเดิม 1.50 บาท/หุ้น) ส่งผลให้กำไรปี 2569F และ 2570F จะเพิ่มขึ้น 6-7% ต่อปี อยู่ที่ 1.84 พันล้านบาท และ 1.60 พันล้านบาท ตามลำดับ

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” STECON ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 22.00 บาท (จากเดิม 20.50 บาท) อิงจาก PE

ปี 2570F ที่ 21x (ค่าเฉลี่ยในอดีต) โดยที่เรายังคงมองว่า STECON เป็นผู้ได้ประโยชน์หลักจากวัฏจักรการลงทุนขาขึ้นทั้งจากภาครัฐและภาคเอกชน โดยเฉพาะโครงการ Data center ที่มีศักยภาพสูง

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)