หุ้นเด่น : 28 ตุลาคม 2569
‘กำไรจะทำสถิติใหม่’
บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.สตาร์ ปิโตรเลียม รีไฟน์นิ่ง (SPRC) กำไรจะทำสถิติใหม่จากกำไรจากสต็อกน้ำมันและ GRM ใน 3Q69F
คาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q69F จะโตถึง 509% YoY และ 39% QoQ : เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SPRC ใน 3Q69F จะทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสใหม่ที่ 9.6 พันล้านบาท (+509% YoY, +39% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะเราคาดว่ากำไรจากสต็อกน้ำมันสุทธิ (รวม NRV) จะเพิ่มขึ้นเป็น 6.5 พันล้านบาท ดีขึ้นจากที่มีกำไรจากสต็อกน้ำมันเพียง 479 ล้านบาท ใน 3Q68 และจากที่ขาดทุนจากสต็อกน้ำมันสุทธิเล็กน้อย 319 ล้านบาท ใน 2Q69 หลังจากที่ราคาน้ำมันดิบดูไบเพิ่มขึ้นจาก US$79/bbl ในเดือนมิถุนายน 2569 เป็น US$113/bbl ในเดือนกันยายน 2569
นอกจากนี้เรายังคาดว่าอัตราการกลั่นน้ำมันดิบของ SPRC จะขยับเพิ่มขึ้น 4% QoQ เป็น 155 KBD แต่อย่างไรก็ตามเราคาดว่า market GRM ของ SPRC จะลดลง 37% QoQ เป็น US$15.0/bbl เนื่องจาก spread ของน้ำมันเครื่องบินลดลง 6% QoQ เป็น US$59.3/bbl ในขณะที่อัตราค่าระวางขนส่งน้ำมันจากตะวันออกกลางมาไทยพุ่งสูงขึ้นถึง 70% QoQ เป็น US$15.3/bbl เพราะผลกระทบจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน ถึงแม้เราจะคาดว่า market GRM จะลดลง QoQ แต่ market GRM น่ายังอยู่ในระดับที่แข็งแกร่งที่ US$15.0/bbl
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569F ขึ้นอีก 4% : เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ SPRC ขึ้นอีก 4% เป็น 2.14 หมื่นล้านบาท ในปี 2569F (จาก 2.06 หมื่นล้านบาท ในบทวิเคราะห์กลุ่มพลังงานของ KGI ฉบับวันที่ 15 กันยายนเรื่อง “ความตึงเครียดรอบใหม่ระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน”) เนื่องจากค่าการกลั่นดีขึ้น โดยเราปรับเพิ่มสมมติฐาน market GRM ของ SPRC ในปี 2569F ขึ้นอีก 4% เป็น US$15.4/bbl จากการปรับเพิ่มสมมติฐาน spread ของน้ำมันเครื่องบินและน้ำมันดีเซลในปี 2569F จาก US$33/bbl เป็น US$36/bbl แต่อย่างไรก็ตามเรายังคงประมาณการกำไรปี 2570F เอาไว้ที่ 2.8 พันล้านบาท โดยยังไม่ปรับสมมติฐานของปี 2570F
Valuation & action
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2570F เป็น 16.00 บาท จากเดิม 15.00 บาท (ดูบทวิเคราะห์กลุ่มพลังงานของ KGI ฉบับวันที่ 15 กันยายน) อิงจาก adjusted EV/EBITDA ที่เพิ่มขึ้นเป็น 5.00x จากเดิม 4.75x ซึ่งสะท้อนถึง i) การปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569F และ ii) มุมมองบวกของเราต่ออัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจของ SPRC โดยเราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปี 2569F จะอยู่ที่ 11.3% และปี 2570F จะอยู่ที่ 5.7% จากราคาล่าสุด ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” SPRC จากแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งใน 3Q69F และผลตอบแทนจากผู้ถือหุ้นที่น่าสนใจ
ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
