หุ้นเด่น : 26 ตุลาคม 2569
‘ธุรกิจโรงพยาบาลจะช่วยหนุนกำไร’
บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.พฤกษา โฮลดิ้ง (PSH) แจ้งพรีเซล 3Q69F ที่ 2.0 พันล้านบาท (-48% YoY และ -18% QoQ) จากยอดขายโครงการแนวราบ 1.47 พันล้านบาท (-25% QoQ) และคอนโดมิเนียม 540 ล้านบาท (+15% QoQ) ส่วนพรีเซล 9M69 แย่ลงมาก 22% YoY ที่ 7.17 พันล้านบาท จากยอดขายโครงการแนวราบ 5.8 พันล้านบาท (-13% YoY) และคอนโดฯ 1.4 พันล้านบาท (-46% YoY) ภาวะน้ำท่วมรุนแรง (ปลายกันยายน) ได้ส่งผลลบต่อยอดขายบ้านของ PSH จากการโอน มูลค่า 800 ล้านบาท ต้องถูกเลื่อนไปเป็นตุลาคม 2569 เราประเมินรายได้จากการขายบ้าน 3Q69 ที่ 2.3 พันล้านบาท (-3% YoY และ -29% QoQ) โดยคาด gross margin จะดีขึ้น QoQ ที่ 30% จาก 26% ใน 2Q69 ส่วนรายได้จากการขายบ้าน 9M69F ที่ 8.3 พันล้านบาท (+9% YoY) (62% และ 55% ของเป้ารายได้เราทั้งปีและเป้าบริษัททั้งปี ตามลำดับ)
เราประเมินรายได้ธุรกิจโรงพยาบาล 3Q69F จะเติบโต 10% YoY ที่ 647 ล้านบาท โดยคาด gross margin จะดีขึ้น 5ppts QoQ ที่ 28% ขณะที่รายได้ธุรกิจโรงพยาบาล 9M69F ที่ 1.8 พันล้านบาท (+11% YoY) คิดเป็น 70% ของ guidance รายได้ทั้งปีของบริษัท ส่วนรายได้จากธุรกิจรับเหมาก่อสร้างคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 100 ล้านบาท ด้วย gross margin ที่ 20% ส่งผลให้รายได้จากธุรกิจดังกล่าวช่วง 9M69F อยู่ที่ 213 ล้านบาท
แม้ว่าธุรกิจขายบ้านที่ฟื้นตัวยังคงเป็นเรื่องท้าทาย แต่รายได้ธุรกิจโรงพยาบาลและรายได้ประจำจากธุรกิจอื่นๆ ค่อยๆ ดีขึ้น ขณะเดียวกันประสิทธิภาพการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี และต้นทุนการเงินที่ลดลง จะช่วยหนุนให้กำไรสุทธิเติบโต ขณะนี้เราประเมินกำไรสุทธิ 3Q69F ที่ 92 ล้านบาท (-13% YoY และ -35% QoQ) ทำให้กำไรสุทธิ 9M69F อยู่ที่ 290 ล้านบาท (+48% YoY) คิดเป็น 75% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา มองระยะถัดไป เราคาดกำไร 4Q69 จะฟื้นตัวดี YoY พลิกจากขาดทุนสุทธิสูงถึง 736 ล้านบาท ใน 4Q68
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ถือ” PSH เพราะราคาหุ้นปัจจุบันมี upside เพียง 3.7% จากราคาเป้าหมายเราที่ 3.60 บาท แต่อย่างไรก็ดีเราคาด PSH อาจจะพิจารณาเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล (dividend payout ratio) จากมี net debt-to-equity ต่ำเพียง 0.2x และมีงบลงทุน (CAPEX) จำกัด ล่าสุด Tris Rating ได้ปรับเพิ่มแนวโน้มอันดับเครดิตของ PSH ขึ้นเป็น Stable (จาก Negative) หนุนหลักจากฐานะทางการเงินที่ดีขึ้นสะท้อนผ่าน net gearing ที่ต่ำเพียง 0.2x ความต้องการ CAPEX จำกัด และการปรับโครงสร้างสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น ที่สำคัญคือ ในระยะใกล้ PSH จะยังไม่ลงทุนขนาดใหญ่เพื่อพัฒนาโรงพยาบาลแห่งใหม่เต็มรูปแบบ แต่จะเน้นศูนย์สุขภาพขนาดเล็กที่ให้บริการด้านการดูแลสุขภาพเชิงป้องกัน (preventive care) และการฟื้นฟูสุขภาพ (rehabilitation)
ขณะที่ โรงพยาบาลวิมุตเริ่มดำเนินงาน Vimut Wellness บางนา (ปี 2565 มี 50 เตียง) และล่าสุดได้ประกาศแผนเปิดโรงพยาบาลแห่งใหม่ (49 เตียง) ภายใต้ชื่อ QOL @Vimut วัชรพล โดยร่วมมือกับ Wave Exponential Plc (WAVE.BK/WAVE TB) ซึ่งกำหนดเปิดให้บริการช่วงปลายปี 2569 ส่วนโครงการแห่งที่ 3 ในย่านแบริ่ง ยังอยู่ระหว่างการหารือ
ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
